隆基股份

，仍有超预期可能。 4.投资建议：制造业龙头并未受到直接冲击，前期抢装及项目滞后，导致当前价格承压，但全年盈利依旧有较高确定性，强烈推荐：通威股份，隆基股份。分布式标的：林洋能源、正泰电器、阳光电源
情况下，全年美国需求可能仅小幅下滑，全球仍有新兴国家快速兴起，如果18年全球安装量能达到110GW，隆基股份、通威股份这样的制造业龙头盈利仍有持续超预期的可能。 对电池片/组件类企业有一定影响：从下

为主流，黑硅、MWT、HIT、IBC的技术的运用将持续推动成本下降。 5.投资建议：强烈推荐制造龙头通威股份，隆基股份，晶盛机电，分布式标的：林洋能源，正泰电器，阳光电源，太阳能。 风险提示：电网

。单晶硅因晶粒一致性更好使其具有较好的力学性质、电学性质，单晶硅棒的原料纯度要求更高，材料的物理特性也更好，因此更有利于切割薄硅片。从2014 年开始，单晶硅龙头企业隆基股份开始加速推广金刚线切片技术

，我们推算中国未来分布式光伏可以安装至300-500GW，而截至到2017年9月份，我们安装量不足30GW，未来发展空间较大。 5.投资建议：强烈推荐制造龙头通威股份，隆基股份，晶盛机电，分布式标的

，长期依旧有降价能力。我们依旧看好产业链上的优质公司，强烈推荐通威股份、隆基股份、晶盛机电。 摘要 1.四季度欧美市场淡季，单晶季度性需求下降触发降价：此次调价的最主要原因是欧美由于圣诞节，装机需求
约90GW左右，可能无法满足100GW的需求。长期来看，降价空间约0.4元/片。 5.投资建议：强烈推荐通威股份、隆基股份、晶盛机电，关注中环股份、中来股份 风险提示：需求不及预期 一

。从结构上来看，由于工商业用电占比达到85%以上，同时电费高于居民，工商业屋顶的分布式是增长主力。强烈推荐通威股份、隆基股份、晶盛机电，推荐关注中环股份、中来股份等。 摘要 1. 系统成本降低
;而目前可预见的技术进步与竞价上网制度的推行将进一步使度电成本下降，平价上网有望在2020年实现。 5.投资建议：强烈推荐通威股份、隆基股份、晶盛机电，关注中环股份、中来股份 风险提示：分布式需求

不大;电池和组件环节，增收关税后可能会对其收入和利润造成一定影响，可能有更多的中国组件和电池公司到美国设厂，但美国原有制造企业由于成本太悬殊，已经很难再崛起。 4. 投资建议：继续推荐隆基股份
受到微小影响。像隆基股份、通威股份这样正在大幅扩产、成本低的企业，完全可以实现以量补价，受到的影响更是微乎其微。 此前由于201法案出台影响美国在今年三季度之前囤积组件和电池产品，因此2017年Q4

：推荐隆基股份，通威股份;关注晶盛机电、中环股份。 风险提示： 等静压石墨产能恢复时间过长。 1. 等静压石墨是单晶硅片生产的重要耗材 1.1等静压石墨是单晶石墨热场原材料
。海外单晶性价比有待提升，未来占比将上升：海外市场的单多晶组件价差保持在6-10美分/W左右波动保持动态平衡，随着BOS(非组件成本)的下降，单晶组件性价比优势不明显。随着像隆基股份这样有成本优势的企业

。以隆基股份、通威股份为代表的优秀企业，通过技术的积累和成本的管控，实现了产品或者成本的差异化，护城河逐步清晰，带来了超额盈利。随着平价上网的临近，光伏行业的需求将逐步稳定，龙头企业积累的竞争优势将享受
则是依靠技术进步，推动效率提升与成本下降，这过程中代表技术进步的企业将超期收益。 投资建议： 强烈推荐隆基股份、通威股份、晶盛机电，关注中来股份，福斯特。 风险提示：装机增量速度低于预期，贸易战

仍是行业投入的重点，大的发展和进步可能正在酝酿中。 5. 投资建议：看好格局比较稳定的硅料、玻璃等偏化工业态的环节，看好能跟上甚至引领下一轮大发展的公司。继续推荐通威股份、隆基股份，推荐与关注
/片，已经稳定了近1年。硅片龙头隆基股份毛利率在35%左右，销售净利率约25%。随着云南、银川等地低成本产能释放，硅片成本还将进一步下降，硅片价格有让利空间。 目前M2硅片价格3.07元/片，价格