评级风险

LDK等国内龙头企业在2013年后相继出现债务违约，英利目前也面临较大的债务违约风险。这些均是海外上市公司，虽然通过债务重组解决了企业债务问题，但已经给金融机构贷款造成了不小的损失。据统计，截至2014
年底，光伏行业平均不良贷款率达7%左右，有的银行甚至达到28%-29%，远高于1%左右的银行平均不良贷款率。而过高的不良贷款率直接影响着对光伏制造业的评级，导致银行贷款限制增多，企业普遍融资困难。（二

弱的马太效应，使得已经陷入债务违约困境的企业很难扭转颓势，行业不良贷款率并未获得根本好转。尚德、赛维LDK等国内龙头企业在2013年后相继出现债务违约，英利目前也面临较大的债务违约风险。这些海外
不良贷款率。过高的不良贷款率直接影响光伏制造业的评级，导致银行贷款限制增多，企业融资普遍困难。（二）对光伏行业发展把握不足受专业限制，金融机构普遍缺乏对光伏行业的了解，对其未来发展心存疑虑，也影响了贷款决策

业务快速发展， 未来将打造成新材料平台型公司。 维持强推 评级。5、风险提示： 光伏新增装机量不达预期，竞争激烈导致盈利水平下降。
坏账，财务情况良好。4、盈利预测及评级预计 15-17 年 EPS 分别为： 1.61、 1.99、 2.48 元，对应 PE 为： 24X、 19X、15X. 公司为 EVA 市场龙头企业， 背板

企业。盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司凤凰涅槃浴火重生,成为第一个A股央企纯光伏电站运营平台,项目储备充足,电站规模不断扩大。预测公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.78和0.94,给予买入评级。风险提示公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

当前我国尚未充分开展新能源电站建模评估工作，对于大量投入运行的光伏并网发电电站特性无法进行翔实评估。这将导致一定程度上的并网运行安全隐患，且增加国网风险。日前，中国电科院发布消息：我国首次光伏逆变器
低电压穿越，电能质量等测试，在特定的工况下到现场做一下，结果合格，也仅代表当时工况下的结果，这个结果也只能说规避了大量的风险。但是想要连续做出长期的运行性能指标，就要靠模型参数测试手段，这可以把隐藏的

当前我国尚未充分开展新能源电站建模评估工作，对于大量投入运行的光伏并网发电电站特性无法进行翔实评估。这将导致一定程度上的并网运行安全隐患，且增加国网风险。日前，中国电科院发布消息：我国
常规并网检测并不能够进行整站测试，只可做类似于低电压穿越，电能质量等测试，在特定的工况下到现场做一下，结果合格，也仅代表当时工况下的结果，这个结果也只能说规避了大量的风险。但是想要连续做出长期的运行

0.28 元、 0.51 元和 0.71 元，业绩增速高达 70.90%、 80.00%和 39.90%，对应 PE 分别为 42.8 倍、 23.8 倍和 17.0 倍，维持公司买入的投资评级
，目标价 15.81 元，对应于 2016 年 31 倍 PE.风险提示： 降本不达预期；单晶需求增长不达预期；电池片业务不达预期；融资不达预期。

(「NCEMPA」)达成10年供电协议，未来电力销售有保障。NCEMPA是北卡罗来纳州的供电公司之一，覆盖州内超过30个城市，惠誉评级授予其A-评级。北卡罗来纳州近年大力推动州内太阳能发展，按装机容量计为全美
排名第四。此外，美国是全球太阳能电力发展稳健的市场之一，政府支持发展太阳能发电，于2015年12月更延长太阳能投资减税优惠至2020年。 协鑫新能源秉持多元化发展策略，积极寻找海外投资。凭借企业资源和研发技术优势，协鑫新能源将继续开拓商机，把握提供回报稳定、风险合理可控的市场机遇。

，2016年宏观经济下行的压力依然很大，信用风险仍然是一个高发窗口。特别是一些产能过剩的行业，如煤炭、钢铁甚至光伏行业，可能会继续爆出黑天鹅事件。华创证券发布的信用债报告认为，低评级信用债仍处于信用风险的释放

PE分别为20.17倍、17.94倍、15.18倍。考虑到公司在光伏行业的龙头地位，以及布局多项创新业务，维持推荐评级。风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险