2016财报

、产品产量、电站建设总量、增长幅度及市场占有率等数量的统计和预测水平上，回顾2014年全球各大研究机构对光伏产业不同财报期的分析也是如此。但是，对于2014年光伏产业发生的个别现象的研究如果仅仅限于这一
。在全球光伏产业整合的大背景下，中国光伏产业整合期开始于2011年初，应当结束于2016年，2013年为最低谷时期。虽然中国光伏产业的整合速度落后于其他发达国家，但是受国内终端市场的迅速放大、巨额资本的

、增长幅度及市场占有率等数量的统计和预测水平上，回顾2014年全球各大研究机构对光伏产业不同财报期的分析也是如此。但是，对于2014年光伏产业发生的个别现象的研究如果仅仅限于这一层面似乎是不够严谨的，它们
开始于2011年初，应当结束于2016年，2013年为最低谷时期。虽然中国光伏产业的整合速度落后于其他发达国家，但是受国内终端市场的迅速放大、巨额资本的进入、供求关系的加速合理诸因素影响，中国光伏产业的

签订了电站收购框架协议。根据该协议，联合光伏计划于2014年至2016年期间，有条件收购英利绿色能源拟在中国开发建设的不低于300兆瓦地面光伏电站项目。英利旗下全资项目公司将负责电站项目的开发、建设
，电站项目并网发电及验收并满足其他相关前提条件后，联合光伏将通过收购项目公司股权的方式获得项目所有权。此举让业界重新审视英利向电站业务的转型意图。从财报来看，一直到2014年第二季度，英利的净亏损仍高达

回报率 事实1：开展光伏电站业务的企业在稳步创造价值。光伏制造业除了利基市场的单晶硅片环节外，连续4年未能创造价值。 来源：公开财报 注：1）选择主业较纯的企业作为光伏产业链中的代表企业
降，但仍有生产EVA、背膜和光伏玻璃（原片+镀膜）的企业在创造价值。福斯特、中来和信义光能的相同点是：市占率较高，已具有一定的定价能力。 来源：公开财报 3.4启示及小结 1、制造环节

光伏产业链投入资本回报率事实1：开展光伏电站业务的企业在稳步创造价值。光伏制造业除了利基市场的单晶硅片环节外，连续4年未能创造价值。来源：公开财报注：1）选择主业较纯的企业作为光伏产业链中的代表企业，以管窥豹
光伏玻璃（原片+镀膜）的企业在创造价值。福斯特、中来和信义光能的相同点是：市占率较高，已具有一定的定价能力。来源：公开财报3.4启示及小结1、制造环节。光伏电站在无补贴情况下的商业可行性诉求，使得

1.04亿美元，环比增长86%，多项财务指标创新高财报显示，2014年第三季度，阿特斯阳光电力集团实现营业收入9.14亿美元（约合56.26亿元人民币），上季度为6.24亿美元（约合38.38亿元
项目预计将于2016年竣工并投入商业运营。电站建成运营后，所发出的电力将出售给巴西国家电力局（Agencia Nacional de Energia Eletrica，简称 ANEEL）。按照已签署的

三项费用高达1.10 亿元；2014Q3 三项费用约7382 万元，同比减少约3600 万元。 产品结构变化导致毛利率小幅下滑。从母公司财报及合同订单情况分析，预计三季度公司电表业务收入与毛利率
深刻，具有很强的业务开拓和执行能力；三、主业协同优势：电表业务积累的电网资源可共享。 盈利预测与投资评级：预计公司2014-2016 年EPS 分别为：1.26元、1.55 元、1.93 元，对应

林洋电子公布三季度财报，业绩超出我们对Q3的预期；近期公司股价有所调整，接近增发价格存在安全边际，同时我们认为林洋在分布式领域具备成为龙头企业的潜和实力，而涉足地面电站运营也让公司能够快速做大运营
LED确认高峰，预计完成业务目标无忧，将有效支持4季度业绩高增长。 维持推荐评级。4季度旺季将带动公司业绩增长持续，预计公司2014、2015、2016年EPS分别为1.35、1.72、2.16元，对应PE为18、14、12倍，维持推荐评级。

林洋电子公布三季度财报，业绩超出我们对Q3的预期；近期公司股价有所调整，接近增发价格存在安全边际，同时我们认为林洋在分布式领域具备成为龙头企业的潜和实力，而涉足地面电站运营也让公司能够快速做大运营
、2015、2016年EPS分别为1.35、1.72、2.16元，对应PE为18、14、12倍，维持推荐评级。

等，开发进度不少于2015年800兆瓦、2016年1吉瓦、2017年1.2吉瓦，并确保电站交易量完成2015年500兆瓦、2016年700兆瓦、2017年900兆瓦。签约四方将发挥各自优势，密切合作
不断缩水。尽管光伏产业前景备受期许，但是第二季度三星视界（SamsungSDI）发布财报称，电子材料部门（其中包括太阳能发电业务在内）的营收额较去年同比下滑15%，即3650亿韩元（约合3425亿美元