超预期市场

事项点评9 月份光伏新增装机再超预期。结合中电联和CPIA 的数据，我们预计9 月份新增装机为3.72GW(8 月份为3.36GW)，整个光伏新增装机继续维持着高景气。1-9 月累计新增装机42GW
分布式装机为7.89GW。2017 年1-9 月份分布式占比为37.5%，而去年同期为10%。6.30 抢装潮以后，分布式成为新的增长动力。基于对未来分布式补贴的下调，2017 年Q4 季度分布式市场

一年的执行期内，将原先的价格承诺方式替换为最低限价。这是2011年至2012年欧美对中国光伏业双反后，新一轮国际贸易壁垒。需要特别注意的是，当前全球光伏市场格局已经与5年前大不相同。2012年欧美双反的
背景是，国内光伏产业面临两头在外的困境：原材料由海外供应，需求市场也在海外。海外市场一旦收紧闸门，国内企业只能坐以待毙，尚德、LDK、英利的倾覆是上一轮双反的直接影响。通过多年技术攻关、产业链扩张

（截止到9 月底，国内光伏装机总量约120GWh，其中分布式光伏装机超过25GWh），该规划预计将大幅上调。分布式2017 年装机超预期，引领全国光伏装机量强劲增长。2017 年前三季度累计装机规模达
42GWh（集中式27GWh,分布式15GWh），同比增长超过60%，已超过去年全年装机总规模（34.5GWh）。光伏装机持续超预期的原因在于领跑者计划延期并网以及分布式光伏的爆发。中期由于平价上网

超预期。结合中电联和CPIA 的数据，我们预计9 月份新增装机为3.72GW（8 月份为3.36GW），整个光伏新增装机继续维持着高景气。1-9 月累计新增装机42GW，已经超过之前预期的2017 年
年1-9 月份分布式占比为37.5%，而去年同期为10%。6.30 抢装潮以后，分布式成为新的增长动力。基于对未来分布式补贴的下调，2017 年Q4 季度分布式市场依然会继续抢装。持续看好光伏景气和

，另一方面沙特等国的事例提供了平价上网需要降低非光伏成本的现实案例。 2017年国内光伏装机量出现装机量超预期的爆发式增长，但可再生能源基金的补贴资金缺口却越来越大。谈起对未来三年特别是2018年中国光伏市场

6.30 抢装潮以后，分布式成为新的增长动力。基于对未来分布式补贴的下调，2017年Q4 季度分布式市场依然会继续抢装。2017-2020 年全球新增光伏装机量复合增长率6%，中国国内光伏新增装机
超预期，预计未来每年35GW+。2020 年全球光伏新增装机有望达118GW。多晶硅金刚线改造时不我待、金刚线产能缺口明显。以保利协鑫为龙头的多晶硅企业在单晶硅产能的压力下，对于多晶硅金刚线改造非常迫切

%。【Q4 策略观点】中游利润承压、持续看好先进制造和周期龙头未来2 个季度缺乏行业性机会，传统周期公司仍在修复资产负债表，成本上升的风险预计会在三季报和年报暴露，市场对传统周期公司业绩过度乐观将是股价
压力缓解，商用车四季度放量明显，全年产销预计70 万辆左右，明年预计100 万辆。看好全球电动化大浪潮，绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长确定：目前国际一线车企的电动车渗透率仅千分之三左右，市场测算模型