高速扩张

2015年是光伏行业的高歌猛进之年，下游需求的高速增长带动中上游过剩产能的消化，产品价格趋稳，行业利润上升，光伏企业纷纷实现了营收和利润的双重增长。而2016年一季度中国新增光伏装机量更是达到
的隐患被火爆的市场行情掩盖，进一步刺激了制造企业的扩产意向。但随着630的结束，制造业高速扩产的同时，需求端已经开始出现松动迹象。【下游需求分析】（1）中央政策意图出现转向2013年3月，发改委下发的

、民间投资表现不佳的阶段，中民投逆势上行，快速扩张，投资版图已经覆盖到新能源、建筑工业化、现代物业、融资租赁、大健康、金融保险、通用航空等广泛领域。而且，在中民投高速成长的同时，它还带动了一批民营企业
沿线国家产业上的优势互补，将我国的优势产能进行合理输出，实现多赢。产融结合，并非是一个全新的概念。但是在中民投的高速成长过程中，它却被玩出了新高度。仅以光伏行业为例，光伏是中民投成立之后第一个投资的产业

，全球排名第三。国家发改委能源研究所的相关人士表示，晶科能源能够迅速崛起，很重要的原因是避免了前面企业走过的陷阱和弯路；在光伏产业扩张期能够合理控制在硅片、电池、组件三个领域的产能，形成上下游的自我配套
，快速扩张产能，并在2012年4月在上海证券交易所主板上市。随着国内光伏市场的复苏，从2014年起，隆基股份找准机会，向产业链下游延伸。当年收购了浙江乐叶光伏科技有限公司，进入电池、组件领域，使得

，全球排名第三。国家发改委能源研究所的相关人士表示，晶科能源能够迅速崛起，很重要的原因是避免了前面企业走过的陷阱和弯路；在光伏产业扩张期能够合理控制在硅片、电池、组件三个领域的产能，形成上下游的自我配套；在刚
路线。在2006年到2010年全行业疯狂跃进的时期，隆基股份蛰伏下来，进行研发和准备。到2011年国内光伏几乎陷入全行业困境的情况下，隆基股份却反其道而行之，开始选择投入先进的技术，快速扩张产能，并在

个中国经济进入新常态、民间投资表现不佳的阶段，中民投逆势上行，快速扩张，投资版图已经覆盖到新能源、建筑工业化、现代物业、融资租赁、大健康、金融保险、通用航空等广泛领域。而且，在中民投高速成长的同时，它还
，促进中国与沿线国家产业上的优势互补，将我国的优势产能进行合理输出，实现多赢。产融结合，并非是一个全新的概念。但是在中民投的高速成长过程中，它却被玩出了新高度。仅以光伏行业为例，光伏是中民投成立之后

国光伏产业年度报告》显示，2015年晶科能源光伏组件出货量4200兆瓦，全球排名第三。国家发改委能源研究所的相关人士表示，晶科能源能够迅速崛起，很重要的原因是避免了前面企业走过的陷阱和弯路；在光伏产业扩张期
情况下，隆基股份却反其道而行之，开始选择投入先进的技术，快速扩张产能，并在2012年4月在上海证券交易所主板上市。随着国内光伏市场的复苏，从2014年起，隆基股份找准机会，向产业链下游延伸。当年收购了

中国新能源制备领域掀起巨浪，让众多进口光伏设备在短短量两年内从宠儿变成了弃儿。在电池片串焊设备方面，随着当年尚德、赛维LDK、天合光能、英利等组件企业的产能扩张，迅速将串焊机的市场拉到中国。2014
，主要原因是其秉承的热风焊技术路线已接近淘汰，不能满足国内新增产线的需求。奥特维速度：50%市场份额缔造160倍神话产能扩张+降本增效以及财务成本的压缩和技术上的困局给进口设备商带来了负面冲击，客观上却

， 在原有业务结构的基础上培育出新的业绩增长点， 有利于公司进一步向产业链下游光伏终端应用市场进一步拓展，进入国内光伏电站运营商前列，为公司业绩持续高速增长提供保障。此外，由于光伏投资由西北部地区向中东
分别为1.15元、 1.43元，对应P/E分别为14.79倍、11.89倍。以目前光伏设备行业27.66倍的P/E中位数来看，公司2016年的估值仍有较大上升空间，进一步考虑到未来公司外延式扩张进行

业绩增长点，有利于公司进一步向产业链下游光伏终端应用市场进一步拓展，进入国内光伏电站运营商前列，为公司业绩持续高速增长提供保障。此外，由于光伏投资由西北部地区向中东部地区转移的趋势愈加明朗，公司在该领域的
分别为14.79倍、11.89倍。以目前光伏设备行业27.66倍的P/E中位数来看，公司2016年的估值仍有较大上升空间，进一步考虑到未来公司外延式扩张进行全产业链布局等积极因素，我们维持其买入评级