隆基股份(601012)：一季度业绩继续好转 符合预期
研究机构：东北证券日期：2014-05-07
2013年，公司共实现营业收入 22.80 亿元，同比增加 33.49%；实现归属上市公司股东净利润7093.18 万元，同比扭亏为盈；实现每股收益0.13 元。公司同时发布2014 年一季报，报告期内实现营业收入6.95 亿元，同比增加51.22%；实现归属上市公司股东净利润4851.90 万元；实现每股收益0.09 元。公司业绩继续好转，符合我们之前的预期。
利润率回到较好水平。2014 年一季度，公司的综合毛利率回升至16.56%，同比增加6.30 个百分点，同比增加6.00 个百分点；净利润率为6.97%，同比增加了10.30 个百分点，环比增加了2.87 个百分点。公司的单季度毛利水平已经回升至2012 年一季度的水平，净利润率水平也回升至我们预期的水平。
一季度公司单晶硅片小幅提价对公司利润率提升有一定帮助。此外由于年初以来
多晶硅料价格有10%以上的涨幅，预计之前的存货对公司的毛利率提升也有帮助。因此公司利润率能否在二季度还能维持在目前的水平比较关键。
报告期内，公司的期间费用率为8.21%，同比下降了1.77 个百分点。其中销售费用率为1.34 个百分点，同比微升了0.50 个百分点；管理费用率为4.89%，同比基本持平；财务费用率为1.98%，同比下降了2.34 个百分点。得益于财务费用率的下降，公司期间费用率下降明显。
2013 年公司拉晶流程非硅成本同比下降了18%，切片流程非硅成本同比下降了6.90%。2014 年公司将全面推广金刚石切割线的使用，硅片切片成本有望进一步降低。此外公司计划产销单晶硅组件180MW，有望成为业绩增长的新动力。
预计公司2014、2015 和2016 年的EPS 分别为0.49、0.75 和1.04元，暂给予公司增持的评级。
风险：市场的系统风险；多晶硅价格大幅波动风险。
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