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储能PACK，以及充电桩及光储充一体化相关产品，公司在储能领域发展潜力极大。盈利预测、估值及投资评级。由于光伏行业需求好转，我们上调公司的盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润为3.23
具有较大增长潜力，参考行业龙头及公司历史估值水平，我们给予2020年25倍PE，上调目标价至18元，维持强推评级。科士达(002518)数据中心和光伏业务趋势向好，充电桩和储能有望高速增长。

，公司积极推动新一轮产能扩张，剑指全球光伏硅料龙头。推动新技术应用，打造光伏电池全新基地。公司同时公告了电池扩张计划：预计2020年实现电池产能30-40GW，2021年实现电池产能40-60GW
，公司预计Perc将降低至0.18元/W以下。基于此规划，公司同时公告了计划在四川金堂县投资200亿元新建30GW的光伏电池基地。预计一期、二期各投资40亿元，分别建设7.5GW;三期、四期各投资60亿元

光伏板块突然井喷，昨日板块捷佳伟创(72.420, 6.58, 9.99%)、通威股份(18.030, 1.64, 10.01%)、金辰股份(27.190, 0.68, 2.57
%)、山煤国际(10.520, 0.18, 1.74%)等近30股涨停。数据显示，2月12日，光伏板块主力资金净流入18.43亿元，其中中环股份(17.060, -0.32, -1.84

更加稳固。维持强烈推荐-A评级，上调目标价到18-20元, 对应2020年PE为18.6-20.6倍。摘要 1.依托硅料成本优势，坚决扩产巩固龙头地位。硅料是化工业态，经历2018-2019年
、HJT也是如此。投资建议：预计2019-2021年归母净利分别为28.1/37.7/48.6亿元，维持强烈推荐-A评级，调整目标价为18-20元。风险提示：硅料双反导致国内价格暴涨，海外战略

%，振幅0.00%，量比84.86。最新的三季报显示，该股于2019年9月30日实现稀释每股收益0.56元，营业利润27.09亿元，基本每股收益0.58元，市盈率21.97。机构评级方面，近
涨2次，跌0次，涨占比100%。通威股份公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等的研发、生产和销售，多晶硅、氯碱化工产品的生产制造及下游光伏发电项目建设和运营，晶硅电池片产品的研发、生产和销售。截至2020年02月13日，该公司股东人数(户)为51590，较上个统计日增加9185户。

光伏板块突然井喷，昨日板块捷佳伟创、通威股份、金辰股份、亚玛顿、珈伟新能、芯能科技、向日葵、山煤国际等近30股涨停。 WIND数据显示，2月12日，光伏板块主力资金净流入
以内，机构最新给予买入评级的公司共13家，分别为隆基股份、阳光电源、通威股份、迈为股份、福莱特、晶盛机电、晶瑞股份、晶澳科技、捷佳伟创、山煤国际、中环股份、中来股份、东方日升。从评级热度来看

%，振幅0.00%，量比84.86。最新的三季报显示，该股于2019年9月30日实现稀释每股收益0.56元，营业利润27.09亿元，基本每股收益0.58元，市盈率21.97。机构评级方面，近
涨2次，跌0次，涨占比100%。通威股份公司主营业务为水产饲料、畜禽饲料等的研发、生产和销售，多晶硅、氯碱化工产品的生产制造及下游光伏发电项目建设和运营，晶硅电池片产品的研发、生产和销售。截至2020年02月13日，该公司股东人数(户)为51590，较上个统计日增加9185户。

/16/12 倍倍价，给予目标价 18.91 元(对应 2020 年年 20 倍倍 PE )，维持买入评级。规划产能大幅扩张，成本品质持续优化。公司公告 2020-2023 年硅料
亿元，对应新增融资需求在 250-500 亿元。若按照 2023 年全球光伏装机规模 200GW 以上测算，预计届时公司硅料和电池片行业市占率将达 40%左右，细分环节龙头地位进一步巩固。硅

核心观点及投资策略异质结是应运平价而生的光伏第五次技术革命，具备颠覆属性。异质结技术契合平价上网进程，降本增效力度不弱于前四次技术革命，有望带动行业新增装机增量爆发。同时具备颠覆性技术革命属性
如果能顺利落地，会具备显著的经济性，且经济性高于2020Q3的HJT，因此如果出现新型PERC+技术落地，预计会对HJT的扩产进度造成一定影响。投资策略：给予异质结行业推荐评级。平价上网，设备先行

将进一步巩固公司电池片龙头地位。盈利预测：预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.75、0.98 和 1.25 元，维持买入评级。风险提示：产品价格降幅超预期;光伏海外市场不及预期
约20 万吨低成本硅料投产，导致硅料价格维持低位，海外高成本产能目前正在陆续退出光伏用硅料，国内质量难以满足单晶用料需求的硅料企业也在陆续退出，行业出清进行中。2020 年硅料环节几无增量供给，高

2月5日，爱康科技发布公告，鉴于2019年度预计亏损规模大，资本实力下降较大，并可能影响公司融资能力，且公司对外担保存在一定的代偿风险等情况对公司信用水平产生的不利影响，联合评级决定将公司移出
信用等级观察名单，将评级展望调整为负面。联合评级将持续关注公司经营及财务状况，并与公司保持联系，及时评估及揭示其对公司主体及18爱康01信用水平可能带来的影响。 2月3日，爱康科技曾发布关于 2019

资产线上交易，实现线上资产的可信确权、可信评级、精准匹配、精准服务、流程优化，是实现资产线上交易的第一步。量体裁衣 - 新能链链上辅助资产交易精准服务新篇章根据光伏行业的现状和痛点进行量体裁衣
行确权登记、证书颁发和司法存证，确保光伏底层资产权益归属的合法性。在资产上链确权的基础上，光伏资产的质量进行评级和增信是新能链解决光伏资产交易问题的第二个举措。新能链引入了光伏产业链上下游

复工及交通管制等原因略微延期。我们同时观察到部分厂商将冷修点火的时间推迟到4月。我们认为2020年上半年新增产能释放将非常有限，从而使光伏玻璃供应维持偏紧局面。基本面大致维持稳定，重申买入评级。公司
股价自春节前每股6.32港元历史高位因新冠病毒疫情而回落8.7%。我们相信光伏玻璃行业及信义光能的基本面在目前阶段仍旧稳健，股价回落创造了较好的买入时机。我们对公司重申买入评级，目标价维持每股6.62港元不变。

国内光伏政策即将落地，全球需求稳步增长。2020 年1 月23 日，国家能源局发布《国家能源局关于2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知(征求意见稿)》。2020 年度新建光伏
发电项目补贴预算总额度为15 亿元，其中补贴竞价项目补贴为10 亿元，户用补贴规模为5 亿元。预计国内竞价规模预计在27.8GW 左右。2019 年结转+2020 年竞价+户用光伏+平价项目有望助力国内

01摘要作为新一代高效光伏电池中的佼佼者，异质结HJT电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，目前正受到产业资本的高度关注。我们在HJT电池转换效率23.5%、25年
功率衰减8%、4%发电增益的假设下，判断HJT电池非硅成本的临界范围约0.4-0.5元/W，预计当异质结电池性价比优势逐步显现之后有望实现对主流路线的替代。 02支撑评级的要点 HJT电池实验室