短期债务

导致管理哲学的变化呢？答：主要的差异在于，1970年之前，美国是经理人时代，即企业由经理人掌控。企业股东不会向他们施加带来短期回报的压力，经理人可以按照他们的意愿进行长期性的业务投资。在经理人时代之后
是部分原因更重要的影响因素是，日本企业和美国企业在组织结构和控制人上的差异。在日本，企业由大银行和经理人掌控，而不是受金融市场控制。1980年代，美国允许恶意收购、杠杆收购和各种新式债务融资工具之时

限电、补贴等原因，西部大型电站建设机会短期内机会全无。而由于政策的导向是加速提升光伏产品技术水平原因，使得没有产品优势的金融资本，在东部领跑者项目竞标时严重缺乏竞争力，2017年后这一细分市场的投资机会
标准完善，债务市场支持加工企业建设电站，资本市场支持金融资本收购电站，保险市场支持险资长期持有电站。但是，目前这个市场是群雄并起、标准缺失，很容易乱棍打死老师傅的。光伏电站建设市场成为金融资本的伤心

原因，西部大型电站建设机会短期内机会全无。而由于政策的导向是加速提升光伏产品技术水平原因，使得没有产品优势的金融资本，在东部“领跑者”项目竞标时严重缺乏竞争力，2017年后这一细分市场的投资机会也会
标准完善，债务市场支持加工企业建设电站，资本市场支持金融资本收购电站，保险市场支持险资长期持有电站。但是，目前这个市场是群雄并起、标准缺失，很容易乱棍打死老师傅的。光伏电站建设市场成为金融资本的伤心之地

投资新建大型电站。对于前者，作为只有五年时间的新兴市场，值得收购的电站已经被收购得差不多了，不值得收购的电站永远也不值得收购;对于后者，由于限电、补贴等原因，西部大型电站建设机会短期内机会全无。而由
策了。造成这一现状的原因是这一市场环境的不成熟和金融手段的特殊性。老红曾对一位金融资本企业的老板说，光伏电站投资的理想市场环境应当是：各环节标准完善，债务市场支持加工企业建设电站，资本市场支持金融资本

;对于后者，由于限电、补贴等原因，西部大型电站建设机会短期内机会全无。而由于政策的导向是加速提升光伏产品技术水平原因，使得没有产品优势的金融资本，在东部领跑者项目竞标时严重缺乏竞争力，2017年后这一细分
投资的理想市场环境应当是：各环节标准完善，债务市场支持加工企业建设电站，资本市场支持金融资本收购电站，保险市场支持险资长期持有电站。但是，目前这个市场是群雄并起、标准缺失，很容易乱棍打死老师傅的

。就是这种左手倒右手式的关联交易，使得汉能薄膜发电的真实业绩备受质疑。4、投资者对光伏行业存在信任危机，认为该行业普遍有严重的债务问题。对于种种猜测，汉能公司曾发表声明称，并不知晓股价暴跌具体原因
以来的第一个，也是唯一一个地产项目。而短期估值过高，严重脱离实际价值，遭国外机构看空，可能也是引发股价巨幅震荡的主要因素。另外，与汉能薄膜发电一样，高银的股权也存在过于集中的问题。高银地产和高银金融在

下跌，需求却一度紧张。徐珉认为，主要是银行信贷政策紧张。作为全球最大的光伏市场，欧洲正在经历严重的债务危机，信贷出现紧张局面，光伏市场状况不佳。目前，光伏行业停产破产等层出不穷，企业从市场上拿到资金亦
不仅对太阳能光伏发电企业补贴力度大，而且非常科学合理。例如，家庭屋顶太阳能光伏发电站每生产一度电就可以获得国家0.42元的补贴，使得普通家庭建设太阳能光伏发电站的投资在短期内得到回收。但相对于欧洲尤其是

紧张。徐珉认为，主要是银行信贷政策紧张。作为全球最大的光伏市场，欧洲正在经历严重的债务危机，信贷出现紧张局面，光伏市场状况不佳。目前，光伏行业停产破产等层出不穷，企业从市场上拿到资金亦十分困难。徐珉称
发电企业补贴力度大，而且非常科学合理。例如，家庭屋顶太阳能光伏发电站每生产一度电就可以获得国家0.42元的补贴，使得普通家庭建设太阳能光伏发电站的投资在短期内得到回收。但相对于欧洲尤其是德国，我国的

的逐步并网，现金流将逐步回收。这为短期债务的展期提供了充分的理由。从长期偿债指标来看，随着协鑫新能源资产负债率在2016年有所降低（2015年：89.61%；2016年上半年：85.44%），长期偿债
于基准利率的持续下调，公司的债务融资部分资金成本得以持续下降。（2）公司将引入项目层面的股权投资者，并出售个别项目的少数股权，并推动部分电站的出表业务。这在保证公司对项目控制权的同时，也得以迅速补充

，现在却危机蔓延：曾在液晶面板领域享誉全球的夏普深陷债务危机，由“经营之神”幸之助先生创立的松下勉强走出连年亏损困境但盈利还是难如登天，洗衣机的电子巨头东芝公司全产品线萎缩，还有日立、三洋、NEC等
，“日本金融的市场化、自由化阻碍了日本实体经济的发展，金融投机、金融短期化一度充斥着日本资本市场，导致企业资金链断裂，危机交叉蔓延，最终拖垮了日本经济和日本企业。”不仅如此，部分日本企业缺乏企业道德