盈利期

度电成本，即从全生命周期(包括建设期和运营期)内的度电成本。全生命周期内的总成本(全部成本现值之和，主要为原始投资成本、运营成本和残值三大项)除以全部发电量(现值之和)。 新能源平价之后，煤电重要性
无风、水电占比较高的南方，冬季枯水期、极寒天气下、既缺风又缺光还缺水将成为频繁发生的大概率事件。2008年、2020年、2021年，极寒低温天气频繁发生。此外，目前有限的特高压通道还难以实现全国各省之间

主要受到产业链各环节的开工率显著提升，同时新增硅料产能仍在爬坡期供给仍然有限的影响。下半年随着新增硅料产能的逐步达产，产业链价格势必会有所下降，今年已经不具备持续上涨的条件。其次，在产业链价格逐步下行的
，而上半年股价腰斩的爱旭股份、东方日升等标的却走出翻倍走势，盈利能力在Q3也迎来了边际改善。 2022年，基于产业链上游价格的下降预期，组件企业的业绩将有所修复，但在市场需求的支撑下，硅料价格的下降

无追索项目融资模式。所谓Hard Mini Perm，就是在3-5年的贷款期限内，每年仅偿还贷款利息和极低的本金，并在贷款期截止的最后一年一次性清偿所有剩余本金。最后这笔清偿被常被形象地称为
了25年期的债券，该项目募集到了12.6亿美元的资金，接近上述6.5亿美元项目融资贷款金额的两倍。 看到这里，读者应该已经明白，与Noor Abu Dhabi项目一样，Al Dhafra 2GW项目

趋势将进一步强化，行业地位仍将持续提升，成为包括下游运营商、EPC公司在内的全产业链最具备统治力和话语权的环节，上述竞争力将最终反映在财务报表上的盈利能力超预期。目前看组件公司对应动态估值在产业链各环节
中处于相对较低水平，我们认为上述情况将在2022年通过1-2个季度的组件公司业绩超预期得到显著扭转，龙头组件公司正走在估值提升的道路上。 短期：硅料降价带来一体化组件盈利改善 2022年一季度起

不接受上涨价格，且近期组件端报价持稳，电池片报价上调空间不大，叠加上游硅片价格不断上涨，电池片企业盈利空间处在低位。 组件 本周组件价格弱势维稳，单晶166组件主流成交价在1.85元/W左右，单晶
，平均报价1.8606元/W。目前，海外抢装备货期已接近尾期，国内大基地项目持续推进，多家企业都已开始进行采购招标，需求较为顺畅。受主产业链及辅材价格上涨影响，部分组件企业试探性调涨价格，但成交量并不

2月25日，上机数控（SH:603185）发布公告，公司拟斥资118亿元，投资建设年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目。根据规划，项目分为二期具体实施，第一期设计产能为8万吨高纯工业硅
项目、5万吨高纯晶硅项目，项目总投资预计为人民币60亿元；第二期项目将根据市场情况推进。 同时，公司拟公开发行可转债募集资金不超过24.70亿元，用于包头年产10GW单晶硅拉晶及配套生产项目，建设周期

。 索比光伏网注意到，自 2021年至今，胶膜龙头企业陆续发布多则扩产、投产信息。以百佳年代为例，越南基地一期4GW项目、咸阳基地8GW项目、盐城基地二期20GW项目以及1月份签约的
滁州基地20GW项目相继建设投产。内部相关人士透露，百佳年代越南基地二期项目正在建设阶段，投产后越南基地产能将达到16GW，总规划产能达到近100GW。不久前福斯特、海优新材等也表示，其胶膜产能

强劲增长，分布式光伏、组件、逆变器等板块有望受益，部分领域将迎来盈利边际改善。 未来光伏发电也面临不少挑战，尤其是2021年以来，制造端协同稳定的矛盾还比较突出，光伏产业链的价格上涨
、东方希望扩产，但因扩产周期长，大多聚集在2021年底和2022年实现产能释放，出现1年多的新增产能空窗期，推动价格大幅上涨。 光伏发电建设也存在诸多现实问题。王勃华表示，随着光伏发电项目建设管理权限

增长并逐步交付。 二是去年获得非经常性损益8238万元(以2021年度报告披露数据为准)，对双良节能经营业绩产生了积极影响;三是上年同期因新冠肺炎疫情的原因，公司生产经营和盈利能力均受到一定
，光伏产业资本涌入硅片赛道的情况越来越普遍，双良节能与高测股份就是其中的代表。本月，双良节能与天合光能签订硅片销售长单，预估金额接近160亿元;上月底，公司公告称，拟投资包头二期20GW大尺寸单晶硅片项目