高速扩张

一定频率（如按年或按季）支付给股东的上市实体。与传统上市公司股东着重于公司盈利能力或市场规模快速扩张不同，YieldCo的投资者更关注公司现金流的持续、可靠与稳定增长。（一）前世：YieldCo何以
搭建YieldCo的一大障碍。值得欣喜的是，在新能源产业高速发展的大背景下，随着国内电站质量、限电、补贴到位等问题的逐步改善，并受益于注册制推进、上交所拟设战略新兴产业板等资本市场改革措施，一切都开始

率同比下降1.9个百分点至6.5%。现阶段光伏下游运营商仍在扩张阶段,带动折旧摊销、财务费用继续保持较高增速。上半年板块ROE同比下降2.3个百分点至4.6%(年化9.2%),下降趋势明显。我们可以看到
-1x标准差水平;动态PB0.95x,低于-1x标准差水平。光伏板块动态PE约9.3x,低于-1x标准差水平;动态PB1.3x,低于-1x标准差水平;两者均处于历史较低位置。我们建议投资者关注此板块的估值修复机会,建议关注个股包括中国高速传动(658HK)、协合新能源(182HK)。

推荐评级。 　　投资要点 　　光伏进入扩张期，行业龙头最受益:2015年是中国光伏行业超高速增长的一年，我们预计2015年新增光伏装机容量可以达到能源局下发的17.8GW 目标，加上2014年未能
完成的光伏装机指标，2015年全年的新增装机量预计可以达到20GW。公司作为在光伏逆变器领域拥有最高市场份额的企业，光伏电站集成业务也得到了迅速扩张，我们认为公司的双主营业务均将出现同比大幅增长，公司

、德国、法国、日本、澳大利亚、南非等几十个国家和地区，2014年，比亚迪在全球各地交付的储能产品总计约56MW/57MWh。基于行业的高速发展，预计比亚迪2015年储能产品交付量将同比翻番。 除了
储能产品之外，比亚迪的电动车也在不断扩张全球版图，2015年继在美国长滩以及英国伦敦拿到电动大巴订单之后，近日获得美国华盛顿州800辆新能源巴士的订单，这成为迄今为止比亚迪签订的最大海外电动大巴项目。

美国、德国、法国、日本、澳大利亚、南非等几十个国家和地区，2014年，比亚迪在全球各地交付的储能产品总计约56MW/57MWh。基于行业的高速发展，预计比亚迪2015年储能产品交付量将同比翻番。除了
储能产品之外，比亚迪的电动车也在不断扩张全球版图，2015年继在美国长滩以及英国伦敦拿到电动大巴订单之后，近日获得美国华盛顿州800辆新能源巴士的订单，这成为迄今为止比亚迪签订的最大海外电动大巴项目。

非常相似，投建后可以通过售电和租赁实现稳定的现金流。从行业发展阶段来看，分布式处于启动初期，2020年左右有望实现平价上网（摆脱补贴的限制），电站行业处于高速成长阶段，非常像十几年前的房地产行业。各种
融资模式创新将给这个高增长行业带来源源不断的资本支持，各种类型的公司都可以找到合适的融资渠道。行业处于爆发前夜，金融工具将是催化剂。 （二）各种融资模式将推动电站运营行业高速发展 1、银行贷款：主要

包随处可见当然，太阳能的利用方式远不止这些，分布式和大型光伏电站才是重头戏。然而，光伏产业在经过此前十多年的高速扩张后，目前单纯只做发电业务已经很难获得地方政府的支持，光伏与其他产业结合成为出路，也是

装着太阳能电池板，太阳能供电的手表、充电包随处可见当然，太阳能的利用方式远不止这些，分布式和大型光伏电站才是重头戏。然而，光伏产业在经过此前十多年的高速扩张后，目前单纯只做发电业务已经很难获得地方政府

相似，投建后可以通过售电和租赁实现稳定的现金流。从行业发展阶段来看，分布式处于启动初期，2020年左右有望实现平价上网（摆脱补贴的限制），电站行业处于高速成长阶段，非常像十几年前的房地产行业。各种
融资模式创新将给这个高增长行业带来源源不断的资本支持，各种类型的公司都可以找到合适的融资渠道。行业处于爆发前夜，金融工具将是催化剂。二、各种融资模式将推动电站运营行业高速发展1、银行贷款：主要融资渠道

手表、充电包随处可见当然，太阳能的利用方式远不止这些，分布式和大型光伏电站才是重头戏。然而，光伏产业在经过此前十多年的高速扩张后，目前单纯只做发电业务已经很难获得地方政府的支持，光伏与其他产业结合