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，光伏还是要发展： (1)用电需求极大美国知名上市综合金融服务公司考恩集团(Cowen)在最近给客户的一份报告中表示：全球电网未来10年的变化,将比前100年还要多。中国电力需求还在大幅增长
国多晶硅价格已降到40-50元/公斤，并且通威、东方希望等企业仍有降价空间。单晶、多晶组件价格降幅超过了20%与10%，目前二者的价格已经分别突破了1.7元与1.5元/瓦，2020年将走出怎样的行情

深层次的热闹：龙头企业的投融资一如既往的繁荣。不同时期的光伏龙头企业是不同的，但是龙头企业的疯狂扩张却从来是相同的。2019年隆基投资近300亿扩87.25GW产能;不久前中环集团单晶硅
江山控股分别于3月21日、28日公告出售光伏资产，涉及金额1.49亿元、1.1亿元。年底有中国华能集团终止收购协鑫新能源控股权，交易方案调整为收购协鑫新能源及其附属公司的中国资产，预告着光伏电站转让

公告和钧石集团合作建设10GW异质结生产线。 2019年8月，东方日升宁海2.5GW异质结电池一期开工，预计明年3-4月投产。 2019年10月，新加坡REC的600MW产线投产，量产效率24.3
参股的普兰特100MW中试线设备到货，预计明年投产。 2019年12月，晋能新建100MW中试线完成设备招标，预计明年投产。隆基、爱旭、阿特斯、唐正、东方希望等企业准备布局。设备端迈为股份

：迈向平价背景下，全球大型能源集团加大光伏电站投资令组件环节大对大格局逐渐显现，2020年集中度将加速提升，超额利润渐显现。新技术：异质结电池及12寸硅片进入量产导入初期，预计2020年均不会对产业格局
。新能源尤其是光伏的发电成本(即使加上储能)低于火电的大趋势不可逆转。当煤电因全面市场化而失去超额收益，而新能源仍有固定电价保障稳定收益预期的时候，电力集团建设风光电源的动力或增强。煤电市场化浮动

国有企业天富集团经营，虽然石河子市有许多高能耗企业，但不少企业都有自己的自备电厂，目前电力供应实际上是富余的。7GW光伏电站计划应该还是与环保压力有关。 2018年9月，新疆维吾尔自治区人民政府印发
非化石能源发电和外送电满足，其中就包括石河子市。上述人士透露，迫于环保压力，没达标的火电都已经关停了。另有知情人士介绍，迫于环保压力以及限煤政策，石河子市电力公司天富集团计划提高电价，其中针对高能耗

家企业月产量在千吨以上，分别为：永祥股份、保利协鑫、新特能源、东方希望、新疆大全、亚洲硅业，前6家企业产量共计2.46万吨，占7月份国内总产量的84.4%。8月份，10家万吨级企业产量为2.91万吨
，在国内总产量的占比达到96.4%，其余5家万吨级企业产量占比仅为3.6%。按产量排序，8月份有7家企业月产量在千吨以上，分别为：保利协鑫、永祥股份、新特能源、新疆大全、东方希望、亚洲硅业、内蒙东立，前

成为集农业和重化工业等为一体的特大型民营企业集团。2013年，东方希望进入光伏行业。2018年底，东方希望的生产成本则从2017年的40元/公斤调整到了25元/公斤，并于新疆积极布局
为20.9万吨，全球多晶硅产业向中国转移的趋势越发明显。国外多晶硅行业领先企业德国瓦克瓦克是一家全球运营的化工集团，共有员工约14,500人，年销售额约达49.8亿欧元（2018年）。当前业务板块包括有机硅

板块是公司传统业务板块，近年来加大在食品、养殖等领域布局力度。2016年公司先后收购集团公司硅料、电池片和电站业务资产，进入光伏领域。2018年，公司持续扩大在硅料和电池片/组件环节产能，公司乐山
%-20%提升至40%以上。新特能源2019年新增3.6万吨产能预计在4月投产，新疆大全3B计划2018年底投产，2019年中预计通过技改扩为3.5万吨，4A计划预计2019年底投产，东方希望产能也在加速建设中。【估值与盈利预期】预测公司2019-20年EPS0.84，1.01元(信达证券)。

历史新高，环比增加 10.7%，比国内一季度多晶硅平均产量高出 7.8%，增量主要来自新疆协鑫、内蒙通威、 东方希望等企业的新增产能释放量。4 月份产量 2.76 万吨，环比减少 4.5%，主要
月产量在千吨以上，分别为：协鑫、通威、新特能源、新疆大全、东方希望、亚洲硅业、洛阳中硅，前 7 家企业产量共计 2.41 万吨，占 4 月份国内总产量的 87.4%。从各企业生产情况看，3-4

搬到了新疆;而隆基则早在2009年就将高耗能的单晶拉棒车间搬到了宁夏。一、光伏上游企业纷纷将生产基地搬往云南、内蒙、新疆 1、硅料企业布局云南、内蒙、新疆的有：新疆大全、新疆协鑫、东方希望、包头
对比云南的电费在0.3元/度左右，丰水期在0.26元/度左右;内蒙包头用的是蒙西电网，电费在0.26元/度左右;新疆的新特能源、新疆大全、新疆协鑫、东方希望的电价在0.26元/度到0.28元/度

91新疆新疆其亚铝电有限公司 92新疆新疆神火煤电有限公司 93新疆新疆东方希望有色金属有限公司 94新疆宝钢集团新疆八一钢铁有限公司 95新疆中国石油天然气股份有限公司新疆油田
1北京中国国际航空股份有限公司 2北京中国石油化工股份有限公司北京燕山分公司 3河北河北津西钢铁集团股份有限公司 4河北邯钢集团邯宝钢铁有限公司 5河北唐山国丰钢铁有限公司 6河

的63.4%。10月份7家企业月产量在千吨以上，分别为：江苏中能、新特能源、新疆大全、四川永祥、洛阳中硅、东方希望、亚洲硅业，产量共计16030吨，占总产量的76.2%。6~8月份国内多晶硅供应
电费成本者，通过搬迁等方式寻求更大规模、更低成本。年初史无前例的大规模扩张仿佛还在眼前：东方希望五彩湾10万吨(后修正为12万吨)多晶硅项目，一期3万吨开始建设;永祥多晶硅乐山新建5万吨，内蒙新建5万吨

。三、新产能的价格仅有40元/kg! 60元/kg是平均水平，那最便宜的硅料是多少? 根据通威集团最新发布的三季度财报，通威包头2.5万吨多晶硅已经投产，乐山2.5万吨将在2019年1月份前投产
，实际产量预期为产能的120%，平均生产成本只有40元/kg! 之前，东方希望的电价在行业内最低，也最具有成本优势。东方希望的年产能为4万吨。四、硅料行业洗牌在即金刚线切割在单、多晶硅片

作揖，只为买400万片多晶硅片，结果都铩羽而归，当年它多牛啊，俱往矣一硅片产能过剩严重到什么程度? 2004年，徐广福将自己创办的长江电气更名为大全集团，试图从单纯的电气设备涉足其他领域
、东方希望、四川永祥等多晶硅企业，在靠近电力成本低的新疆、内蒙、四川等地方，上马越来越多的产能。数据来源：中国有色金属工业协会硅业分会根据协会的统计，2018年下半年国内多晶硅产能增量在

万吨/年。 2017年国内多晶硅产能增加6.6万吨/年，新增产能包括新建企业释放产能(东方希望1.5万吨/年、江苏康博1万吨/年、河南恒星5000吨/年、鄂尔多斯2400吨/年、宁夏东梦1000吨
/年)、东方希望(1.5万吨/年)、江西赛维(1万吨/年)、内蒙盾安(1万吨/年)、江苏康博(1万吨/年)，这10家企业的产能占据国内总产能的77.4%，2017年全年产量占比达到82.6

将在2018年各完成一期2.5万吨的投产，也就是共计5万吨投产;东方希望12万吨多晶硅规划，一期3万吨将于2018年投产;天宏瑞科1.9万吨多晶硅项目将在2018年投产。 2018年1月20日，全球最大
投产，没有资金能力进行技术产能更迭的中小企业生存空间，或将进一步被压缩。「中小企业承压」如果把光伏企业分成不同的阵线，如第一、第二、第三集团等，那么目前第一、第二集团的领先企业产能利用率

6.6万吨/年。 2017年国内多晶硅产能增加6.6万吨/年，新增产能包括新建企业释放产能(东方希望1.5万吨/年、江苏康博1万吨/年、河南恒星5000吨/年、鄂尔多斯2400吨/年、宁夏东梦1000吨
/年)、东方希望(1.5万吨/年)、江西赛维(1万吨/年)、内蒙盾安(1万吨/年)、江苏康博(1万吨/年)，这10家企业的产能占据国内总产能的77.4%，2017年全年产量占比达到82.6