文/耿一然 五矿信托董事会办公室
【导语】
如果汉能不能证明其产品可行性，那股价有可能进一步下跌，买入汉能股票的投资者、发放贷款的金融机构都可能成为李河君在薄膜之路上失败的池鱼。
【正文】
5月20日，全球市值最大的光伏企业、香港上市公司汉能薄膜发电（以下简称“汉能”）盘中暴跌46.95%，曾因公司股价大涨而成为中国首富的汉能董事会主席李河君在一天之内身家缩水了1167亿港元。尽管千亿财富的缩水对大多数人来说只不过是个网络闲谈，但近一年来围绕汉能的种种质疑却始终没有得到解答。什么原因促使汉能从2014年年中1港元的股价，暴涨到2015年一季度的6、7港元？为什么汉能上市，公司营业收入主要来自与母公司的关联交易？汉能有什么产品和技术来支撑一度高达3000亿港币的市值？英国《金融时报》对汉能股价往往在尾盘被操纵的怀疑是否属实？本文希望换一个角度来看汉能，看看这家公司的是非功过。
根据官方网站的介绍，汉能薄膜发电主要从事薄膜发电组件和设备，并拓展到薄膜发电站的建设和销售。以近期每股3.91港币的价格计算，汉能的市值为1631亿港币，仍是全世界市值第一大的光伏企业。
目前商用的太阳能技术主要分为两种，即晶体硅电池和薄膜电池。晶体硅又分为单晶硅和多晶硅，比较著名的光伏企业如无锡尚德、江西赛维、英利等都以生产多晶硅为主。单晶硅、多晶硅以及薄膜作为太阳能发电材料，在生产成本、光电转化率、技术水平等方面各有长短，占有市场份额大小不同，但李河君坚定地认为，薄膜发电代表着未来光伏产业发展的趋势。他在著作《中国领先一把：第三次工业革命在中国》中写道：“薄膜是光伏发电的未来，特别是伴随着组件效率的进一步提升，柔性化、薄膜化将逐渐成为光伏市场的新兴发展方向。”正是基于这种判断，汉能从2010年开始大举投资建设薄膜太阳能生产线，2012年至2014年相继收购了德国、美国多家薄膜技术领先的光伏企业。在进入光伏行业之前，汉能集团主要从事水电、风电的投资，旗下的云南金安桥水电站号称是“全球由民营企业投资建设的最大水电站”。
众所周知，光伏、水电和风电都是清洁能源。汉能集团为什么如此中意于清洁能源的投资？为什么又从现金流非常好的水电行业转向产能极度过剩、频繁遭遇欧美“双反”的光伏行业？李河君在《中国领先一把》这本书中给出了答案：第一，以化、石能源为主的中国能源结构必然发生改变，清洁能源的比重必然会逐步提高；第二，太阳能与风能、水能、潮汐能、地热能、核能等清洁能源相比具有显著优势，只要光伏电池的技术水平提升，把发电成本降低，光伏发电就能够迅速实现大规模普及；第三，中国严重过剩且受到“双反”的是多晶硅产品，薄膜材料既不过剩又没有遭遇“双反”且代表未来光伏电池技术升级的方向。
遗憾的是 “薄膜电池代表未来光伏技术升级的方向”是李河君自己的理念，却并不是行业的共识。除了汉能之外，纳斯达克的First Solar是做薄膜电池的另一家上市公司，市值约为450亿港币。其实，任何技术发展到一定阶段之后出现方向上的分歧都实属正常。如：
◆从DVD光盘向更高容量存储介质发展时，出现了东芝为代表达到HD DVD和索尼为代表的蓝光光碟之争，最后蓝光胜出；
◆电视从显像管向下一代发展时，出现了液晶和等离子之争，最后是液晶胜出；
◆电在应用之初，也有爱迪生发明的直流电和特斯拉发明的交流电之争，尽管爱迪生是电的发现者和电灯发明者，并采取了各种方法来抨击、打压交流电的推广应用，但最终笑到最后的还是交流电。
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