扩产硅料

本周国内硅料行情价格小幅下跌。国内一级免洗料报价下跌0.91%，二级料本周报价下跌0.35%；而进口料方面，本周报价基本变化不大。本周国内硅料行情价格弱势维稳。前段时间硅料价格受到单边拉涨，拉高到
160元/公斤以上，尽管长单客户价格基本锁定，但小客户承受不了如此高的价格。因此本周初硅料经历了一轮价格下调，成交价基本维持在155-158元/公斤左右。但是成交方面，还是以长单客户为主。市场上，硅料

少达到13万吨，同比去年增加55%，再加上低价抢占国内市场的进口硅料，1-10月份累计进口多晶硅7.3万吨，预计2014年全年进口量约9万吨，则全年多晶硅供应量则为3/622万吨，按照目前企业继续扩产及
%税率的毫无遮拦地规避，双反效用极其有限；自美国按加工贸易方式进口多晶硅1698吨，占自美国进口总量的90.0%，即除去一般贸易方式进口的10%是半导体用硅料，无需缴纳惩罚性关税外，其余几乎全部太阳能

龙头企业加快产能扩张现有产能方面，N型单晶龙头企业Sunpower推出扩产规划，预计2015、2016年产能将由目前的1200MW提升至1400MW、1800MW。台湾主流电池企业同样加快单晶产能扩张，其中
/月，其中单晶300万片/月，计划扩至600万片/月。此外，硅片环节单晶同样具有明显的扩产行为，尤其是隆基股份、中环股份等龙头企业。即使是多晶硅片龙头企业保利协鑫，在其产品出货结构中，同样加大了高效单晶

和产品转化率上不断突破，以及单晶在分布式ink"光伏发电上的应用优势，未来单晶有望实现对多晶的逆袭。多晶称霸中国市场光伏产业链包括硅料、铸锭/拉棒、切片、电池片、电池组件、应用系统等6个环节。从上游的
、组件环节差别并不大。但是，由于单晶硅棒在生产过程中对人工控制要求较高，而多晶硅料在生长过程中对于生产控制要求相对较低，使得在产能扩张速度上，单晶较多晶逊色一些。然而，较慢的产能扩张速度，让单晶难以

同比增长52％，海外销售占比进一步提高至78％:伴随下游企业扩产/转产的单晶电池产能逐步释放，以及公司自身单晶硅片产能的逐步提高，公司产品销量和收入规模保持快速增长，作为目前为数不多仍有能力扩产的
带动净利率提升，预计下半年利润率仍将保持放大趋势，盈利将逐季加速释放:根据我们测算，公司Q2硅料采购成本较Q1高约9％，对总成本的影响约为3.5％，然而凭借有效的产品提价和加工成本的持续下降，公司Q2仍

中国市场 光伏产业链包括硅料、铸锭/拉棒、切片、电池片、电池组件、应用系统等6个环节。从上游的铸锭/拉棒环节开始，产业路线分开两头：一头是以拉制单晶棒为主的单晶路线；另一条则是熔铸多晶硅锭为主的多晶
路线。 这并不是两条迥异的技术路线，除了单晶需要拉成棒状，而多晶则是铸成锭状之外，后续的切片、电池、组件环节差别并不大。但是，由于单晶硅棒在生产过程中对人工控制要求较高，而多晶硅料在生长过程中对于

上半年硅片销量 789MW，同比增长41%，收入同比增长52%，海外销售占比进一步提高至78%： 伴随下游企业扩产/转产的单晶电池产能逐步释放，以及公司自身单晶硅片产能的逐步提高，公司产品销量和收入规模
保持快速增长，作为目前为数不多仍有能力扩产的单晶硅片企业之一，公司正稳步提升其市场份额。我们认为，此前美国对华二次双反将有效加速台湾客户转产单晶电池进度、并拉动来自美国客户的直接订单，公司下半年出货量