民营资本

半导体材料有限公司成立于2021年4月29日，主要从事高纯晶硅等半导体材料的生产工艺研发、生产和销售的一家大型民营科技型企业，是青海省政府招商引资重点项目之一。 丽豪半导体位于青海西宁湟中区的
，同德化工发布公告称开发出以硅泥为原料的低成本光伏级多晶硅原料;2月5日，同德化工再次发布公告，拟与深圳蝴蝶谷资本管理有限公司及其他政府投资基金(跟投)等共同投资设立同德(长治)新能源材料合伙企业，主要

经济开发区投建电池和组件项目，分两期建设，总投资金额同样达100亿元。 去年，国内光伏行业迎来了扩产潮。这背后，政策的推动、资本的加持以及企业垂直一体化的布局，点燃了产业投资热情。一方面，双碳目标给
光伏产业打开了未来的成长空间;另一方面，大量资金涌入光伏资本板块，一度造就了12家A股千亿市值的光伏龙头。 市值的增加也提升了公司的估值水平，并促使融资渠道通畅，龙头企业持续获得了扩产的底气。21

的同时，民营企业则早已先知先觉。例如物流行业的京东、菜鸟、顺丰等企业也在陆续布局、投资光伏项目。2020年，京东宣布将联合合作伙伴共建全球屋顶光伏发电产能最大的生态体系，目前正加大在京东物流亚洲一号等
，无论是政策支持力度，还是社会资本倾向，光伏行业俨然正在成为全民参与的大众行业，由此带来巨大的机遇及挑战正在成为行业的新课题。 中国邮政招标公告见下： 中国邮政光伏能源合作商入围采购项目

合作 八.能否上市，事关未来发展甚至生死 九.国际贸易摩擦出现新特点 十.制造思维转向服务思维 变局一：国有资本强悍进击光伏，未来五年甚至十年，民营企业如何处理与五大四小、三桶油、十大
国家电投速度最快，国家电网竟也不遑多让。而民营企业只有晶科科技、爱康集团、协鑫集成、正泰新能源等寥寥数家。 我们再看看2021年至今光伏电站的交易情况。一句话概括：国企鲸吞不止，民企加速出清。 在

了，央企彻底主导风电+光伏产业的发展。 风电和光伏属于重资产投资，如果没有国家财政补贴民营资本是没有实力进行大规模开发的，长期持有电站对于民营企业来说是沉重的包袱。 不过相对于央企来说，近二十年的

时代的重任落到每一个行业上，都足以引起天翻地覆的巨变;双碳目标之于新能源行业，是一场全民参与的带来的是一场轰轰烈烈的大跃进，但是资本市场的疯狂炒作、蜂拥而至的央国企投资商、层层加码的地方政府优选标准
以及开发投资过程中来自于政府、市场等多方面的附加压力。 层层加码的政府诉求 新能源投资领域蜂拥而至的各路资本，不仅唤醒了制造业的激情，同时也吊起了地方政府的胃口。韩语(化名)所在的发电企业是一家火电

投入领域，多数领域并非中小企业可以驾驭，最终还是需要能源国企、大型民营企业或上市公司等大型企业作为资金媒介。 比如，今年以来，整县推进政策直接刺激了户用分布式光伏的发展，资产规模迅速增加，业务模式
可能有限，但这只是开始。 从财政补贴到货币定向放水，金融工具多样化，引导资金持续流入，正在改变新能源及碳减排领域的资本生态，比如能源央企正在逐渐转变为影子银行的角色，我们也应该动态地观察产业可能发生的变化。

外，安全性更高，使用寿命更长，同时允许一定程度的定制化设计。除了应用于屋顶光伏场景外，还可以作为幕墙、遮阳板等在更多场景应用，BIPV作为光伏建材更适用于增量建筑的建设，是未来企业发展的重点方向。 资本入局
新技术占优势 目前的屋顶分布式光伏项目，主要以屋顶主体（产权所有者）出租屋顶和投资商共享发电收益为主，有一部分是业主自投。在政策推动下，能源型的央企、国企已经大举进入分布式光伏市场，一些民营

各方优势，我们认为是适合行业快速、健康和可持续发展的商业模式。 户用光伏BT(Build and Transfer 建设与转让)模式应该如何估值?我们认为未来民营户用光伏企业的商业模式或为BT模式
公司所给出的业务指引。 图表19：正泰低压电器现金流对户用自持电站的新增支持容量 资料来源：公司公告，中金公司研究部 国企较民企在融资成本方面具备优势，同时权益资本成本较低，综合对比

，国家电力投资集团有限公司的光伏累计装机量规模遥遥领先，其次是大型能源类国企和部分民营企业 近年来，分布式电站的迅猛发展，吸引越来越多民营资本进入光伏发电行业，投资主体逐渐多元化。 五.光伏行业未来