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过多个纪录：2021 年，晶科成为全球首家组件累计出货量突破 100GW 的企业;今年一季度，又成为全球首家组件累计出货量突破 150GW 的企业。在业绩上的表现也相当优秀，今年一季度，公司净利润
作用。2019 年，晶科能源成为首家加入 RE100 的光伏企业，提出将在 2025 年前实现其全球运营所用电力 100% 来自于可再生能源的目标;第二，出于对运营效率的考虑，把一体化产能最大程度地放在

光伏企业)协鑫光电获得数亿元的B轮融资，领投人是腾讯。这是互联网巨头罕见角逐光伏赛道，进行前瞻性投资。隆基创立于2000年以半导体起家，于2007年布局光伏单晶体硅片。在这个行业深耕了10多年，自主
净利润65.26亿元。这让众多投资人大吃一惊，原来一个搞煤炭的上市公司这么早就看准了新能源的未来。是的，陕煤很有前瞻性眼光，早于2017年就曾表示：不仅是隆基，陕煤还踩中了赣锋锂业

净利润双增。与2021年第四季度相比，企业盈利能力明显回升。集邦咨询等行业分析机构预测，今年全球光伏新增装机规模将突破2亿千瓦大关，强劲的装机热情或将带动光伏企业业绩进一步走高。主要环节盈利增强
-3月，大全能源实现营业收入81.29亿元，同比增长389.28%，归属上市公司股东的净利润为43.12亿元，同比增加640.85%。大全能源表示，已快速恢复到正常的库存水平。此外，该公司多晶硅三期B

，同比增长44.7%;实现净利润417.3亿元，同比增长63.3%。但整个产业链不同环节的业绩存在较大分化。受益于硅料价格高企，上游硅料行业2021年业绩普遍实现了翻倍式增长，如通威股份、大全能源
净利润增速分别高达135.3%和448.6%。下游电池片、组件企业则增收不增利甚至于边增收边亏损，申万光伏组件及电池行业囊括的11家企业中，去年合计实现营收1924.1亿元，同比增长32.5%;然而

最高的光伏企业。隆基成立于2000年，2012年登陆上交所。十年光景，隆基市值翻了60余倍。2021年底，隆基总市值为4663亿元，是A股光伏市值第二阳光电源(6300274.SZ)的2.4倍。2021
的电池、组件产能为38GW、65GW。这个差距并不大。长期看来，以中环、天合为代表的210mm阵营气候渐成，未来给隆基带来的压力值得关注。2021年原材料涨价贯穿全年，天合光能预计实现归母净利润

临近十月结束，各大企业纷纷公布前三季度业绩，光伏企业也不例外。在原材料价格出现上涨的背景下，很多光伏企业都面临成本上升的压力，利润率不容乐观，尤其是组件企业。与之相反的是，身处产业链上游的
硅料企业，则让人非常放心，尤其是头部企业。在硅料四大天王相继公布业绩报告后，硅料企业的盈利也浮出了水面。通威股份：前三季度营收467亿元，同比增长47.42%；归母净利润为59.45亿元

第一节中英利硅料组件一体化上游铸底世界杯营销B-2-C筑顶登基提起英利，马上让人联想到展翅翱翔的雄鹰，想到英利的创始人苗连生，中国光伏界的老兵和光伏产业界的苗将军，更有人关联到业界盛传的南
宣布这一事件时，业界多数象英利敦煌项目超低价惊爆天下外，更多的是沉默，更多的认为光伏是B-2-B市场，中国厂商还是组件生产商，主要靠渠道分销商和安装商的推荐，不需要这样的营销和赞助，世界杯更适合消费品

后话。尽管夏普的创始人早川德次没有京瓷等企业的创始人那么业界闻名，但其创业后遭受重创却能再次出发、重整一片山河，开创一篇新天地的经典案例可以载入MBA教程，也值得如此深陷光伏企业和产业困境的
了日本的电视时代。如果说收音机是居家用品的话，这个时候的电视机实在是超级奢侈品，因此一开始的市场只能也仅限于旅店、饭店、酒店、银行以及收音机商店，基本是营业用，也即B-2-B业务。最初每月仅15台

1季度息税折旧摊销前利润率(非美国会计准则)为50.0%，2020年第4季度为46.5%; 2021年第1季度归属于大全新能源股东的净利润为8,321.9万美元;2020年第4季度为7,282.6
万美元; 2021年第1季度每股基本ADS盈利为1.13美元;2020年第4季度为1.01美元; 2021年第1季度调整后归属于大全新能源股东的净利润(非美国会计准则)为8,622.0万美元

涨幅超100%。隆基股份、通威股份市值先后分别突破了2000亿元、1000亿元大关，分别位列光伏市值排行榜的第一和第二位，其市盈率堪比市场火热的半导体公司。 2020上半年，隆基股份净利润达到
投资的40万美金，共同组建了无锡尚德太阳能电力公司。从2001年起，尚德的扩张速度可谓惊人。2002年9月，尚德第一条10MW太阳电池生产线正式投产;2005年第三季度电池产能B达到120MW

吸引企业入驻，构建千亿级产业集群;国开行等金融机构也闻风而动，仅江西赛维、天合光能、英利绿能几家拿到的授信额度就超过2000亿元。短短几年，在美国上市的中国光伏企业就达到11家，赛维、英利、天合
光伏军团全部陷入停产、半停产状态，11家成员企业总负债近1500亿。 2013年开始，中国光伏企业像韭菜一片片倒下，连顶尖企业都没能幸免 2013年3月无锡尚德宣布破产重组; 同年5月绥化宝利光伏

度持续攀升，盈利大增，上述光伏产业链公司纷纷巨资投入新建项目。除去未公布年报的林洋能源、通威股份，目前来看，上述光伏企业业绩均明显增长。晶澳科技业绩预告显示，公司去年归属于上市公司股东的净利润为
，同比增长30%以上。上市公司纷纷加码光伏项目九洲电气公告显示，发行募集资金总额不超过人民币5亿元(含5亿元)，扣除发行费用后，募集资金拟投入泰来九洲电气100MW平价上网光伏发电项目B项目、泰来

2011年至2012年：欧美双反导致中国光伏企业经营困境 1.5 2013年至2017年：需求向中国转移 1.6 2018年以来二、清洁能源OR高污染、高耗能? 2.1 光伏制造业产业链：污染
。 1.4 2011年至2012年：欧美双反导致中国光伏企业经营困境 2011年10月18日，SolarWorld等美国光伏企业向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申诉，称中国光伏企业向美国市场非法

，要求光伏行业紧急减速拐弯，没有预留一定的缓冲过渡期，意味着光伏制造业过半产能将闲置，企业被迫停产，结果极可能导致大量光伏企业出现翻车现象。正基于此，光伏企业大佬们纷纷上书致联名信，痛陈行业发展面临
的出台，恰恰是给快速发展的光伏产业一次警醒。控制规模、补贴退坡，已经成为未来3-5年光伏行业发展的主题。对于光伏企业 而言，一方面需要通过不断地技术革新降本增效以提高竞争力，另一方面需要将目标瞄准

首富，可见当年光伏产业带给中国的冲击力。 2010年全球光伏产业红火的时候，中国各个光伏大厂全部供不应求，欧洲客户抢着到中国拿产能，中国的光伏企业销售员们可以说无比的幸福，躺着拿订单。一个本科毕业
今年才9年。小米2010年成立，到现在成立才8年， OPPO品牌是2004年创立的，华为虽然1987年就成立了，但是真正的下决心开始做消费电子市场，抛弃B2B给运营商定制手机，真正的开始做

国企业。引发关注的还有，曾因连续赞助两届世界杯被大众熟知的光伏企业英利，在本次世界杯赞助商名单中缺席。在八年前，赞助世界杯的名单上只有一家中国企业中国英利。2010年南非世界杯，当中国英利四个
汉字出现在赛场上时，国人沸腾，这是世界杯自1630年成立以来80年中第一次出现中国企业的身影，中国品牌走出去了、中国队没来，但是中国制造来了的名族情绪高涨。同时业内却有人对此表示看不懂，一个B2B的

之多。且协鑫新能源2017年下半年有超过175亿的融资，在整个港股光伏企业里储备了最多的收购、建设弹药，已为未来发展夯实基础。以上多重因素叠加，协鑫新能源的价值是否面临重估？业绩解析协鑫新能源是
居所有光伏企业第一位。 6.融资成本大幅下降。公司与多家金融租赁机构签订融资租赁协议，成功取得长期融资租赁，5年期以上的借款占新增融资约86%，降低了资金流动性风险。年内，新增项目融资之成本约6.3

，做光伏的第二春来了。朋友圈也纷纷转发此篇文章，想想有些做光伏的单身狗还在工地上吃土，没想到有骗子打他们的旗号已经撩妹二十斩了。话说到这里，做光伏真的能够年收入百万吗?下面我们展示一下两家光伏企业
市场价格。举个例子说，合同如果按12元/w签署，实际安装时使用B级或者C级的组件及劣质配套设施可能才6元/w左右，那么这样合同价格与实际价格差以5kw为例就可以相差约30000元!老百姓如果按照70%的

，尽管绝大多数公司去年实现盈利，但同比2015年，其净利润下滑者也不在少数。此外，上述光伏企业业绩分化较为明显，净利润首位相差超40亿元（人民币，下同）。整体而言，绝大多数港股光伏企业去年净利润取得

的业绩将快速增长。我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为22.2、35.8和49亿元，净利润为3.3、5.7和9.2亿元，EPS分别为人民币0.017、0.03以及0.048元。我们采用
DCF、P/E、P/B对公司估值以及考虑行业和公司发展前景，给予公司增持评级以及未来12个月0.5港元的目标价，目标价对应2016-2018年预测EPS的P/E分别为26、15和9倍。并网容量快速增加