电站估值

包袱较轻，不用过多垫资。而同时具备这三个条件的企业中，阳光无疑是其中最具竞争力的企业之一。财务与估值上调盈利预测维持买入评级。综合考虑公司现金流改善，我们上调公司的盈利预测，预计公司2013-2015年
每股收益分别为0.52、1.25、1.84元（原预测为0.50、0.84、1.24元），年均复合增速102%，根据DCF估值测算的公司每股价值为44.69元，维持公司买入评级。风险提示：价格低于预期

、1.45、1.78元，对应当前市盈率分别为33倍、24倍、19倍。结合估值水平给予谨慎推荐评级。风险提示：光伏政策面和竞争加剧。
18亿，其中光伏逆变器、风能变流器业务12亿、电站业务6亿。从实际执行情况看，两个分项口径分别为14.4亿、6.6亿，均超额完成计划。光伏逆变器继续领跑国内市场稳居第一位，因成本优化毛利率止跌。公司紧抓

。 　　风险提示：部分意向性电站建设合同存在延后、变更、取消的风险；逆变器市场竞争或趋于激烈；创业板估值走势存在一定不确定性。
，利好订单增长；2）年产1GW光伏逆变器募投项目投产，产能供给增加；3）光伏电站系统集成新业务发展迅速，对总收入的贡献超过30%。公司预告，2014年一季度将实现净利润0.35亿元～0.45亿元（合

。自2013年底，风电行业也出现了明显回暖，我们预计2014年风电新增装机有可能突破20GW,公司也有望获得较快增长。 　　估值及评级： 　　我们预计2014~2015年公司EPS为
高于2013年30%的水平。 　　光伏电站EPC业务快速发展 　　公司通过长期积累的行业资源和较强的获取路条能力，使光伏电站开发业务快速发展，2013年电站系统集成业务收入为6.61亿元

。日本市场政策调整背景下的电站抢装可能成为Q2/Q3需求侧的超预期因素。全年看，美股中概光伏板块的走势可能出现分化，JASO目前估值水平为0.7xPB、0.4xPS(TTM)、5xPE(2014E
)，这对于一家已经恢复盈利且收入、利润率、市场份额均处于上升趋势中的行业龙头企业显然是不合理的，该估值水平在全部中概光伏企业中也属于显著偏低的水平(详见后页表格)，我们维持对JASO的推荐。

终端应用方兴未艾,光伏电站BT 业务日渐成为公司利润的主要来源,参股公司中巨新能源切入电站持有运营业务有望带来估值提升。我们按业务给公司分部估值:我们预测2014年公司电缆业务、光伏业务以及投资收益实现

并不算成熟：各类光伏政策刚出台，加上政府也在换届。另外，前两年的光伏电站应收账款时间也较长，但现在基本趋于稳定了。另外，ET直接拆分电站业务上市，其估值会提升。目前，如保利协鑫已借由森泰集团作为自己的

了。5 电站无法转让，金融供给不会接手，第三方企业不会接手。有些人希望将来电站通过资产证券化的渠道实现股民持有，但是屋顶电站如何估值？6 电站真的能用20年以上吗？先不说25年电站了，国内的EPC多数是

接手。有些人希望将来电站通过资产证券化的渠道实现股民持有，但是屋顶电站如何估值？6、电站真的能用20年以上吗？先不说25年电站了，国内的EPC多数是分包分包再分包，这样的电站质量能有多大把握？逆变器是