2016光伏政策

增速达到50%，美国光伏装机之所以持续稳定增长，主要受光伏政策的影响美国光伏产业政策分析美国采用一系列混合政策对光伏装机进行补贴，联邦层面包括投资税收抵免(ITC)、净电量计量法(NEM)和加速折旧
税收抵免政策已获得议会通过。该项补贴政策规定，在2016年12月31日以前，工商业及住宅屋顶光伏发电系统可获得30%的税收减免。一旦终止该项补贴，商业发电系统将只能获得10%的税收减免，而家庭光伏发电系统将

都有所改善。适时启动股权激励，推动公司长期发展。公司适时推出股权激励着眼于公司的长期和短期发展，充分调动员工的积极性，推动企业发展。评级面临的主要风险电站建设不达预期，海外市场光伏政策超预期向不利方向
调整。估值维持买入评级，目标价25.75元。2014-2016年每股收益预计分别为0.55、1.03和1.65元。目标价格由20.60元上调至25.75元，维持买入评级

了光伏的高盈利能力之后，我们判断公司也会加快收购进度。 盈利预测与投资评级。根据已经完成的光伏电站收购，考虑公司未来的战略规划，我们预计2014-2016 年EPS 为0.27、0.43、0.62
，已收购的光伏电站、尤其是最近刚收购的电站对15年的业绩影响巨大，能增厚30%左右，盈利远超市场预期;2、公司财务状况极其优良，具备两次债权、股权融资的能力，参照行业平均水平，公司能够轻松完成1GW 以上的光伏电站装机。 主要风险因素。(1)光伏政策调整;(2)收购进度延迟

公司未来的战略规划，我们预计2014-2016 年EPS 为0.27、0.43、0.62 元，对应的PE 分别为21、13、9 倍。鉴于公司公路运营稳健，具备光伏电站运营的竞争优势，转型提速，资产优化
状况极其优良，具备两次债权、股权融资的能力，参照行业平均水平，公司能够轻松完成1GW 以上的光伏电站装机。主要风险因素。(1)光伏政策调整；(2)收购进度延迟

罗马尼亚投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售，一方面提升盈利水平，另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW，公司同日本NextEnergy
区域拓展。此外，公司2014 年将力争在能效管理业务上取得突破，完成节能领域的全面布局，我们预计今年LED 业务收入也有望大幅增长。盈利预测与估值：我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.36、1.66、1.85元，目标价30 元，维持买入评级。

1. 政策调整保障收益，产业趋势已然形成。 14年9月能源局对分布式光伏政策进行调整，通过补充标杆电价上网补贴方式来保障分布式光伏项目收益率，企业投资热情将大为提高。2004年以来我国累计竣工
建筑面积按照保守20%适宜光伏系统安装测算，可支持光伏容量高达50GW以上。我们预计2014-2016年年分布式光伏市场呈现50%-100%以上爆发式增长，参与企业将面临千亿市场规模。 2.

企业的模式创新。首先，政策方面，美国光伏政策主要包括联邦政府政策与州政府政策两个体系，其中联邦政策主要包括投资税减免（ITC）、加速折旧、金融支持等；州政策包括净电量结算、可再生能源配额（RPS
）、补贴等。整体来看，相比于欧洲等采用的传统的FIT政策，美国的光伏政策更为市场化，也更为健康。　　投资税减免（ITC）与加速折旧（MACRS）根据ITC政策，美国居民或企业法人在住宅和商用建筑屋顶安装光伏

从日本2014年光伏政策调整中也可以得到印证。同时，日本国内高电价也有利于光伏的推广。预计日本2014、2015年装机分别为8.0、8.5GW，同比增长6.67%、6.25%。美国：环保压力下的政策
，光伏政策的可持续性也更强；2、成本的快速下降使得光伏的分布式等比较优势被放大，更容易被政府政策采用；3、成本的下降同样使得部分高电价地区进入光伏用电侧平价，进而使得光伏可以逐步摆脱政策，进入真正的

，为什么日本光伏市场突然崛起，又能维持多长时间？ 分析历史及海外发展经验，探寻行业发展的阻碍因素及中长期瓶颈。如，为什么意大利、西班牙等国家的光伏政策在行业繁荣后戛然而止，德国的政策则持续时间
使得德国光伏政策反对压力不断加大，另一方面也导致德国面临的补贴压力越来越大，最终德国在2011年的第四版可再生能源法案加大补贴下调幅度与力度，按照当年新增光伏装机规模确定明年电价水平

分布式优势的光伏无疑首当其冲，这点从日本2014年光伏政策调整中也可以得到印证。同时，日本国内高电价也有利于光伏的推广。预计日本2014、2015年装机分别为8.0、8.5GW，同比增长6.67
新兴市场从经济可承受能力、可承建面积等方面均强于意大利、西班牙等早期主导光伏周期的国家，光伏政策的可持续性也更强；2、成本的快速下降使得光伏的分布式等比较优势被放大，更容易被政府政策采用；3、成本的下降