能源博弈

。 显而易见，引发此次博弈的核心就在于组件价格的拉锯。 回顾一下2020前三季度多晶硅、硅片、电池片价格变化趋势： (数据来源：SOLARZOOM新能源智库
) 从SOLARZOOM新能源智库组件价格跟踪数据上看，受到疫情影响，从第二季度起，电池片领跌，光伏硅料、电池片价格随之一路下跌，在此情况下，组件商为稳需求价格也一降再降。四月起，光伏辅料辅材如铝

反映了四季度的价格趋势。 经历8月份的价格博弈，在海内外需求的共同作用下，光伏产业链在四季度即将迎来价格下降的趋势，其中405/410瓦的组件大概率将落在1.5-1.55元/瓦，而以166硅片为基础的
440/445瓦的组件将重回1.6元/瓦。在这一价格的支撑下，国内竞价项目已经基本可以启动，但即使在供需博弈下，166组件也很难再现1.4x元/瓦的价格。 7-8月产业链价格上涨的原因分析 新疆

央企集采项目组件重议价估计在9月下旬会有一个比较明朗的局面，那时能做的项目会开动，不能做的就不能做或者延后了。经咨询多家企业后，各方看法趋于一致。 最近各家都在谈，议价双方博弈的焦点在于价格
：智汇光伏，PV-Tech制表，细节数据略调整 虽然前两日中广核新能源公示了2020年第二批组件集采01标段(青海、贵州区域)、03标段(河北区域)的中标结果，但其实开标时间是在7月底8月初，也就

，供应有所恢复，短缺现状逐步缓解;另一方面是下游对近期硅料涨幅的接受度日渐降低，上下游博弈使得硅料市场价格在上涨走势中的涨幅略微收窄。 截止本周，国内正在进行检修的多晶硅企业有4家，其中3家集中在新疆
新疆协鑫、鄂尔多斯等，共计3271吨，环比增量集中在新疆大全、东方希望等，共计1665吨。8月份产量在千吨以上的企业有6家，产量共计2.44万吨，占总产量的91.7%。8月份前四家企业永祥股份、新特能源

，2001年，西子电梯持股比例降到20%。 当时，这一决定遭到了很多人的不理解。如果不让美方控股，双方就难以摆脱博弈的状态。王水福后来对媒体回忆称。 美方控股后，西子奥的斯很快取得了世界上最先进的无机
能源合作未果的中来股份，随即成为杭锅股份的目标。 公开资料显示，中来股份于2014年登陆深交所，主营光伏辅材、高效电池和光伏应用系统三大板块，近年来从事N型高效电池研发，目前拥有2.1GW产能

生命周期尾声，整个行业存量博弈，厂商们只能上下游拓展一体化抢食其他地盘，比如2011年-2012年大幅扩产多晶硅片的保利协鑫。今天越来越多的硅片厂扩产电池和组件和越来越多的电池组件厂扩产硅片，单晶P型硅片
+PERC电池的路线进入技术生命周期的尾声。存量博弈的结果是新的技术路线开始出现。 提效的技术跳跃间断点是革命性的，但凡有口饭吃的人是不会转型的，只有被逼到墙角的厂商才会拼死杀出一条血路。2013年被

成交价格已经达到了100元/kg，而多晶硅价格的持续上涨也让行业这艘在涨价路上停不下来的大船始终无法行稳，产业链博弈正对终端需求产生实质性的影响。 除了多晶硅之外，玻璃、胶膜、铝材等辅材的供应也成为
以上市公司的民企为主，最终的托底方会是央企，央企的项目反而往往开展的晚，流程复杂，进展慢一些，河北某设计院新能源部总工介绍道。 但像上述启动较早且准备充分的项目在今年竞价项目中比例减少，大部分的项目仍掌握在央企以及地方国企手中，从目前来看，不少容量将延期至明年建设。

8GW。 根据招标文件中的工期要求，这些项目多计划为8月下旬至9月开工，且计划于年底前完工，三峡新能源、中核项目提出的工期更为提前，多项目集中要求于11月底前全站并网发电。值得注意是，磴口100MW
参股公司)共计1.28GW项目规模，紧随其后的是三峡新能源(865MW)、国家电投(572MW)、国家能源集团(530MW)、中广核(528MW)。 从项目业主来看，发布单位多为央企，且总承包招标范围

竞价项目回报率稳健，延期以补贴下降博弈组件降价困难，对下半年需求形成支撑。由于组件企业3季度长单为主(1.4-1.5元/瓦)，即使按50%现货(1.7元/瓦)配比，均价也仅上涨0.1元/瓦到1.5-1.6元
，硅料成本相当于组件价格的比例也将回归12%中枢。 图表: 硅料价格与大全新能源股价历史表现对比 图表: 组件价格基本持续下降，但硅料成本占比持续回归中枢 问题三

问题一：组件价格上涨，下半年需求是否会递延? 我们认为竞价项目回报率稳健，延期以补贴下降博弈组件降价困难，对下半年需求形成支撑。由于组件企业3季度长单为主(1.4-1.5元/瓦)，即使按50%现货
/21为最后并网年限的容量估算 资料来源：各国能源主管部门网站，中金公司研究部 问题二：本轮涨价是否可持续? 硅料15个月新产能空窗支持价格高位企稳，组件传导略有迟滞但最终可以使得硅料成本占