航天机电:再添200mw电站建设协议,进入云南市场
研究机构:天相投资分析师:刘倩倩撰写日期:2013-11-22
事件描述:公司15日与云南丘北县人民政府签订《光伏电站建设项目协议》,建设总容量200MW,总投资20亿元,建设周期为2014—2018年,分四期建设,每期为50MW,每年建一期,每期投资5亿元,一期核准后12个月建成投产,二、三、四期每期项目按12个月分别建成投产。
评论:
签订200MW电站建设协议,布局云南市场。公司目前已经实现“获取项目、投资建设、实现销售”的光伏电站滚动开发盈利模式。目前在手电站框架协议超过1.5GW,主要分布在宁夏,甘肃、青海等地。此次云南协议的签署意味着公司有望布局云南市场,减小建设项目地点过于集中,消纳不畅的风险。公司负责本项目的建设、生产经营和管理,建成并网发电后不排除完全转让给北县政府的可能性。公司依靠央企资源背景,在项目合同正式签署后,预计在项目核准及并网发电环节将无阻力。根据公司建设规划,我们预计2014-2015年,公司有望完成100MWEPC工程建设,合计贡献收入约8亿元,净利润6400万元左右。
增资已见成效,全年出售200MW电站是大概率事件。公司将通过产权交易所挂牌转让此前增资加速建设的宁夏中卫30MW和青海刚察20MW光伏电站,合计转让价格为1.4亿元。如转让成功,可实现税前投资收益预计2200万元,全年完成200MW的电站销售是大概率事件,符合我们此前预期。目前公司正加速推进陕西、甘肃地区项目,明年销售电站规模有望实现翻番。
盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.20元,0.29元和0.43元,以2013年11月18日收盘价8.98元计算,对应动态市盈率分别为45倍、31倍和21倍,考虑公司电站销售规模扩大带来的业绩成长,我们维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:合作框架协议后续执行的不确定性;建成电站滞销
阳光电源:能源结构调整大潮下的弄潮儿
阳光电源
研究机构:东方证券分析师:方重寅,曾朵红撰写日期:2013-12-18
投资要点
能源结构调整的大潮,分布式光伏空间广阔。据国家能源局统计,全国建筑物可安装光伏发电约3亿千瓦,仅省级以上工业园区就可安装8000万千瓦,因此行业空间广阔。今年以来,政策配套为分布式光伏提供了良好的制度环境,可观的收益率使得投资商有意愿进行投资。我们认为随着明年政策可能进一步完善,行业有望迎来进一步的大发展。
公司逆变器业务量、利双升,出口仍有替代空间。我们预期,由于国内市场高速增长,公司未来出货量有望保持高速增长,且由于成本下降快于行业,因此有望继续获取超额收益,明年利润率回升弹性较大。且公司产品相比海外厂商价格优势明显,未来有望进一步替代。
EPC业务的核心:路条!随着行业高速增长的同时,没有资源的同质化EPC将会无利润可图。只有路条资源丰富,EPC业务才能够有效被带动起来。公司目前地面电站储备丰富,开发进度也有望超预期。公司目前累计已获取的路条资源在2.7GW,且广泛分布在甘肃、安徽、新疆、青海等地。若全部做EPC,则可兑现EPC收入216亿元(按照8元/瓦测算)。EPC在未来几年的持续超预期将会为公司业绩带来较大弹性。
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