民营银行

。由于担心连续亏损且无担保的民营公司债成为超日第二，部分公司债价格出现快速下跌。在一级市场上，短短几天内已有超过10家公司推迟发行债券或中票、短融等，私募债发行也降至冰点。超日债违约引发的蝴蝶效应
2000点重要心理关口，跌幅达2.8%，创业板指数跌幅高达6%，四十余只股票跌停。美国银行则在分析报告中警告，超日太阳公司债违约，有可能成为中国的贝尔斯登时刻。4月4日，超日太阳公告称，4月3日接到

2014年一季度，该公司账面资产35.17亿元，负债合计43.01亿元，资产负债率进一步上升至122.29%。不仅资不抵债，而且超日太阳更是官司缠身。由于公司主要银行借款已逾期，部分供应商货款存在拖欠
介入和股东的配合密不可分，而超日太阳的民营企业属性或导致其不能获得政府强力支持。这意味着，11超日债投资者等待偿付的时间或至少需要6个月。相对于今年上半年11超日债信用风险浮出水面时债券市场的强烈反应

，从商业原则看，只要银行认定风险可控，政府的一些项目依然可从银行获取融资。当然中央政府更希望用债券、基金、担保等多种金融工具盘活存量以及民间资本。 　　经济增速下行压力加大，民间资本大有可为
三认为，民资短期内不会接盘这些政府项目，这些项目中大概只有20%至30%能产生效益，且民资也不是那么富余。 　　接受记者采访的一些民营企业人士表示，与国企相比，民企贷款利息高、成本大。若依靠自有

有望迎来爆发式增长。 随着分布式IRR风险的解决，融资难题将迎刃而解，银行贷款也有望逐步放开。未来电站的金融属性越来越强，依托较高回报率和收益明确的特点，具备证券化的基础，未来会激发各种商业模式和
不确定性，风险来自三方面：发电量波动（气候和电站质量导致）；自发自用比例不确定（极端情况为业主无法长期用电或其他因素导致的自用比例大幅下滑）；并网和电费收取风险。这些因素导致银行贷款对分布式项目谨慎

银行借款已逾期，部分供应商货款存在拖欠，债券利息未能得到全额支付，公司已经遭遇到多起诉讼。自2013年年报披露之后，公司再次增加7起诉讼，涉诉金额达3118.16万元。截至2014年6月16日，公司合计涉
，其从破产重整到执行完毕，大约花费了半年时间。不过，山东海龙的重整成功与政府的介入和股东的配合密不可分，而超日太阳的民营企业属性或导致其不能获得政府强力支持。这意味着，11超日债投资者等待偿付的时间

　2014年上半年分布式推广不利的原因在于商业模式不成熟、项目运营收益率存在不确定性以及融资存在瓶颈等问题。由于项目收益率无法得到保障，银行等融资渠道难以大规模进入分布式光伏领域，行业遇到融资难的
问题。而目前我国现有的融资渠道较少，主要仍依靠国开行或者商业银行贷款。其他可预见的融资创新包括资产证券化、互联网金融、光伏产业基金等。下面我们将对上述融资模式逐一进行分析。 　　（1）银行

　　2014年上半年分布式推广不利的原因在于商业模式不成熟、项目运营收益率存在不确定性以及融资存在瓶颈等问题。由于项目收益率无法得到保障，银行等融资渠道难以大规模进入分布式光伏领域，行业遇到融资难
的问题。而目前我国现有的融资渠道较少，主要仍依靠国开行或者商业银行贷款。其他可预见的融资创新包括资产证券化、互联网金融、光伏产业基金等。下面我们将对上述融资模式逐一进行分析。　　（1）银行贷款：融资

，四季度有望迎来爆发式增长。 　　随着分布式IRR风险的解决，融资难题将迎刃而解，银行贷款也有望逐步放开。未来电站的金融属性越来越强，依托较高回报率和收益明确的特点，具备证券化的基础，未来会激发
银行贷款对分布式项目谨慎，多数企业持观望态度。一季度多数省份分布式新增备案规模占配额比规划不足5%，甚至部分省市未有新增备案项目。我们认为，三季度分布式政策加码和配套措施出台将促使分布式市场一触即发，三季度

，四季度有望迎来爆发式增长。随着分布式IRR风险的解决，融资难题将迎刃而解，银行贷款也有望逐步放开。未来电站的金融属性越来越强，依托较高回报率和收益明确的特点，具备证券化的基础，未来会激发各种商业模式
来自三方面：发电量波动（气候和电站质量导致）；自发自用比例不确定（极端情况为业主无法长期用电或其他因素导致的自用比例大幅下滑）；并网和电费收取风险。这些因素导致银行贷款对分布式项目谨慎，多数企业持观望

持续改善的阶段，分布式将逐渐上量，四季度有望迎来爆发式增长。随着分布式IRR风险的解决，融资难题将迎刃而解，银行贷款也有望逐步放开。未来电站的金融属性越来越强，依托较高回报率和收益明确的特点，具备证券化
运营收益率存在不确定性，风险来自三方面：发电量波动（气候和电站质量导致）；自发自用比例不确定（极端情况为业主无法长期用电或其他因素导致的自用比例大幅下滑）；并网和电费收取风险。这些因素导致银行贷款对分