海外代工

没有削弱中国光伏产业的实力，反而推动企业进一步提升技术水平和海外布局能力。天合光能已经成为国外光伏企业眼中的太阳能王，而一些国家的光伏产业却在衰弱，所以我们应该开放合作。《21世纪》：谈到合作，你作为
？高纪凡：市场供需是动态调整的。在产能过剩出现时，企业间可进行产能整合，优势企业通过技术升级把产能利用起来。天合光能在过去的几年间，在全国范围内进行了轻资产整合，通过并购、租赁、代工等整合了很多外部

变化。 特变电工：总收入增长放缓，但海外业务增长显著 类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-04-21 投资要点 实施走出去战略获成效，输变电成套工程业务增长亮眼
公司2015年于国内输变电市场新签订单约220亿元，同比基本持平；变压器、线缆收入分别下滑5.11%、11.3%。公司积极开拓海外市场，输变电成套工程业务同比增长70.8%至59.57亿元，对主营

0.34，给予买入评级。风险提示公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。特变电工：总收入增长放缓，但海外业务增长显著类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期
：2016-04-21投资要点实施走出去战略获成效，输变电成套工程业务增长亮眼公司2015年于国内输变电市场新签订单约220亿元，同比基本持平；变压器、线缆收入分别下滑5.11%、11.3%。公司积极开拓海外

14.89%,主要由于国内智能电表行业增长放缓,国网、南网上半年招标总量下降所致,电工仪表上半年毛利率32.89%,与去年同期基本持平。LED业务公司主动降低部分了低毛利的代工业务,导致16H1公司LED
,公司16-18年EPS分别为1.25、1.78和2.38元,目前股价对应16-18年PE为34、24和18倍,目标价区间43.4-46.5元,维持买入评级。风险提示:1)公司智能电表海外拓展受阻,业绩不达预期;2)国家补贴下发缓慢影响光伏电站收益,影响公司现金流;3)公司分布式光伏项目推进缓慢。

%，同比下滑0.29 个百分点；同时还实现组件代工收入4.51 亿元，毛利率为22.03%；此外，公司上半年实现系统集成包收入15.19 亿元，毛利率为16.69%。 走差异化组件产品路线，抢占家用
储能产品，立足于适配家庭分布式光伏使用，可以提升家用分布式光伏自用比率，通过光伏+储能的新供电模式，加速电力供应模式的转型。公司通过海外市场开发，抢占家用分布式储能市场，首款E-KwBe 系列储能产品

诸多海外客商的青睐，并拿下不错的订单。在下半年的广交会上，公司将带去100余个太阳能应用产品。 宝利特十分注重品牌塑造。在市场环境低迷的时期，公司依旧坚持质量建设，拒绝代工生产，同时注重品牌建设。宝利
2014年起，公司不断开拓新兴市场，欧美市场占比下降至40%，印度、中东、南美等新兴市场电力需求大，占比约50%。许磊平告诉记者，下半年，巴西或将成为公司业务的下一个重点。 除了海外新兴市场，国内市场

比下降至40%，印度、中东、南美等新兴市场电力需求大，占比约50%。许磊平告诉记者，下半年，巴西或将成为公司业务的下一个重点。除了海外新兴市场，国内市场受到了光伏企业的广泛青睐。政策的陆续出台为企业
研发投入。许磊平介绍，如今，太阳能小应用产品已研发了七大类，在此前的广交会上受到了诸多海外客商的青睐，并拿下不错的订单。在下半年的广交会上，公司将带去100余个太阳能应用产品。宝利特十分注重品牌塑造。在

降至40%，印度、中东、南美等新兴市场电力需求大，占比约50%。许磊平告诉记者，下半年，巴西或将成为公司业务的下一个重点。除了海外新兴市场，国内市场受到了光伏企业的广泛青睐。政策的陆续出台为企业开拓
量，加大研发投入。许磊平介绍，如今，太阳能小应用产品已研发了七大类，在此前的广交会上受到了诸多海外客商的青睐，并拿下不错的订单。在下半年的广交会上，公司将带去100余个太阳能应用产品。宝利特十分注重

300家，一些去年因资金短缺而濒临倒闭的小型光伏企业在国内形势一片大好、订单超负荷的刺激下，通过代工等方式扭亏为盈，重新开始挤占国内和国际市场。国内主要龙头光伏制造企业陆续扩产，仅前十家企业新增的产能
海外建厂双轨制发展。通过加大力度启动国内市场，以弥补可能出现的海外市场需求下降引起的整体需求不足。建议相关政府部门完善提振光伏产业内需的实施细则，确保国内市场合理有序地建立和打开。此外，为光伏企业参与

代工等方式扭亏为盈，重新开始挤占国内和国际市场。国内主要龙头光伏制造企业陆续扩产，仅前十家企业新增的产能累计超过10GW，极易在国内外市场行情呈较大变化情况下出现供需失衡。行业进入由市场主导形成的调整期
和整合期，在此背景下，规范行业的出口秩序及相关标准、行业自律守则亟待设立。第一，要实现国内市场和海外建厂双轨制发展。通过加大力度启动国内市场，以弥补可能出现的海外市场需求下降引起的整体需求不足。建议