毛利率

%. 毛利润为18.5百万欧元，较2010年上半年同期增长12.1%。 总毛利率为17.6%，2010年上半年为15.3%。 在非GAAP基础上，与2010年同期相比，2011年上半年净收入从3.4
69.0 MWp提高了10.1%。总发货量的增加源于2010年期间签订的长期合作协议及2011年上半年签订的新战略协议。毛利润和毛利率2011上半年毛利润为18.5百万欧元，较2010上半年同期

47.1%，同比减少67.4%；毛利率为10.8%（含非现金的存货减值1910万美元），第二季度的毛利率为17%，去年同期为31.4%；第三季度亏损3150万美元，第二季度净利润为1180万美元

770万美元，而2011年第二季度则为毛盈利4,590万美元。2011年第三季度的毛利率为负4.0%，而2011年第二季度则为18.4%。2011年第三季度的运营亏损达3,450万美元，而2011年

第三季度财务报告。业绩摘要2011年第3季度销售收入达8.098亿美元，同比增长8.9%，环比下降2.5% 本季度出货量同比增长36%，环比增长约16% 2011年第3季度美国公认会计准则下毛利率达
13.3%，其中组件销售业务毛利率达13.9%，超出之前公司给出的指引11% ~13%的上限。毛利率中包含了公司在本季度计提的2020万美元的存货跌价准备，扣除存货跌价准备之后的公司3季度平均毛利率为

万，2011财年第一季度则为$2.416亿，2010财年第二季度则为$1.018亿2011财年第二季度的毛利率为2.2%，2011财年第一季度和2010年第二季度则分别为31.5%和18.0%2011

- 140MW，太阳能电池产量将达44 - 46MW，低于先前预估的45万千瓦。 民盟同时指出，第一季度毛利率将达30-31％，高于先前预估的27-29％;多晶矽产量将达2,450-2,470公吨，高于先前
预估的2,300-2,400公吨。 民盟并重申2011年财测不变：营收将介于35-37亿美元，毛利率将达24-29％，矽晶圆出货量将达2.7 - 2.9GW，太阳能模组出货量将达800 - 900mW

成功实现了扩大销售策略，企业认为：这有利于获得全球认可，并在以后将加强营销活动，如参与一级方程式车队的赞助项目。2011年企业还计划推进包括德国、意大利在内的市场。毛利率保持稳定 投资建设光伏实验室
四季度企业多晶硅组件成产毛利2.01亿美元，毛利率为31.4%，超出此前30%的预期，与三季度保持一致，但是低于去年同期32.6%的水平。天合光能在2010年整个光伏太阳能行业面临组件价格下降和硅材料上扬

规模基本上中国的产业链已经是非常完善的。这是降本基础的一个影响因素。 除了讲价格、成本、我们看一下产业链公司的经营情况。今年3季度之前，主要公司的毛利率和净利率，除了隆基，其它公司还是维持行业的
平均水平。3季度还是维持10%以上的毛利率，净利率比较少。然后看一下资本负债的情况，表示这个公司在未来市场否有能力继续扩展，或者它资金的变化程度，这个产业链公司资产负债率维持8成左右，这个长短债的比重也是

一个能达到的小目标。这句话，或许更适用于制造业为特点的中国光伏。高目标抛出，第一步就是扩产。扩产容易，但代价大一次性固定投入砸进去，极大的维护成本会让企业不敢减产，否则，边际毛利率根本不足以支持企业

。考虑公司增发、送转摊薄等因素,预计2016年~2018年,EPS分别为0.45元、0.52元和0.62元,对应29.78倍、25.77倍和21.61倍。考虑到公司光伏电力板块基数小,弹性大,维持推荐评级。风险提示:竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款