财务困境

光伏债:行业基本面改善,但发债人财务困境仍未摆脱。光伏行业2013年以来呈现回暖趋势,光伏债发行人整体经营业绩有所改善,但存在个体分化,同时发行人财务杠杆仍在加大,短期债务的继续攀升加之融资渠道的收

这样的企业，10亿元五年期债券最终也可以不用进行太多风险溢价，就顺利发了出去。身处产能过剩行业，竞争本就激烈，财务状态也不好，但每家企业都想通过融资上新项目，扩大产能，战胜对手，度过行业严冬。而每一个
产能，以便激发中国经济的生机和活力。既然要去产能，就不可能对那些陷入困境、靠输血度日，或者依靠借新还旧延续生命的僵尸企业，继续实施救助。从这个意义上说，让超日债违约，让刚性兑付神话破灭，与其说是为了警示债市，不如说显示了中国政府加速去产能的决心。

尽管一系列腾笼换鸟举动为公司未来发展渐渐扫除了远虑，但市场对于*ST天威短期财务风险的近忧却始终萦绕不去。 　　 年报显示，截至2013年底，天威保变(4.05, 0.00, 0.00
亿元资金，公司短期内的现金流状况相对较好，偿还短期债务的能力并不弱。 　　 正所谓瘦死的骆驼比马大，*ST天威作为央企下属企业，背后还有当地国资一直以来的支撑，化解财务风险能力恐非无锡尚德和

准备等一系列休克疗法之后，如今的*ST天威正聚焦输变电业务，以图尽快驱散笼罩在头顶上的退市雾霾。 　　但投资者仍忧虑*ST天威未来命运，业界更是对公司短期财务风险颇多警示。面对中国证券报记者的追问
300亿元助力天威保变发展。此后天威保变在风电、光伏等新能源行业领域一系列大手笔投资可以说都和这一支持密切相关。 　　如今，天威保变新能源业务陷入困境，作为幕后主导的兵装集团，不可能坐视不管。该人

。人们对中国债券市场的担忧非但没有引发一轮违约，反而使地方政府在财务上更加安全了。地方政府融资公司发行的债券(长期以来这类债券被视为悬在中国经济头上的巨大问题之一)受到中国国内投资者和经纪商的青睐。这导致
各省市政府的信贷成本下降，令他们更容易获得资金，以偿还到期债务。陷入困境的太阳能电池制造商超日太阳能(Chaori)本月未能如期支付利息，构成当代中国债券市场首次真正的国内违约。这次违约被视为政府终于

。不过据知情人透露，倪开禄质押股票融资用于个人投资，而非用于缓解超日的财务困境。在此期间，倪投资一家美国水厂项目，该项目属于移民投资，一度引发广大投资者恐慌他们担心倪开禄父女跑路。更令投资者不满的是
万元利息的超日债，竟然搅得全球金融市场动荡不安。2014年3月4日，中国债券市场史上出现首宗违约事件。深陷困境的太阳能设备公司超日太阳于当日晚承认债务违约，无法全额支付即将到期的第二期利息8980万元

成为资不抵债的最后一棒。静态看，发行人的偿债能力已经处于绝对困境中。 　　传统领域盈利能力偏弱。公司通过集团公司剥离退出光伏产业，发展传统业务的目标明确。但历史来看，发行人在输变电行业的盈利能力亦偏弱
，2013年毛利率为8.08%。公司近年来在新能源业务投入加大，原有业务市场占有率较竞争对手特变电工等下滑。有利因素在于2014年政府在特高压总投资增加，预示下游需求将好转，但对发行人财务的改善幅度

产案例中，政府主导重大企业破产重整的情形为数不少。但在无锡尚德案中，厘清政府、市场与司法的边界成为基本准则。在无锡尚德进入破产重整后，法院指定了10人的清算组担任无锡尚德的重整管理人，其中多为管理、财务和
法律专家，这也确保了破产重整专业化、市场化操作。无锡中院合议庭审判长蒋馨叶：首先，选优配强管理人。我们以新区相关职能部门为主体成立的清算组担任管理人，同时也聘请了实力强劲的审计、评估、法律、财务等

，光伏企业普遍陷入财务困境，中国的光伏产业陷入全行业亏损。所以国际市场的萎缩并不始于欧盟的双反，其信号早就有之。(三) 中国光伏产业如何突破困境1、推动行业的去库存化、去产能化这几年大部分光伏企业却盲目