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实现了年复合增长率45%的飞速发展，但从去年二季度开始遭遇突如其来的寒冬。一方面，占光伏市场超过6成的欧洲开始削减光伏补贴。另一方面，美国对中国光伏产业掀起反倾销和反垄断。双重夹击下，即使是龙头公司的
。除了存货外，上机数控还将面临主打产品毛利率下跌的风险。2009 年、2010 年、2011年公司光伏数控设备的毛利率分别为57.32%、54.68%、52.26%，呈逐年下降趋势。而在过去三年

施正荣似乎并不擅长性价比优势的比拼。尚德的净利润率在2004年达到23.2%之后便持续下跌。即便在行业繁荣的2005〜2007年间以及2009年，尚德也同样维持着较低净利润率。与此同时，尚德的资本
支持，每年产能扩张超过100%。90%的产能扩张靠的是现金流加上银行融资。　　2011年，受欧洲下调光伏补贴、美国债务危机、多晶硅价格暴跌等多重因素的影响，光伏产业步入寒冬，用南玻集团太阳能

，从上市首日收盘价21美元到巅峰时超过85美元，再到如今下跌到2.7美元左右。曾经依靠股票升值当上中国首富的施正荣的身家也大幅缩水。尚德电力是中国光伏产业的龙头企业。光伏发电是太阳能技术中的一种，简单解释
施正荣本人的漫漫暗夜。在过去的一年，占光伏市场超过六成的欧洲市场开始削减光伏补贴，美国市场对中国光伏制造商掀起双反（反倾销和反垄断），让光伏制造商灾难深重。2011年是光伏行业的冬天，尚德电力是美股上市的

反倾销税低于普遍预期，台湾组件制造商已经暂时停止出货。面对着不稳定的市场因素，现货价格将会有重大调整。光伏厂商表示，目前意大利政府正在拟定大幅削减太阳能光伏补贴的草案，新政策预计在2012年年
。受欧洲市场需求减弱的影响，本周现货价格下跌明显，晶圆和太阳能电池制造商积极清理掉多余的材料。本周多晶硅最低价格22美元/千克，平均价格为23.8美元/千克，跌幅为6.87

本周多晶硅及其下游光伏产品价格继续下跌。2月多晶硅进口量创新高显示出国内多晶硅企业经营苦难加剧。目前国内有八成多晶硅企业处于停产状态。本周德国议会通过光伏补贴削减方案，意大利也传出即将出台光伏补贴
削减计划的消息，光伏终端需求市场继续承压，今年全球光伏市场需求增长预期下降，行业供需失衡格局短期难以打破，未来产业链各环节产品价格继续承受较大压力。1、行业动态分析　　1.1、德国议会通过光伏补贴

，美国时间3月29日，据彭博社报道，德国议会已通过光伏补贴削减法案，此举意在全球最大光伏市场上、以每年装机容量递减一半的步伐发展。据德国议会网站公布的法案称，自4月1日起，光伏补贴将
削减29%，且取决于光伏电站的装机规模。该项法案凭借总理默克尔政党联盟，以305票赞成、235票反对的绝对性优势通过。光伏补贴推动了光伏装机量的上涨，但也超出了政府预期目标，也促使了默克尔减少补贴的

率均大幅下滑的主要原因如下。2011上半年德国、意大利和捷克等欧洲主流国家的光伏补贴政策力度下降、国内市场启动乏力以及全球经济形势低迷等原因，三季度全球光伏市场需求比去年同期出现了较大萎缩;同时，由于
2010年光伏市场大幅扩张导致产能严重过剩，致使光伏行业产品库存大量积压，销售价格大幅下降。晶体硅太阳能电池和组件价格已从2010年12月至2011年9月分别下降了50%左右。价格大幅下跌导致行业

本周太阳能光伏现货价格持续走软，而且由于太阳能电池厂在目前硅片价格之下难以获利，在积极向上游砍价后，本周太阳能供应链中以硅片跌幅最深，而光伏组件价格则在欧洲报价稳定下，下跌幅度最小。根据太阳能光伏
，PVinsights表示，在德国4月起正式落实光伏补贴费率调降后恐影响安装需求，届时电池和光伏组件报价恐仍有压力。本周现货市场高纯度的多晶硅价跌至26.3美元/公斤，跌幅1.68%，最高价格30美元，最低达25美元

　　德国议会已通过光伏补贴削减法案，此举旨在将全球最大光伏市场的年装机量削减一半。　　据德国议会网站公布的法案称，自4月1日起，光伏补贴将削减29%，且取决于光伏电站的装机规模。该项法案以305
票赞成、235票反对的绝对性优势通过。　　光伏补贴推动了装机量的上涨并超越了政府制定的目标。虽然，默克尔希望作为欧洲最大经济体的德国能放弃核电并扩大可再生能源发电量，但她仍决定削减补贴。政府辩称

能够得到一定程度的缓解。而不看好的一方，也是基于这一消息的含金量做出判断，虽然需求存在，但是产品的价格还有可能将继续下跌，德国的消息中明确提到成本控制的问题，在现行的光伏市场中，产能过剩
发布推迟补贴削减消息同期提出：如果每年新增光伏装机超过政府2.5GW-3.5GW的目标，光伏补贴将自动进一步削减。如果装机量少于这一数字，光伏补贴削减将被解除。这一补充休整案可以说是针对之前出现的抢装潮

半数的光伏企业处于停产或半停产状态，多家公司股价由最高点一路下跌至“一毛”股票，多家上市的光伏企业首席财务官纷纷离职，更有甚者被纳斯达克退市或自动启动退市计划。　　“光伏行业缓过头还早着呢
的反补贴税为4.73%，其他光伏企业为3.61%。　　而在此前，德国早已宣布大幅下调光伏补贴。其中大型光伏电站项目则面临高达30%的补贴下调，随后，德国的政策调整导致了一系列连带效应：英国、意大利

市场--德国政治的驱动。去年，德国太阳能光伏装机容量创下7.5GW的历史记录，比政府目标增加一倍以上，日前，德国政府提出提出削减补贴计划。太阳能光伏股票就此攀升。在英国据政府估计，2011年12月份的光伏补贴
从而使太阳能光伏安装结束这种令人难以置信的廉价状态，而不需要联邦补贴。天合光能高纪凡则表示，太阳能光伏电池板价格下跌如此之快，以至于在为国家电网供电能力方面，太阳能光伏发电技术提供了具有竞争力的价格

下降明显，多硅晶片价格平均下跌4.75%。作为太阳能电池和模块，部分厂商正在积极优惠，调整太阳能电池平均价格下降了4.74%。单晶片产品价格下降明显，这将影响太阳能电池在未来的趋势。1、行业动态分析
现货价格持续下跌至谷底的20万元-23万元/吨，国内40多家多晶硅企业，除6~7家上市公司外，均已陷入全面停产状态。点评：需求决定市场，多晶硅价格的急速下跌关键在于下游市场需求的低迷。并且，成本高导致的

用光伏产业寒冬来形容的2011年终于过去了。在这一年中，欧洲各国纷纷下调光伏补贴政策，欧债危机扩散，美国双反调查，光伏产品价格一路下滑，各大厂家库存严重，一次次的负面消息反复宣告着寒冬的到来和延续
。回想起激情勃发的2010年，就像是截然不同的两个世界。2月下旬起，天合光能、英利绿色能源、阿特斯太阳能陆续发布四季度及全年财报。英利绿色能源四季度出货量下跌30%，全年净亏损5.098亿美元（合

补贴政策。在2006年，日本首次遭遇了年度光伏市场缩水；并且在2007年出现了230MW的进一步下跌，2008年的日本市场保住了上一年度的市场量。市场的萎缩不仅仅是由于缺少相应的刺激政策，同时还由于其国内市场
住宅光伏市场巨额的前期现金扶持(约为系统安装成本的30-50%)，但是，由于较高的系统安装成本和较低的电价，这一市场领域的增长速度和规模远远赶不上住宅市场。在2011年，联邦光伏补贴政策停止针对非住宅

预计仍会导致产业链价格不断下滑。全球知名太阳能产业研究机构Solarbuzz最新报告预测，未来五年间组价出厂价格料较2011年水平再跌去43-53%，其中晶硅出厂价在2012年间的平均水平较去年至少下跌
29%。德国和其他欧洲市场大幅下调光伏补贴使2012年全球市场可能进一步缩水，这会强迫企业提前采取自保式的经营模式。企业需要在年中前下调多晶硅、硅片和电池生产计划，来避免毛利状况进一步恶化

争取得更加有利的筹码。(见图2) 2009-2012年我国多晶硅产量、增长率及全球多晶硅产量情况国外市场增速趋缓，国内市场加速崛起。受欧美债务危机和欧洲光伏补贴持续下调影响，预计
整合压力，一批不具备竞争力或贸然进入光伏领域的光伏企业将在激烈的竞争中被整合或淘汰。值得关注的是，在供需失衡加剧情况下，我国在海外上市光伏企业股价可能持续下跌且遭受国外评级机构唱空，极有可能被国外

/2012-03/ART-260006-12002-28602617.html　　2.2、尚德财报凸显光伏产业寒冬威力用光伏产业寒冬来形容的2011年终于过去了。在这一年中，欧洲各国纷纷下调光伏补贴政策，欧债危机
能源、阿特斯太阳能陆续发布四季度及全年财报。英利绿色能源四季度出货量下跌30%，全年净亏损 5.098 亿美元（合 32.09 亿人民币），每股亏损3.25 美元，合并毛利率由一季度的 27.3% 飞速下滑至

至8厘/千瓦时，在目前4厘/千瓦时的标准上增加一倍，从而有助于推动包括光伏太阳能在内的新能源产业快速发展。光伏商业模式之辩随着德国4月1日新的光伏补贴方案析行将落地，加上欧债危机的持续影响，包括德国
高管称，在英利报出5.18元/瓦的价格后，组件价格一周下跌了10%，光伏企业日子更加惨淡，国内企业倒闭潮由此加剧。在美国双反之外，目前包括Solar Word等数家光伏企业正在酝酿欧洲对华

出厂价在2012年间的平均水平较去年至少下跌29%.　　"德国和其他欧洲市场大幅下调光伏补贴使2012年全球市场可能进一步缩水,这会强迫企业提前采取自保式的经营模式.企业需要在年中前下调多晶硅、硅片和
电池生产计划,来避免毛利状况进一步恶化."Solarbuzz总裁Craig Stevens在报告中称.　　光伏电池的供过於求,已经使经市场权重调整的晶硅平均出厂价在去年上半年下跌了28%.去年四季度间该