现金流动

国内市场，必须保障开发商的盈利能力和现金流安全性，从而刺激电站投资；（二）欧盟反倾销将导致产业链价格进一步承压，开发商获利空间放大；（三）国家将鼓励有实力的央企进场持有光伏电站资产，为合格的国内开发商
，采用合作开发的模式销售光伏电站创造条件。光伏产业面临史上最严峻的局面，我们在寻找未来的行业整合者：1）拥有稳健的现金流，在即将到来的寒冬入场整合；2）具备电站项目的强大开发和销售能力；3）前期固定资产

LDK(NYSE:LDK)亏损2.21亿美元，同比增加152.33%;天合光能亏损9210万美元。尚德电力尚未出二季报，但预计二季度毛利率为负10%。更严重的是，从中国光伏企业的现金流和偿债能力来看
，企业捱过行业寒冬的前景不容乐观。截至2012年6月30日，赛维LDK有现金2.962亿美元，短期借款则高达24.3亿美元;天合光能现金6.6亿美元，短期借款为7.34亿美元;英利绿色能源有现金和限制性

严重的是，从中国光伏企业的现金流和偿债能力来看，企业捱过行业寒冬的前景不容乐观。截至2012年6月30日，赛维LDK有现金2.962亿美元，短期借款则高达24.3亿美元；天合光能现金6.6亿美元，短期

到期的债务为3.8亿美元，而其自由现金流只有1.37亿美元，这还包括2011年国开行全资子公司国开金融联合建银国际、中银国际给予赛维太阳能2.4亿美元注资，赛维的财务状况显然已经十分恶化。赛维的信贷
资产负债比高企92.88%，总负债5.81万亿，而净利润仅为450亿元。饱受债信问题困扰和流动性担忧，国开行债券收益率屡屡走高。国开行4月10日招标发行了2012年第十七期金融债券，发行结果显示，本期规模

（NYSE:LDK）亏损2.21亿美元，同比增加152.33%；天合光能亏损9210万美元。尚德电力尚未出二季报，但预计二季度毛利率为负10%。更严重的是，从中国光伏企业的现金流和偿债能力来看，企业捱过行业
寒冬的前景不容乐观。截至2012年6月30日，赛维LDK有现金2.962亿美元，短期借款则高达24.3亿美元；天合光能现金6.6亿美元，短期借款为7.34亿美元；英利绿色能源有现金和限制性现金共8.8

亏损9210万美元。尚德电力尚未出二季报，但预计二季度毛利率为负10%。 更严重的是，从中国光伏企业的现金流和偿债能力来看，企业捱过行业寒冬的前景不容乐观。截至2012年6月30日，赛维
LDK有现金2.962亿美元，短期借款则高达24.3亿美元；天合光能现金6.6亿美元，短期借款为7.34亿美元；英利绿色能源有现金和限制性现金共8.8亿美元，短期借款13亿美元。尚未公布二季报的

，同比增加152.33%；天合光能亏损9210万美元。尚德电力尚未出二季报，但预计二季度毛利率为负10%。更严重的是，从中国光伏企业的现金流和偿债能力来看，企业捱过行业寒冬的前景不容乐观。截至2012年6月
30日，赛维LDK有现金2.962亿美元，短期借款则高达24.3亿美元；天合光能现金6.6亿美元，短期借款为7.34亿美元；英利绿色能源有现金和限制性现金共8.8亿美元，短期借款13亿美元。尚未公布

152.33%；天合光能亏损9210万美元。尚德电力尚未出二季报，但预计二季度毛利率为负10%。 更严重的是，从中国光伏企业的现金流和偿债能力来看，企业捱过行业寒冬的前景不容乐观。截至2012年6月30日
，赛维LDK有现金2.962亿美元，短期借款则高达24.3亿美元；天合光能现金6.6亿美元，短期借款为7.34亿美元；英利绿色能源有现金和限制性现金共8.8亿美元，短期借款13亿美元。尚未公布二季报的

公司的全部投资，幸运的是公司的融资状况好，且公司的各种偿债指标均处于健康状态。2012Q2 资产负债率小于60%，流动比率大于2，速动比率大于1.5，公司的现金充裕。我们从sunpower 身上看到了
2012 年Q2 季度经营性现金流更是实现较大提高。公司的现金存量保持在一个非常良好和稳定的状态。从公司的偿债指标来看，公司的流动比率高于2.5，速动比率受其库存影响，在2012Q2季度低于1，但公司

了4.13亿元、10.55亿元和17.56亿元；资产负债率也逐年走高，分别达32.15%、49.53%和57.10%，而流动比率和速动比率却连年下降，公司短期偿债风险凸显。浚鑫科技资产负债率走高并非
偶然和特例，美国投资机构MaximGroup最新统计数据显示，中国最大的10家光伏企业的债务金额已累计高达175亿美元，约合1110亿元人民币。检视浚鑫科技的负债结构可以发现，流动负债在其中占比较