超预期

、回报率上升导致分布式屡超预期;分布式系统成本目前降低至5.5-6.5元/W，东部工商业自发自用IRR达到15%以上，经济性提高，导致分布式装机屡超预期的主要原因。2016年全年分布式装机4.23GW
不及预期 1.分布式内生力量崛起，装机屡超预期 系统成本降低、回报率可观导致近两年来分布式装机屡超预期。近两年来，分布式一路超市场预期，16年全年分布式装机4.23GW，超出15年全年装机的3倍

、通威股份，推荐正泰电器、阳光电源、晶盛机电、林洋能源，关注中环股份。 风险提示：需求快速下滑，贸易战争激烈程度超预期，技术进步出现影响存量资产。 1. 裁定美国光伏行业遭遇严重损害，流程通过
需求快速下滑：美国1季度需求可能很差，2季度可能也受影响，从而对2018年上半年海外市场带来压力。 2) 贸易战争激烈程度超预期：美国对组件与电池片4年加税的程度还不太清楚，也不排除ITC最终制裁方案比较

上半年价格上涨，企业陆续开工，收入增加：上半年国内光伏装机大超预期，同时由于领跑者等计划的推动使得单晶占比持续上升，单晶组件需求增加，推动用于单晶长晶炉的进口等静压石墨从去年同期的7-8万元/吨左右上涨至目前
的不到10%上升至2016年的11%。 国内文件上调装机指引，需求有望超预期。根据国家能源局《关于可再生能源发展十三五规划实施的指导意见》，给定各省份(除北京、天津、上海、福建

2017H1行业需求超预期，单中国市场实现超过24GW的装机量。但大多数企业却处于增量不增利的状态，主要原因是下游产能扩张迅速，同时技术积累导致产品效率和成本差异逐步拉大，导致企业盈利开始出现分化
明显的超额收益 摘要 1.抢装潮与成本下降推动需求超预期，未来是分布式、扶贫和领跑者：2017年1-7月新增光伏装机36GW，同比增长明显，全年预计不会低于40-45GW。主要原因是中国补贴630

，中长期成本下降使得光伏持续提成竞争力，需求增长动力强劲。 朱玥团队认为，风电板块前三季度招标规模超过历年全年招标规模，招标价格再度上涨，抢装力度持续超预期，龙头价量齐升，业绩持续高增长。而电力设备板块

，装机并网逐步启动，中长期成本下降使得光伏持续提成竞争力，需求增长动力强劲。 朱玥团队认为，风电板块前三季度招标规模超过历年全年招标规模，招标价格再度上涨，抢装力度持续超预期，龙头价量齐升，业绩持续

，都非常认可，并多次在公开场合强调会定期对组件进行IV诊断。 中广核岳阳塌西湖光伏电站是建设规模大、社会效益好、能效显著的渔光互补电站，也是充分利用先进技术提升电站效益的典型电站，在电站效益实现超预期

趋势。对于2020年，参考历史规律，我们认为需求的表现是决定行情的核心因素，供给增加作为已知因素，对股价冲击较小。2020年行业需求存在较大超预期可能。风电方面，我们认为2020年风电吊装高增趋势明确，2021年装机规模有望维持高位平稳。当前时点重点看好毛利率拐点向上的风机龙头企业。

光伏补贴模式，使得光伏进入了全电量的度电补贴时代，也就是所说的光伏补贴2.0时代。 在政策的鼓励下，中国光伏产业快速发展。政策起到了预期作用，其积极作用甚至远超预期。 光伏人错了? 骗补行为

。仇保兴认为，DII计划夭折的原因除了北非、中东地区出现的政治动荡，还有技术层面的超预期。当时的DII计划把路线定在了光热发电上，但完全没有想到，十几年来，光热发电的成本并没有下降多少，光伏发电的成本