前瞻十三五：光伏如何玩转资本市场？

2、能源替代，新能源增长确定

根据我国既定的能源发展战略，非化石能源替代化石能源成为必然趋势。非化石能源包括：水电、核电、风电、光伏、地热能、海洋能、生物质能等。根据我国政府规划，未来非化石能源占一次能源的比重如下：2015年，11.4%；2017年，13%；2020年，15%；2030年，20%。新能源是非化石能源的重要组成部分，随着非化石能源在我国能源结构中的比重上升，新能源行业将会迎来长达十多年的快速发展时期。

根据BP的数据，从2004年-2014年十年间，我国新能源消费量（核电、风电、光伏、地热、生物质能及其他的合计）从12.3Mtoe（百万吨油当量）增长到81.7Mtoe，增长了5.64倍，年复合增长率达到20.84%，其中，核电、风电、光伏、地热及其他新能源的年复合增长率分别是：9.61%、61.93%、83.11%、33.89%。从总量上看，风电已经超过核电成为第一大新能源，从增速上看，太阳能的增速远远超过其他新能源。

我国新能源在能源总消费中的占比很小。2014年，风电、核电、光伏、地热及其他占总体能源消费的比例分别是：1.28%、1.02%、0.23%、0.38%，新能源合计占比不超过3%，仅为2.91%。但正因为目前的占比小，未来的发展空间很大。在今后的能源替代中，新能源占比每上升一个百分点，行业增长将会达到30%左右。

3、政策驱动行业增长

目前，我国新能源行业处于政策驱动增长阶段。政府发布了关于新能源的多项政策，给行业带来强劲增长动力。在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》中，明确提出要加快发展风能、太阳能、生物质能、水能、地热能，安全高效发展核电；实施新能源汽车推广计划，提高电动车产业化水平。

大力发展新能源，已经成为我国的能源发展战略，这为新能源行业的发展提供了长期、稳定的政策环境，也是新能源行业景气长周期上升的重要保障。未来，随着技术进步与成本降低，新能源行业将会逐步脱离政府补贴，形成良性循环，成为能够独立生存和良性发展的朝阳产业。

2015年以来，中共中央、国务院、各部委出台了许多关于新能源的政策，归纳起来主要是：1、大力发展风电、太阳能、生物质能等新能源，安全高效发展核电；2、着力解决弃风、弃光问题，提高电网对新能源发电的消纳能力；3、在税收、用地上支持新能源的发展。

　　4、“十三五”新能源行业增长测算

（1）风电：50%-100%

2009年以来，我国风电新增装机容量和累计装机容量稳居世界第一，2014年，我国风电总装机容量为114.61GW，全球风电总装机容量为372.96GW，中国占全球的比例为30.7%，成为全球的风电大国。

2015年，由于预期明年上网电价下调，风电行业出现抢装潮，1-10月，新增装机13.84GW，同比增长达到87.98%。在抢装的影响下，预计2015年风电新增装机可能达到30GW，同比增长30%左右，2015年末总装机达到145GW。而2010年末的总装机在45GW，据此计算，“十二五”期间我国风电新增装机约在100GW左右。

能源局表示，“十三五”不再规划装机容量目标，但在不低于“十二五”装机容量的前提下，上不封顶。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》中明确提出要“加快发展风能”的精神，“十三五”期间，风电政策不可能像“十二五”期间那样出现反复而再度收紧，预计风电的发展速度不会放慢，新增装机在150GW-200GW之间，比“十二五”增长50%-100%。

（2）光伏：130%

近几年，中国光伏装机快速增长，2014年达到28.2GW，居全球第二，仅次于德国。全球光伏装机容量180.4GW，中国占全球的比例为15.6%。根据能源局的数据，2015年1-9月全国新增光伏发电装机容量9.9GW，同样由于预期光伏上网电价明年下调，光伏今年也存在抢装，三月份能源局发布的今年光伏装机目标为17.8GW，到9月份又调增了5.3GW，预计今年完成17.8GW的目标没有问题。

“十二五”期间，我国光伏新增装机将会达到45.2GW。在“2015年光伏大会”上，能源局官员表示2020年我国光伏发电规模目标为150GW。按此计算，“十三五”期间新增装机将达到104GW左右，比“十二五”增长130%。

（3）核电：42%

截至2015年11月，我国核电在运核电机组29台，在建23台，核电并网容量26.24GW，在建容量为24.09GW，并网容量占全球的6.88%，在全球排第四位。预计到2015年年底并网容量在30GW左右。到“十三五”末期，预计我国核电装机容量会达到58GW左右，在建容量为30GW左右。按此计算，“十三五”期间，我国核电新增装机容量为28GW左右，比“十二五”期间增长42%左右。

5、新能源行业的投资逻辑

新能源行业在“十三五”期间增长确定，增速由高到低分别是：光伏（130%）、风电（50%-100%）、核电（41.66%）。

市场通常认为，2015年风电、光伏抢装会影响2016年增长，但我们认为即使考虑2015年抢装的影响，“十三五”期间风电、光伏装机也会比“十二五”期间大幅增长，行业的高景气将会持续。另外，电价下调是抢装的原因，未来五年上网电价呈年度阶梯下降，每年均会存在抢装，因此，2015年的抢装对今后的增长影响并不如想象中的那么明显。

风电和光伏，相对于上游，我们更看好下游的电站运营，主要原因是：1、技术进步推动发电设备成本下降；2、电力体制改革快速前行，新能源发电保障性收购将会大幅度降低弃风、弃光率；3、电网建设增强消纳能力，从硬件上为新能源发电的消纳提供了保障；4、电价虽阶梯下调，但会被成本下降和弃风、弃光率下降所完全覆盖。总体来看，电站的盈利能力仍将大幅增加。

核电行业，我们看好乏燃料处理，主要原因是：我国乏燃料处理能力严重不足，目前我国多处核电站乏燃料水池已接近饱和，离堆存储、容器存储需求迫切，未来，核电装机增加，乏燃料处理的需求更加巨大。