短期债务

行业观点 1. 光伏产业正在进入新一轮的景气复苏大周期，而不仅是因为中国政策或者欧洲双反缓和所带来的短期反弹；2. 我们在去年10 月底开始提出的2013
尚德的债务违约和破产重整是这一阶段的标志性事件。这一阶段基本是普涨，各企业涨幅差异不大；第二阶段是盈利能力修复，这一阶段的表现是企业的盈利能力从亏毛利到毛利转正，然后净利润率转正，最后净利润率回到5

中流动负债的比重又相当高，若手上现金水位不足可能会出现短期内周转不灵的危机。2. 短期偿债能力短期偿债能力取决于资产的流动性，从营运资金来看，英利、昱辉、阿特斯及晶科都没办法以现有的流动资产支应流动负债

当常州天合和美国第一太阳能等几家光伏公司迎来将盈利的利好消息时，尚德电力和赛维LDK两家光伏巨头公司仍然在挣扎。 前者要进行破产重整，清理债权债务，后者也同样面临着还债的风险
。 出售欧洲资产 4月16日，尚德电力传来消息，可能继续出售公司旗下意大利的太阳能发电资产，以削减超过20亿美元的债务。 尚德电力发言人

再出口道路的光伏产业来说，危机是否已经结束？抑或产业整合、转型升级的过程仍将持续？ 光伏产业急速下滑 过度依赖国外市场、短期内投资过度，给光伏产业迅速跌落埋下
巨大隐患 过去10年，我国光伏产业可谓狂飙突进，到2007年，成为世界第一光伏电池与组件的生产国。不过产品90%以上出口，给我国光伏产业迅速跌落埋下了巨大隐患。随着欧洲债务危机

好头。但最终结果如何，可能还要看重整后企业的运作方式是否真正能够实现市场化。否则，如果给人留下一个借市场化之路逃避债务的口实，就更是自毁行业形象的长城了。失灵的市场iFinD 数据显示，截至目前，在国内
上市公司，短期贷款高达39.5亿美元，同比平均增幅为42.4%；流动负债同比增幅也达到了36%。6家上市公司的现金与现金等价物总计只有20.26亿美元，同比均下滑39%；流动资产虽有71亿美元，但相比

双反调查，对于已处于困境的中国光伏企业而言是雪上加霜。在此之前，中国光伏业已连续六个季度亏损，部分扩张过快的企业出现债务违约或破产。另一家光伏巨头赛维2012年第四季财报显示，公司第四季度净亏损额已达
，只是短期内日子会更艰难而已。上述分析人士指出，从中期看，双反对市场价格和供需格局影响不大，欧洲市场占全球比重由去年的56%下降到今年的21%，且大半需求体现在上半年，今后该市场的重要性将会降低。此外

，对于已处于困境的中国光伏企业而言是雪上加霜。在此之前，中国光伏业已连续六个季度亏损，部分扩张过快的企业出现债务违约或破产。 　　另一家光伏巨头赛维2012年第四季财报显示，公司第四季度净亏损
业而言，也并非没有对冲的手段，只是短期内日子会更艰难而已。 　　上述分析人士指出，从中期看，双反对市场价格和供需格局影响不大，欧洲市场占全球比重由去年的56%下降到今年的21%，且大半需求体现在

心情。这位前中国能源首富在3月7日重新恢复在江西赛维LDK的董事长职务以来，已经两个月没有公开活动的消息了。不过可以确定的是，20亿美元的短期债务和欧盟的双反大棒，将把这家全球产能最高的太阳能硅片生产商
中业绩最糟糕的巨头。比亏损更为紧迫的问题，是不断扩大的债务压力。财报显示，截至2012年底，赛维LDK拥有现金和现金等价物9830万美元，短期借款、到期的长期贷款以及票据为20.9亿美元，总资产为

中国能源首富在3月7日重新恢复在江西赛维LDK的董事长职务以来，已经两个月没有公开活动的消息了。不过可以确定的是，20亿美元的短期债务和欧盟的双反大棒，将把这家全球产能最高的太阳能硅片生产商再次推进复苏
巨头。比亏损更为紧迫的问题，是不断扩大的债务压力。财报显示，截至2012年底，赛维LDK拥有现金和现金等价物9830万美元，短期借款、到期的长期贷款以及票据为20.9亿美元，总资产为52.75亿美元

，预计国内厂商可能在欧洲市场丢掉一半份额。尚德电力董事施正荣指出，美欧的双反调查，对于已处于困境的中国光伏企业而言是雪上加霜。在此之前，中国光伏业已连续六个季度亏损，部分扩张过快的企业出现债务违约或破产
税率通过性极大，但即便其通过，对于中国光伏业而言，也并非没有对冲的手段，只是短期内日子会更艰难而已。上述分析人士指出，从中期看，双反对市场价格和供需格局影响不大，欧洲市场占全球比重由去年的56%下降