根据对公司各块业务的分析,我们预期公司2011-2013年营业收入分别为62.65亿元、94.68亿元、126.75亿元,净利润分别为5.73亿元、9.90亿元、14.30亿元,对应eps分别为1.35元、2.33元、3.36元。根据对公司各块业务的分项估值总和,我们认为公司的合理估值为56.6元。
同类公司估值水平由于公司业务的多样性,为了说明公司目前的估值水平,我们分别选取了A股市场上以光伏业务为主的上市公司东方日升和磁材厂商中科三环作为对比。
从盈利能力上看,横店东磁毛利率为27%左右,相较东方日升与中科三环都明显高出。这表明虽然公司具有复合型业务,但与专业性公司相比较盈利能力更强,显示了公司良好的成本控制能力和规模优势。
从估值比较中可以看出,横店东磁PE估值水平大大低于东方日升和中科三环。考虑到横店东磁的铁氧体磁材业务在国内的领先地位,和光伏业务2011年快速成长的预期,以及丰富的储备业务,公司无论在行业地位和未来成长性方面均不逊于东方日升和中科三环,PE估值至少应相当于上述两家相当。我们认为横店东磁已被低估。
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