业绩简评.
公司2014年前三季度实现收入14亿元,同比增长11.4%,实现净利润1.24亿元,同比增长10%,符合业绩预告范围。
经营分析.
全年电站建设旺季的到来晚于往年,逆变器出货进度略有推迟:2014年由于上半年能源局对地面电站备案额度的控制,导致国内地面电站的路条发放、核准获取、以及建设并网的进度普遍晚于往年,逆变器作为光伏电站全部硬件设备中较晚安装的部分,行业整体出货进度也受电站建设进度影响而有所推迟。
政策变化或加剧年底电站抢装,四季度有望迎来出货高峰:国家能源局10月初发布《关于进一步加强光伏电站建设与运行管理工作的通知》,提出“禁止买卖项目备案文件及相关权益”,即意味着光伏电站只有在正式并网发电之后才能转让销售。受此政策影响,部分电站开发企业及光伏电站运营商,为了完成原定的全年电站出售、收购目标,或将加快部分原定于明年初建成并网的电站建设进度,以保证在年底前完成并网,从而拉动四季度的逆变器出货。
与三星SDI在储能领域的合作是公司未来重要看点:公司8月中旬与韩国三星SDI签订合作备忘录,双方拟在储能领域进行战略合作,并在国内建立合资公司,从事储能系统产品的开发、生产、销售。我们认为,随着全球新能源发电渗透率的持续提升,储能将是下一个实现爆发式增长的新行业领域,储能逆变器产品与公司的优势产品光伏逆变器具有技术同源性,我们认为公司在与锂电池巨头三星SDI强强联手之后,双方将能实现优势互补,有望在即将大规模启动的储能市场中(尤其是可能最先启动的欧美日海外市场)抢先占得优势地位。
盈利调整.
我们微调公司2014~16E年盈利预测至EPS分别为0.59,0.82,1.17元。
投资建议.
我们认为公司逆变器业务在国内龙头地位和盈利能力稳固,辅以高增速的出口销售,逆变器主业有望维持稳定较快增长;电站开发业务在民营企业中具有一定优势;储能和电动汽车电控等新业务未来成长空间巨大,有望形成公司未来重要的利润增长点。
我们继续看好公司围绕自身优势在新能源电力电子领域的纵向(市占率)、横向(产业延伸)快速发展,维持“买入”评级。
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