东方日升:组件销售持续向好,电站建设有望提速
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻,潘喜峰 日期：2014-10-29
报告摘要:
公司2014年前三季度实现营业收入15.55亿元,同比上升22.32%;归属于上市公司股东净利润3302.43万元,同比下降35.07%;基本每股收益0.06元。三季度单季公司实现营收6.80亿元,公司组件销售持续向好,公司净利润下滑主要原因是报告期内汇兑损失导致财务费用大幅上升,同时公司按应收账款账龄计提坏账增加。
公司目前电池片与组件的配套产能约为800MW,目前产线满产。
2013年组件销售约400MW,今年销量有望同比大幅上升。组件销售主要优势:(1)海外市场口碑好,新兴市场开辟顺利(2)国内与几大电力能源公司合作关系稳固,另外组件将大量发货自有电站。
国内电站公司计划三年开发1GW,方式包括独资自建、合作开发、EPC等,由于前期分布式面临的各种问题,公司分布式电站与行业情况一致,进程不快,随着近期国家能源局落实分布式光伏发电、加强光伏电站建设与运行管理、启动分布式发电并网收购及补贴落实情况专项监管等政策和实施细则的密集出台,公司国内光伏电站建设步伐有望提速。
海外电站方面,公司目前在传统欧洲市场拥有约60MW电站,公司未来将有序出售,增厚公司业绩同时回笼资金投入国内项目及其他海外新兴市场光伏项目。
我们预计公司2014年至2016年EPS分别为0.13、0.32和0.43元。
今年公司组件销售有望继续大幅上升,3年1GW电站建设将提速,明后两年电站运营及出售有望大幅提升公司业绩,给予公司增持评级。
风险提示:(1)光伏组件需求不及预期;(2)电站项目建设不及预期;(3)公司应收账款计提,汇兑损失。
航天机电:电站开发环境改善,剥离不良资产利好长期发展,维持增持评级
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：孔凌飞,武夏,余文俊 日期：2014-10-22
前三季度业绩符合预期,迎接年底业绩高峰期。2014 年前三季度公司实现营业收入21.79 亿元,同比增长13.5%;实现归属于母公司所有者的净利润0.36 亿元,同比下降82%;实现每股收益0.029 元。公司全年营业收入有望达到55.78 亿元,同比增长66%,主要由于公司电站挂牌销售集中在四季度。
能源局出手强力打压路条交易,公司获取路条的竞争优势更加明显。能源局近期发布《关于进一步加强光伏电站建设与运行管理工作的通知》,强调“禁止买卖项目备案文件及相关权益”,对市场上风行的电站收购交易造成直接冲击,但公司一直坚持自主开发路条的模式,而且公司的央企背景保障获取路条的竞争优势更加明显,电站开发龙头地位进一步得到巩固。
执行新会计准则,预备计提甩下多晶硅包袱。公司公告因执行新会计准则,持有的内蒙古神舟硅业剩余的19.63%股权预计将发生1.2-2.47 亿元的减值,考虑到多晶硅价格长期趋势是缓慢下降,未来实现大幅盈利的可能性很小,公司对剩余股权价值减值计提有利于公司彻底摆脱历史包袱。由于公司目前仍在做资产减值测试,神舟硅业的具体减值金额未定,我们等待具体公告后再做盈利预测。
组件销售保持较快增长,电站开发进展顺利。公司三季度收入达到8.69 亿元,同比增长11%。我们分析公司的汽配和新材料业务没有大幅变化,公司三季度也没有电站股权转让,同时公司组件外销的日本市场需求旺盛,可以判断三季度收入的增长主要来自组件海外销售。公司在三季度挂牌拟出售兰州太科、宁东神舟、伊吾太科三个电站项目共计169.5 MW,预计在四季度可以实现挂牌转让和对应的收入确认。我们判断全年开工400MW 预期不变,电站转让规模不低于220MW。
维持盈利预测,维持买入评级。考虑到公司未来在电站开发领域的竞争优势,以及高端汽配收购的潜在可能,维持盈利预测14-16 年EPS 为0.26、0.42 和0.54元,未来三年CAGR 约42%,维持“增持”评级。
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