投资逻辑

值量，且海外企业市场空间高达370亿+，占比60%+，可替代空间较大。近年国内逆变器龙头出口加速背后逻辑在于：1)欧美龙头让出市场份额;2)华为出口受限被迫让出市场份额;3)国内企业售价比国外低50%以上
储能逆变器出货行业第一，逆变器功率小，毛利率高，海外占比持续提升。上能电气是光伏逆变器领先者，市场份额亚洲前三，储能业务爆发带来新增长动力，海外欧洲、中东市场逐步打开放量可期。 投资建议：逆变器行业性机会

率中长期将不断提升是大趋势，随着成本不断下降，平价时代到来，未来5-10年渗透率将加速提升，建议重点关注有订单+有业绩+有持续性的光伏设备板块。 核心逻辑 1、非化石能源消费占比20%战略目标或将
全球共识，新能源从业者、项目资本方、传统能源企业、各国政府、大众共识下，DCF模型适用程度进一步提升，将使投资者淡化盈利波动，使新能源估值提升。 利好公司 随着光伏平价上网时代的来临，建议关注

光伏行业迎来了新一轮扩产潮。 今年8月9日晚，A股公司爱旭股份(600732.SH)宣布，拟在未来五年投资200亿元进行扩产，高效太阳能电池产能将达到60.8GW，是2019年底产能的6.61倍
。 近年来，类似扩产行动并不鲜见。据长江商报记者不完全统计，今年上半年，中国光伏企业投资超2000亿元进行扩产，其中，电池片及组件的产能超过300GW。 与之相对应的是，光伏企业大举进行股权融资

新品展出，600W、700W乃至800W，尺寸之争导致的功率竞备赛越演愈烈。 事实上，硅片尺寸问题终难脱离降低度电成本的底层逻辑，东方日升以降本为光伏行业的终极目标，于当下推出了以210为基础构建的
技术。而且我们也能看到，目前行业内很多企业都在布局异质结的技术路线，包括一些投资机构对异质结产品的发展都非常的关注。东方日升的异质结产品从2017年开始研发，2020年年初开始批量发货，到目前发货量超过

2020年的8月，光伏行业在没有相关政策利好刺激的情况下又一次引起投资者关注，二级市场光伏全产业链均迎来了大幅度的上涨，从原料至配件无一例外。光伏板块指数月内累计涨幅达到40%以上，表现惊艳
行业冷静了下来。自此光伏行业也热点不再，资本停止了追捧。 本轮光伏的异军突起是缘起何处?未来又会走向何处?哪些公司会得益于此?这我们可能需要从产业的角度来整体观察。 光伏的逻辑 价格优势不再突出的

未来的发展趋势。182/210组件符合降低供应链成本和度电成本的逻辑，是长期发展的趋势，但受制于产能、成本和良率优化等方面有待提高，预期到2021年大尺寸硅片/电池产品规模化放量进程将加速
，最终结论为异质结大规模产业化仍需满足两个要素：一是异质结设备投资额降至5亿/GW。二是低温银浆的国产化。设备降本结合银浆国产将带来异质结电池成本降至0.86元/W(扣税)。 异质结市场空间测算

这几个月爱知君一直在思考未来的投资方向，希望找到一个有稳定增长潜力的行业，一个不受政策影响尤其是中美摩擦的行业，一个价格还不是高的离谱的行业，一个能给生活带来变化而有意义的行业。思来想去发现了两个
多年前不断跟人掰扯无锡尚德、江西赛维、保定天威的不良贷款的事情，让人听到光伏就有一种这辈子别再找我的感觉。但这也正好符合大空头原型迈克尔巴里，这位投资天才的选股理念。他发明了一个恶心投资法，意思是研究那些

光伏制造的逻辑并不完全一样。他认为中国光伏设备厂商逐渐后来居上的原因是因为和光伏制造企业走得更近，更了解他们的想法，也更明确客户的价值方向。 中国设备厂商逐步占据了思想高地。 2013年，在金刚线还处于
适用和探索阶段，釜川已经推出了适配金刚线切割速度的插片清洗一体机，在硅片湿法的赛道上保持了绝对的领先。 2019年9月28日，釜川落户无锡，投资10.6亿元规划建设半导体、光伏高端装备研发制造

，平价上网项目是按照项目核准时的燃煤标杆电价上网的，有助于投资人测算投资收益的;否则，通常情况下燃煤标杆电价是不断调整的(调整权在于政府，且将来如何调整存在不确定性)。另外，早在2019年10月
%。因此，从逻辑分析上看，平价上网项目应执行项目核准(备案)时的燃煤发电基准价格。 遗憾的是，在我们接触的平价上网项目中，电网企业没有相应的修正其合同模板，仍采用短期购售电合同(PPA)，并明确约定电价

伏供给变化的波动率远大于需求的波动率，供给对价格的影响更大。复盘光伏股票的变化，市场对于需求的敏感度更高，资金交易光伏板块的逻辑是一个巨大的需求故事，即光伏替代火电。 从供给到需求体现光伏行业既有
产能过剩倒逼价格大幅下降，产能周期向下摧毁了一大批企业的资产负债表，只有最坚强的厂商存活下来提高市占率，这是行业的自然选择。有趣的是，经历牛熊周期存活下来的光伏企业投资决策略显保守，因为很多激进的都死了