航天分布式

，企业按照正常的产能安排生产才比较合理。目前企业的产成品库存一半是有订单安排的。(中银国际)航天机电：背靠航天集团，发力光伏电站公司在国内较早参与光伏电站业务，开发规模排名靠前，拥有一定先发优势：公司
，中国第6 名，已跻身国内光伏电站开发一线企业行列;航天科技集团的央企背景是公司参与国内光伏电站业务的核心竞争优势，这种优势主要体现在三方面：资金来源广泛，融资成本较低：财务费用占到光伏发电总成本35

产品线，实现了LED光源、LED应用灯具、相关零配件的研发和生产能力。公司的灯具业务在2012年实现了超预期的增长，我们预计2013年有望继续创造惊喜。风险因素：海外贸易壁垒；补贴政策不达预期；国内分布式
，届时这个技术又将颠覆改良西门子法。 8 下一页 余下全文航天机电：优化资产结构，全面进军电站开发1、公司2012年营业收入为

年实现了超预期的增长,我们预计2013年有望继续创造惊喜。风险因素:海外贸易壁垒;补贴政策不达预期;国内分布式启动低于预期。海润光伏:行业需求有所回暖,未来仍看电站转让投资建议: 在不考虑增发的
会不会又有新的技术冲击?主要论据是1、号称成本低的企业很多,真正兑现的寥寥;2、硅烷流化床法成本可能会降至15美元/公斤以下,届时这个技术又将颠覆改良西门子法。航天机电:优化资产结构,全面进军电站开发

分布式能源报告出炉。有报道称，国家或对分布式光伏发电项目分三类度电补贴：工商业用户补贴0.2元，大工业用户补贴0.4元，居民、医院、学校以及农村等享受优惠电价用户补贴0.6元。而三类项目自发自用余量部分
，电网公司按当地火电标杆价收购，并由财政统一补助0.35元/度。而中国光伏企业在分布式能源政策的牵引下，将迎来一轮新的扩张浪潮。如海润光伏昨日公告称，拟投建容量共计为190MW光伏并网发电项目，投资总额

完善光伏发电价格政策通知(征询意见稿)》，把此前每千瓦时1元的标杆电价，按资源分成4个区域分别下调为0.75元、0.85元、0.95元和1.00元。分布式发电仅补贴自发自用部分，额度为每千瓦时0.35
0.50、0.89和1.16元，鉴于公司的11年存在产能扩张的可能性，我们给予公司11年35-38倍市盈率，合理价格为31.15-33.82元，维持推荐的投资评级。(国联证券)航天机电：受益光伏景气回升

改革委下发《关于完善光伏发电价格政策通知（征询意见稿）》，把此前每千瓦时1元的标杆电价，按资源分成4个区域分别下调为0.75元、0.85元、0.95元和1.00元。分布式发电仅补贴自发自用部分，额度为每
市盈率，合理价格为31.15-33.82元，维持推荐的投资评级。（国联证券）航天机电：受益光伏景气回升，业绩增长超预期自2010年4月份以来，随着欧洲市场需求突然大增，光伏市场出现爆发式增长，作为光伏组件

，%） 8 下一页 余下全文　　11）航天机电航天机电4月22日公布2013年一季报，公司实现营业收入38915.30万元，同比
250MW。公司目前电池、组件的产能为500MW，产能大部分可以被自己的电站消纳。公司未来电站的商业模式就是收购电站-建造电站-出售电站，从而快速回笼资金。图表17：航天机电2012-2013年第一季度

的政策措施包括：1）国家能源局，分布式光伏示范区项目实施细则；2）国家发改委，光伏发电价格体系，将光伏发电纳入节能量考核；3）财政部：电价补贴机制改革，金太阳补贴方案的调整；4）工业和信息化部
、电价计量和补贴代发。我们认为，国家将通过强有力的政策手段，大力推动国内光伏市场发展。光伏行业，尤其是下游电站开发板块龙头公司将受益国内市场的超预期。推荐龙头公司海润光伏、中利科技、航天机电，并关注阳光电源。

有天龙光电、精功科技。除此之外，还有通过光伏建筑一体化，从事合同能源管理的泰豪科技等公司。据不完全统计，7月以来，已有航天机电、拓日新能、横店东磁、中环股份、银星能源等拟在国内投建光伏电站。此外
。此前上报的定增预案，仍在等待证监会批复。国内政策升温，龙头或有较大弹性：能源局发布《关于申报分布式光伏发电规模化应用示范区通知》，国网发布《关于做好分布式光伏发电并网服务工作的意见》，国开行将重点

今年年初，一系列利好因素曾使得中国光伏企业股价表现强势。但近期有分析人士指出，中国未来电价补贴政策力度或弱于预期；不仅分布式光伏补贴额度拟定于每度0.35元，低于先期预期；大型地面电站上网电价也将从
历史新高。这也正表明，在不盈利的情况下，出货量越多越亏损。对于2013年，英利预计组件出货量3.2GW~3.3GW，较2012财年增长39.4%~43.7%，并力争实现扭亏为盈。同样亏损的还有航天