年报摘要
2013年，公司实现营业收入21.20亿元，比上年增长95.73%;归属股东净利润1.81亿元，同比增长148.66%,扣非后净利润增长955%;摊薄后每股收益为0.56元，基本符合我们此前预期。公司预告2014年第一季度净利润同比增长569~760%。同时，公司拟每10股转增10股并派发现金1.2元（含税）。
平安观点
保持国内光伏逆变器行业龙头地位
2013年公司光伏逆变器国内出货量为3508.58MW,同比增长178.76%,在国市场占有率约为30%,稳居市场第一；国外出货量为293.89MW,同比增长119.35%。去年，公司在逆变器业务的销售收入为13.68亿元，同比增长41.4%,按销售量计算2013年平均单价为0.47元/瓦，同比下降31%。由于公司的先发优势和长期积累的品牌效应，公司在国内市场的龙头地位难以撼动，我们认为公司今年仍有可能保持30%左右的出货量占有率，由于越来越激烈的竞争和光伏行业对成本的不断追求，我们预计今年光伏逆变器单价可能再下降30%左右，但因为公司通过技术提升更大幅的降低了制造成本，毛利率可能会高于2013年30%的水平。
光伏电站EPC业务快速发展
公司通过长期积累的行业资源和较强的获取路条能力，使光伏电站开发业务快速发展，2013年电站系统集成业务收入为6.61亿元，毛利率为10.24%,估计对应的光伏电站项目为73MW左右，目前公司在手储备项目丰富，将保证2014年的高速增长，我们预计今年EPC建设可达300MW左右。
风电变流器业务有望转好
2013年公司风电变流器出货是为237.5MW,同比下降44.77%,收入为7607万元，同比下滑32.4%,低于我们此前预期。我们认为这或许是因为去年风电行业较差，公司将更多重心放在了光伏业务所致。自2013年底，风电行业也出现了明显回暖，我们预计2014年风电新增装机有可能突破20GW,公司也有望获得较快增长。
估值及评级：
我们预计2014~2015年公司EPS为1.16和1.62元，对应3月19日收盘价的PE为29.4和21.0倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
1、光伏政策执行效果低于预期；2、逆变器价格降幅超预期
>
>
