中天科技:吹响全面进军分布式光伏的号角

　　新能源研发及高温超导布局未来，支撑中天科技长期发展

　　首先，新能源研发中心建设方面，中天科技将建设一座光伏建筑一体化、同时兼具新能源应用理念的节能建筑，该建筑将集成光伏及风力发电、锂离子电池及超级电容储能等微电网最新技术以及地源热泵等节能技术，具备研发、试验、检测、微电网应用示范及办公等综合性功能。目前，中天科技已经在分布式光伏发电系统、光伏背板、储能锂电池等方面积累了一定的研发经验和技术基础，该项目将进一步推动中天科技在分布式光伏发电系统、光伏背板、储能锂电池等新能源领域的技术研发，增强中天科技竞争力。

　　其次，高温超导项目方面，中天科技将进行高温超导限流器研发和220kV/3kA冷绝缘高温超导电缆关键技术研发，均为高端技术，且前景广阔。据中天科技预测，未来市场中220kV的超导限流器占比将在70%左右。

　　假设以现有变电站50%的安装率、新设变电站70%的安装率进行测算，超导限流器在未来十年中仅220kV级的市场容量就可达1，000亿元。同时，超导电缆具有体积小、重量轻、损耗低、载流能力大和无火灾隐患等突出优点，市场应用前景也非常广阔。中天科技拟分布通过与中国科学院电工研究所、华北电力大学进行合作研发超导限流器和220kV/3kA冷绝缘高温超导电缆，项目可行性较好。

　　因此，我们看好中天科技新能源研发和高温超导项目的技术储备，这是中天科技积极布局未来的体现，将支撑中天科技长期发展。

　　盈利预测：业绩方面，随着中天科技光棒、特种导线、海缆、分布式光伏等业务的逐步放量，未来几年中天科技主营业务利润依然能维持20%以上增速，但是由于中天科技全面进军分布式光伏的决心较强，此次增发规模较大，对中天科技EPS有28%的摊薄，我们预期14年EPS将摊薄为0.72元;考虑到中天科技尚有7-8亿可以平滑增发带来的摊薄，因此，我们预计中天科技14-15年摊薄后的EPS为0.80元、1.00元。基本面方面，我们认为此次增发将加速中天科技分布式光伏发电和海缆业务的发展，逐步摆脱光纤光缆行业的束缚，同时也为中天科技长期发展做好了新能源和高温超导方面的布局。因此，我们坚定看好中天科技的发展，维持“增持”评级。

　　风险提示：分布式光伏进展缓慢、智能电网进展缓慢、原材料价格上涨。