爱康科技:业绩符合预期,关注今年电站落实进度
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：黄彤,陈龙 日期：2015-03-04
一、 事件概述.
公司公告2014 年业绩快报,其中1-12 月收入32.25 亿元,同比增长67.03%,净利润0.93亿元,同比增长998.23%。
二、 分析与判断.
财务费用较高压制短期业绩.
公司电力板块实现2.06亿元收入,对应全年发电量在200-250MW,对应业绩在6000万左右,电力销售板块将在2015年迎来快速增长,预计对应全年发电量在700-800MW,对应收入在8-10亿,净利润在2.4-3亿元。
但公司由于融资成本较高,使得短期财务费用影响当期业绩,若公司2015年增发顺利,2015年业绩继续高增长可期。
制造业板块回款周期和盈利水平继续保持稳健。
今年有望实现1.2GW-1.5GW电站装机量.
同时公司项目储备充足,包括一季度公告的与阿特斯400MW电站的合作框架、与中国外运长江有限公司签订430MW分布式屋顶战略合作框架,以及收购项目公司所带的小路条,公司项目储备丰富,支撑今年电站开发继续高增长。
目前根据我们调研,公司电站收购和建设进度较快,由于公司提前布局,通过增发拿到资金,加上国开行支持,地面电站配额限制对公司今年收购电站+自建项目影响较小,如果今年年底顺利实现600-800MW电站,明年有望实现1.2GW-1.5GW电站装机量。
公司电站建设进度符合预期,看好公司成为未来民营龙头新能源运营商.
公司转型新能源电力运营商和分布式开发商进度符合预期,6月份来,公司持续收购项目,加上本次增发过会,我们继续看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流—再建设运营模式。
预计今年公司光伏电站电费收入将达8-10亿元,顺利转型向新能源电站运营商。
三、 盈利预测与投资建议.
我们预计14-16 年公司EPS 为0.41、0.98、1.28 元,对于估值28、19 和15 倍,继续强烈推荐。
四、 风险提示.
分布式政策实施不及预期
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