但事实上，证监会的调查并不仅限于关联交易。“香港证监会查的一个方向是有没有操纵股价。”前述两名了解情况的汉能前员工均对《第一财经日报》表示。不过，A进一步透露，据其了解，目前香港证监会并未拿到过硬的证据。
停牌前，汉能的股价曾生动演绎了牛股暴涨神话，股价从2014年5月的1港元多一路飙升至2015年3月5日的最高点9.07港元，整体涨幅接近5倍，其间，市值一度站上3000亿港元，超过港交所并一度逼近李嘉诚的长江实业。汉能股价的独特走势，也曾引发《金融时报》的质疑，认为该股股价总在尾盘拉升，存在人为操纵的嫌疑。
“另一个调查方向是母公司的资产状况。”B表示。
2015年，汉能被强制停牌后公司的一份公告也曾透露出类似的信息。公告透露，香港证监会曾要求汉能提供母公司汉能控股从2011年至2014年的经审核财务报表及综合财务报表，以及李河君的重大未偿还贷款的详细情况。不过汉能回应称，这些文件不在其控制范围内，无法强制有关人员提供资料，并提出以重组方式来满足证监会的要求。
中小股东怎么办
香港证监会的调查，往往需要历时数年时间，而在此期间少有在短期内即能复牌的案例。在汉能之前被勒令停牌的中国高精密，自2012年8月22日停牌至今已近4年，摆在汉能小股东面前的问题是，汉能的命运会不同吗？
港交所中央结算系统持股记录显示，截至2016年5月17日，通过沪港通买入，由中国证券登记结算有限责任公司代为持有的股份数量约6.59亿股，占已发行股本的1.57%。以停牌前最后股价3.91港元计算，即对应沪港通投资者仍持有价值25.7亿港元的汉能股票。
“很多时候，对于小股东最现实也是最有利的结果是(停牌公司)找到新的投资者收购，救活公司再注入新的资产，让公司能够复牌，股价表现再逐渐恢复。”亚司特律师事务所(Ashurst)合伙人许智豪对《第一财经日报》表示。
由于缺乏集团诉讼机制，香港小股东起诉公司或管理层的成本高昂。2009年，三名小股东因不满中信泰富(现中国中信股份)前主席荣智健隐瞒公司投资外汇累计期权(Accumulator)亏损过百亿港元，尝试在诉讼成本较低的小额钱债审裁处起诉，但案件几经开庭后，法官坚持案件过于复杂，需转交至高等法院审理。小股东最终因无法承担诉讼费决定放弃追讨；2014年，11名中信泰富的小股东再次试图索偿，同样因案件从小额钱债审裁处转至高等法院，诉讼费用过高而放弃追讨。
香港证监会出面代小股东索偿的案例也是少之又少。2014年，香港证监会在原讼法庭对中信泰富及其五名前执行董事提起诉讼，寻求法庭颁发回复原状令或赔偿令，对4500名投资者做出赔偿，但案件至今尚未有结论。最近一个成功为投资者追回损失的案例是洪良国际，因招股书造假，其股份于2010年3月被勒令停牌，直到2012年6月，高等法院才做出判决，要求洪良国际回购公众股东手中的股份。
“洪良国际的情况不一样，公司是刚上市即发现问题，对一般在二级市场上买入上市公司股票的小股东来说，要追赔偿很困难。”许智豪直言，理论上小股东可以在上市公司停牌被调查期间就提起诉讼要求赔偿，但小股东要证明公司或管理层存在过错，难度非常高。
如果香港证监会最终认定问题严重而要求公司除牌，小股东该怎么办？
许智豪解释，银行与上市公司的贷款协议中，一般都有约定长期停牌或除牌将触发违约条款，上市公司需要立刻偿还贷款，因此债权人的权利一般不会因上市公司的状态受到影响，对小股东而言，除非起诉公司或管理层并赢得官司，可以被视作债权人，否则一般小股东的赔偿顺序排在债权人之后，如果公司存在财务问题的话，最终获得赔偿的可能性很低。
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