超预期增长

2011年中国累计装机容量达2.9GW，同比增长262.5%，新增装机容量2.1GW，同比增长324.2%。预计中国2012年装机容量维持高速发展，累计装机容量或超预期达7GW。不过，2011年以后

2012年上半年，全球光伏市场出现了超预期的增长，我国光伏产业规模也持续扩大，但由于供需失衡，光伏产品价格继续下滑，企业经营压力持续增大。我国光伏产业也存在着诸如产业整合步伐缓慢、国际贸易
价格继续下降全球光伏需求增长超预期。受欧洲光伏市场政策变动及不确定性刺激，2012年上半年市场需求强劲。德国2012年第一季度新增光伏装机容量较2011年同期增长3倍还多，达到1.8GW，第二季度

（复权后）年初至今下跌幅度超过35%，最新报5.4元。最新消息：2012年7月14日，公司公告2012年半年度业绩预告修正，将归属于母公司净利润由此前预告的同比增长-30%-10%（即0.92-1.45
。公司所在的光伏行业处于低谷，公司虽然凭借电站直销模式保持了好于同业的盈利水平，但此种销售模式下应收账款大幅增长，给公司带来了现金流急剧恶化和最终回款风险加大的问题。目前来看，这一风险正在暴露。公司年报

：2012 年7月14日，公司公告2012年半年度业绩预告修正，将归属于母公司净利润由此前预告的同比增长-30%-10%（即0.92-1.45 亿元）修正为亏损1.2-1.5 亿元。　　2012 年7
，公司虽然凭借电站直销模式保持了好于同业的盈利水平，但此种销售模式下应收账款大幅增长，给公司带来了现金流急剧恶化和最终回款风险加大的问题。目前来看，这一风险正在暴露。　　公司年报审计单位天健会计师

净利润尚同比暴增了3.31倍，其招股书称，目前公司营业收入保持着良好的增长态势，2009年度至2011年度营业收入年均复合增长率为62.42%，未来保持23.27%以上的增长率具有可行性，而2009年

。 　航天机电（600151）：受益光伏景气回升，业绩增长超预期 　自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件原料的多晶硅的价格也由此自低谷急速反弹飙

。全球多晶硅生产成本持续下降，主要多晶硅企业生产成本已在25美元/千克左右。我国投产多晶硅企业达40家，去年受价格影响，近70%的多晶硅企业停产。2012年发展最新情况显示，光伏市场增长超预期。在德国和
意大利光伏市场增长的拉动下，2012年上半年全球光伏市场需求达到13.1GW，同比增长46%。预计今年全球光伏装机量将达到35GW以上，同比增长16%以上。2012年我国国家能源局工作会议提出积极发展

。通过发展新兴产业，对于缓解我国面临的资源、能源和环境压力，改变粗放的发展方式，稳定增长，带动就业，具有重要意义。 他说，从目前来看，曾经带动我国经济发展的房地产、汽车产业对国民经济的驱动力已经
大不如前。我国经济发展不能再过度依赖钢筋、水泥了。当前，我国特别需要新的产业带动，支撑新一轮经济增长。 这次会议指出，推动战略性新兴产业健康发展，要充分发挥市场配置资源的基础性作用，注重优化政策环境

将得以充分体现，2012 年成本下降幅度有望达到5%-7%。因此，公司2012 年毛利率仍有望保持在35%-40%。 下半年国内市场有望超预期，未来业绩增长看量 2012 年国内
龙头，产品质量、性价比及业主认可程度均为国内一流，相比组件等其他光伏产业链环节，公司业绩对于国内市场增长的弹性是最大的。公司募投项目年产100 万千瓦太阳能光伏逆变器项目2012 年已经投产，虽然未来

2012 年毛利率仍有望保持在35%-40%。下半年国内市场有望超预期，未来业绩增长看量2012 年国内光伏政策频出，政府救市意愿明显；甘肃、青海等省分别调高2012 年装机目标；光伏电价年内或将下调
，下半年或将迎来抢装潮，因此，我们认为国内市场有望达到8GW，超过市场预期。公司作为国内光伏逆变器绝对龙头，产品质量、性价比及业主认可程度均为国内一流，相比组件等其他光伏产业链环节，公司业绩对于国内市场增长