证券化

利率并延长年限，同时鼓励地方公共担保资金、融资租赁和信托等多种融资模式创新，预计下半年分布式融资难题将有突破。中长期看，分布式电站实现资产证券化将是大势所趋，行业杠杆将进一步放大，优秀运营商有望借助
平价上网和证券化两大趋势实现快速增长。 　　三季度分布式政策如期加码 5月26日有《建议关注分布式悲观预期改善行情》报告中提出，一季度分布式推进较慢，加深市场对8GW分布式目标的担忧。我们认为

迎刃而解，银行贷款也有望逐步放开。未来电站的金融属性会越来越强，其依托较高回报率和收益明确的特点，具备证券化的基础，未来将会激发各种商业模式和融资模式的创新，包括众筹、互联网金融、融资租赁、与信托

问题的最终解决，依然还有赖于更好的发挥光伏电站本身的金融属性。有报告认为，未来光伏电站的金融属性越来越强，依托较高回报率和收益明确的特点，具备证券化的基础，将会激发各种商业模式和融资模式的创新，包括众筹

。 政策鼓励银行对分布式实行优惠贷款利率并延长年限，同时鼓励地方公共担保资金、融资租赁和信托等多种融资模式创新，预计下半年分布式融资难题将有突破。中长期看，分布式电站实现资产证券化将是大势所趋，行业杠杆将
进一步放大，优秀运营商有望借助平价上网和证券化两大趋势实现快速增长。三季度分布式政策如期加码 5月26日有《建议关注分布式悲观预期改善行情》报告中提出，一季度分布式推进较慢，加深市场对

不出台强制性信贷扶持政策，则分布式光伏项目仍难以进入到普通商业银行的日常业务中，之前所宣扬的资产证券化也将成为一句空谈。银行对光伏产业的态度非常暧昧，若非地方政府、国企央企出面，想要顺利拿到贷款融资

布式实行优惠贷款利率并延长年限，同时鼓励地方公共担保资金、融资租赁和信托等多种融资模式创新，预计下半年分布式融资难题将有突破。中长期看，分布式电站实现资产证券化将是大势所趋，行业杠杆将进一步放大，优秀运营商
有望借助平价上网和证券化两大趋势实现快速增长。 　　三季度分布式政策如期加码。 5 月 26 日我们在《建议关注分布式悲观预期改善行情》报告中提出，一季度分布式推进较慢，加深市场对 8GW分布式

台强制性信贷扶持政策，则分布式光伏项目仍难以进入到普通商业银行的日常业务中，之前所宣扬的资产证券化也将成为一句空谈。银行对光伏产业的态度非常暧昧，若非地方政府、国企央企出面，想要顺利拿到贷款融资恐非常困难

融资模式（融资租赁、资产证券化等）将继续放大行业杠杆，行业整体ROE仍有进一步上升空间。（4）一定的政策强制有利于行业发展初期的项目推广：对新建和改扩建建筑物要求同步安装光伏发电设施或预留安装条件
段发展：第一阶段，分布式光伏市场形成成熟的商业模式，首先在工商业领域大规模推广；第二阶段，分布式光伏资产价值被市场广泛认可，资产转让或证券化的难度降低，资产周转率有望进一步加快；第三阶段，分布式光伏

。公司采用与国家电网下属的节能服务公司合作的方式，有效地规避收费端的风险。我们认为在现阶段，分布式光伏资产价值并未获得市场广泛接受，因此出售或者资产证券化面临较大的困难，公司选择运营的模式有利于分布式

良性循环。对此，笔者始终坚持要建立以基金为代表的初始资金加以资产证券化为代表的后续资金、不断放大金融杠杆的滚动发展模式，以根本解决光伏电站建设的海量资金需求。当光伏电站完成建设进入发电阶段，将产生稳定
、巨大的现金流收入，以现金流为基础进行再融资成为必须，资产证券化即是未来现金流金融产品的代表。其二，光伏电站建设已具规模。到2013年底，中国已建成光伏电站15GW，当年发电量达到87亿千瓦时。如果