毛利率
，毛利率重回50%水平，每瓦净利从5月末的1分，快速回升至每瓦约1毛，使得硅料环节投资回报水平回归正常。中游的硅片、电池则通过轮番调价毛差均有回升。组件端毛差绝对额也回到0.14元/瓦。
图表
: 2020年以来产业链价格波动带来毛差竞争(左图绝对值)以及毛差重新分配(右图比例)
资料来源：Solarzoom，公司公告，中金公司研究部
图表: 2020年以来产业链价格波动带来毛利率竞争(左图)以及净利重新分配(右图)
资料来源：Solarzoom，公司公告，中金公司研究部
万美元，第1季度5,655.4万美元;2020年第2季度毛利率(除已终止的硅片业务部外)17.0%，第1季度为33.5%。 备注:(1) 多晶硅生产成本和现金成本仅指新疆多晶硅生产基地的成本
5,655.4万美元;2020年第2季度毛利率(除已终止的硅片业务部外)17.0%，第1季度为33.5%。 备注:(1) 多晶硅生产成本和现金成本仅指新疆多晶硅生产基地的成本。生产成本是用新疆
领先企业还是行业平均水平，组件产品的成本上涨幅度与毛利率远低于上游各环节水平。 据晶科、天合、正泰、隆基等企业指出，组件价格如果上调0.3元/W，目前终端项目收益率影响就会达到0.5-1%，组件价格
。 晶澳科技的业绩大增，得益于该公司今年上半年旗下产品出货量的上升和毛利率的提升。数据显示，晶澳科技今年1至6月份组件出货量5.46GW。在毛利率方面，该公司整体毛利率为23.28%，较去年同期增长
年第2季度毛利率(除已终止的硅片业务部外)为17.0%，第1季度为33.5%; 2020年第2季度息税折旧摊销前利润(2)(除已终止的硅片业务部外，EBITDA，非美国会计准则，)为2,675.7
，拥有全产业链的光伏玻璃龙头企业，不仅有效对抗原料市场价格波动，同时利润空间也创下历史高位。
龙头企业毛利率创近年新高
近期，光伏玻璃龙头企业福莱特和信义光能纷纷发布了企业半年财报，光伏玻璃产量和
利润双双创下近年新高。
据公告显示，福莱特2020年上半年光伏玻璃毛利率提升至40.05%，创历史新高。虽然受疫情影响，上半年 3.2mm 玻璃价格从 29 元/平米降至 24
，即使组件单环节不赚钱，硅片、电池仍有丰厚利润。而且根据兴业证券测算，以行业平均水准衡量，当前价格下，一体化企业组件毛利率 15.8%，而专业化组件企业毛利率仅 5%，差距显著。因此，硅料、硅片、电池
了。
我们按照各个环节毛利做了一个表：
硅片取用某龙头企业毛利率30%。电池片取用行业惯例的10%，组件采用某美国上市公司毛利率12%
可看到几点：
1.单GW毛利，电池片是最低的
一体化，毛利高达60亿元，毛利率27.86%。
2.如果只做电池+组件一体化，毛利大幅下降，只有17.8%。只做组件和只做电池的公司毛利都很低。
3.因电池毛利很低，如果采用自供全部硅片，电池采用
预警：多晶硅价格在成本线附近，企业毛利率底下。这时也并没有下游企业和终端客户对硅料厂嘘寒问暖。 根据市场消息，今年3-4月，因原料不足或市场价格屡创新低等因素分不同时段检修或维护的企业有8家，包括
