整体增速

投资建议 行业观点 整体判断：我们认为光伏行业已在2018年经历了平价上网大规模实现前的最后一轮景气调整，两年内将迎来全球范围内发电侧平价逐步实现后的新一轮快速增长期，龙头公司仍有
数倍的成长空间。2019年，行业景气度整体大概率好于2018年，且光伏板块作为市场上为数不多基本不受国内宏观经济和中美贸易摩擦影响、且PE估值相对低的板块，横向比较优势突出。 需求展望：成本超预期

光伏发电成本，全球光伏新增装机容量增速缓慢。2004年，德国开始对国内光伏行业进行补贴：制定高于普通电价的光伏标杆电价，使标杆电价大于发电成本，资本进入行业有利可图。此后，虽然德国对光伏标杆电价进行了下调
打开光伏装机市场，因此这一时期全球光伏装机需求主要集中在德国和西班牙。 1.2 2008年：金融危机导致行业低潮 2008年金融危机使全球光伏装机需求增速大幅回落。光伏装机需求的大幅回落一方面导致了

实际增速与预期不符时，增加（减少）的电网投资成本如何规范化传导到销售电价或者通过蓄水池调节的实施细则缺位；另一方面，当出现平衡账户持续亏空时缺乏相应的管理办法，无法实现资金的自我平衡。 新增政策性
，积极减少交叉补贴。在我国，既要实现居民整体电价水平与合理的供电成本相符，又要解决贫困人群用电的补贴问题，就需要合理的设计每一档的用电量门槛，最大程度避免将低收入居民排除在补贴范围之外，或者将高收入居民

13GW到14GW之间，同比增长超过20%。其中，分布式光伏装机超过10Gw，同比增长超过150%。2018年1至10月，中国国内新增光伏装机约36GW，其中集中式装机同比下降约四成，分布式增速显著放缓
单晶硅硅片也实现了九次主动降价，而硅片被认为是目前价格下降空间最大的环节。 与隆基股份类似的是，通威股份在2018年也选择了扩张之路，并且在行业状况整体低迷的情况下仍然保持营收、利润正向增长。三季报显示

领跑者项目有整体延后的风险，所以中国的市场需求会下降至37GW。2017年海外实际需求量为45GW;从2017年的45GW增长到2018年的71GW，海外市场的增速达到了57.77%。展望2019年，即便按照
的利润增速可能会超过收入增速，预期在20%以上。 由于迎来平价上网，光伏行业将不再受到补贴政策的剧烈影响，行业发展将趋于稳定;此时，光伏行业将产生真正龙头老大企业。平价上网之后，光伏行业的体量与

问题，又要满足完成工业化对电力的需要，还要满足未来能源消费以电力为主体的需要，电力在较长时期还要较快速发展。 从1978年到2017年我国电力消费弹性系数(全社会用电量增速/GDP增速)来看，1年的
瓶颈的制约，更受不同利益集团导向所构成的生产关系制约，还受国际、国内政治、经济、社会稳定形势的影响。十大趋势则是从社会整体利益最大化角度所做出的思考。 历史将再次证明，能源电力转型将改变世界!需要

随着公司光伏电站运营业务规模快速扩张，成本相应呈增长趋势。报告期内，公司营业成本变动趋势与公司营业收入变动趋基本保持一致。 行业利润逐年变薄将变成现实。 531光伏限制，光伏发电行业增速将缓
项目建设规模均进行了限制。 该《通知》对晶科电力未来开发的光伏电站整体盈利情况等可能带来一定的不利影响。同时，该通知对光伏电站建设规模的限制可能对公司未来光伏电站EPC业务带来一定的不利影响。 未来光伏发电行业可能将逐渐由快速增长转至稳定增长，晶科电力未来也存在收入增长率下降的风险。

、普通地面在内的地面电站会以竞价为主，分布式(光伏)或会搭上电改快车，解决隔墙售电问题，国内的分布式光伏因此将迎来一轮大发展;海外市场由于组件价格不断下降，持续拉动海外需求，整体看2019年还是比较乐观的
，同比增长不到5%，去年产量为24.2万吨，增长速度接近25%。上半年接近去年增速，但是3个月一稀释变成了不到5%。 不过，对531光伏新政的威力，行业内从一开始就出现了分歧，一波认为新政会产生致命性

近年全球光伏的发展势头强劲，整体呈现较快增长趋势，尤其近三年增速均超过25%。2017年全球新增光伏装机99.1GW，同比增长29.4%，创历年新高。光伏行业呈现明显的大国主导迹象，中国、美国、日本
。整体判断配网投资将稳步增长，考虑稳增长背景以及分布式电源、电动车的巨大发展潜力，存在大幅加大配网投资力度的可能。 数据来源：中商产业研究院数据库 (2)增量配网推进速度有望加快 增量配网是

邢台市试点醇基燃料,保定市等试点地热等。 在操作层面，《规划》已经明确，参考城市和农村供暖面积增速，按照整体供暖面积年均增速6%计算，预测到2021年，北方地区供暖面积约为276亿立方米。按照清洁供暖