前瞻十三五：光伏如何玩转资本市场？

1、政策解决光伏下游三大瓶颈

光伏行业下游市场的三大瓶颈（电价补贴、并网、补贴到位）正逐步得到解决，同时，技术进步促进光伏成本不断下降，有利于“十三五”光伏装机目标的实现。

图表29：光伏三大瓶颈政策解决

图表30：新电改政策利好光伏

同时，随着光伏行业政策的推出，光伏累计装机目标也随之不断提高。2015年的目标从最初的2100万千瓦上升到目前的3500万千瓦以上；2020年的目标从5000万千瓦上升到目前的15000万千瓦以上（“十三五”确定的目标）。

图表31：2020年光伏装机目标不断攀升

2、2015回顾、2016展望

（1）2015年是光伏装机规模化元年，规模化成“新常态”

中国光伏业协会数据表明，2015年前三季度，光伏新增装机约为10.5GW，同比增长177%，全年完成17.8GW是大概率事件。国务院下发的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》显示，到2020年，非化石能源占一次能源消费比重达到15%。“十三五”光伏装机目标初定为150GW，那么，“十三五”期间每年需新增约20GW左右的光伏装机才可实现该目标。根据中国光伏业协会预计，到2030年光伏装机目标在400GW，这意味着2021年至2030年年均新增25GW以上的规模，可以说2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装机规模化“新常态”。

（2）技术进步推动产品成本下降，单晶占比上升

2015年上半年，由于需求不振，光伏厂商积累大量库存，致使光伏各类产品价格下移，行业竞争加剧。在价格不断下行的压力之下，厂商为了保持利润水平，寻求先进的生产工艺以求降低生产成本，提高效率。在晶硅切片技术方面，国内厂商逐步开始引入金刚线切割技术，特别是单晶硅片企业，已经基本完成了技术转型，使非硅成本极速下降。而在电池技术方面，国内一线厂商积极引入高效的PERC技术应用于电池片的生产，使电池的光电转换率得到进一步的提升。目前国内的单晶电池和组件的一般转换率已经分别达到25.6%和22.9%，明显高于多晶电池和组件的20.8%和18.5%。而下半年，由于光伏市场的回暖需求回升，光伏各产品价格相应有所企稳回升。多晶的价格回升幅度明显大于单晶，两者的价差逐步缩减。单晶高转换率的优势和与多晶价差的缩小是我们认为需求终端企业未来会考虑选择单晶的第一个原因。

其次，单晶在高温下的功率损失比多晶要小，衰减率低。日本京瓷组件样本测试数据表明单晶组件29年的平均衰减仅16%，明显低于多晶。在质量上，单晶组件也比多晶组件质量好，不容易发生隐裂。

另外，作为需求的终端企业电站方，考虑的不仅仅是组件的成本而是综合成本，虽然单晶组件价格比多晶组件价格高，但是完全可以在BOS成本上弥补，实际上，从综合成本来看，单晶相比多晶具有明显的优势。

因此，基于以上三点逻辑，我们判断2016年需求终端企业将更多选择单晶产品，市场对单晶的认可度也会逐步提升。根据中国光伏业协会的数据，2014年中国单晶硅电池和多晶硅电池产量之比是13：87，我们预测单晶占比有望在“十三五”期间达到50%，与多晶平分晶硅电池的天下。