央企重组

%。 6月1日A股一扫上周大跌颓势，大涨4.71%，而这其中核电板块的表现尤其亮眼。 核电板块暴涨的原因，毫无疑问来自于5月29日中国电力投资集团(下称中电投)和国家核电技术公司(下称国核)重组
，国电投合并的消息给核电央企合并拉下大幕的同时是否也终结了核电板块的行情？ 我们看好核电资产证券化带来的公用板块整体机会，我们认为核电运营股权价值会迎来市场的新一轮重估，核电板块的行情并不会就此

闻名全国，则是十多年前因其成为国内第一家进入新能源的国企。 当年兵装集团承诺豪掷300亿元入主天威集团时，大概也想不到下属财务公司日后会与天威集团对簿公堂。新能源产业的迅速崛起让这两家国企和央企
布局多晶硅产业链与风电项目。天威集团在新能源上的雄心壮志，吸引了一家想布局新能源产业的央企中国兵器装备集团公司。 2007年9月，天威保变发公告宣布，保定市国资委与兵装集团签署了《保定天威

期付息的公告。天威中票违约事件的解决目前尚未尘埃落定，主承销商建设银行将召集持有人于5月13日举行会议，协商相关事宜。天威集团是最终筹措资金还本付息，还是破产重组，尚未可知。无论出现哪一种情况
，天威集团都已成为打破公募债券刚性兑付的第一个国有企业。天威集团是央企中国兵器装备集团公司(下称兵装集团)的全资子公司，在2011年发行了两期共25亿元中期票据(MTN)，在2012年和2013年又发行共20

。 天威集团是最终筹措资金还本付息，还是破产重组，尚未可知。无论出现哪一种情况，天威集团都已成为打破公募债券刚性兑付的第一个国有企业。 天威集团是央企中国兵器装备集团公司(下称兵装集团)的

最大的。第二个步骤就是整合无锡尚德，2013年3月20日，无锡尚德开展破产重组，招标引入战略投资者，基本上到9月份顺风开始浮出水面，顺风整合尚德就是从这个时候进入的，一直到2014年4月18日，完成
发电量，发电量不足的话由保险公司赔付，超额部分我们和业主分成。 因为我们保最低发电量，所以现在有很多大型基金、央企来找我们合作，他们投钱，我们给他们提供电站开发建设服务。 I-Energy

）推进国企国资改革，出台深化国有企业改革指导意见，制定改革和完善国有资产管理体制、国有企业发展混合所有制经济等系列配套文件。制定中央企业结构调整与重组方案，加快推进国有资本运营公司和投资公司试点，形成
国有资本流动重组、布局调整的有效平台。（九）制定进一步完善国有企业法人治理结构方案，修改完善中央企业董事会董事评价办法，推动国有企业完善现代企业制度。完善中央企业分类考核实施细则，健全经营业绩考核与薪酬

发展混合所有制经济等系列配套文件。制定中央企业结构调整与重组方案，加快推进国有资本运营公司和投资公司试点，形成国有资本流动重组、布局调整的有效平台。 制定进一步完善国有企业法人治理结构方案，修改完善

），天威集团仍未能扭转困境。这也令央企股东动摇信心，并从次年开始隔离风险。资产重组起始于2013年6月，首先执行的标的就是作为上市平台的*ST天威。这时候天威集团已经运营困难，但手里的上市公司控股权仍是宝贵的
处在一个由盛入衰的拐点，随后公司内部财务状况恶化，行业产能过剩，并遭遇欧美贸易战。此后，天威集团失去了对上市平台的控股权，各方债权人信心崩溃推动了现金枯竭，央企股东也出乎意料地拒绝救助，最终导致了违约

2012年第三次增资结束(表3)，天威集团仍未能扭转困境。这也令央企股东动摇信心，并从次年开始隔离风险。资产重组起始于2013年6月，首先执行的标的就是作为上市平台的*ST天威。这时候天威集团已经运营困难
推动了现金枯竭，央企股东也出乎意料地拒绝救助，最终导致了违约发生。可以说，天威集团的违约路径是信用风险从积累到爆发的典型案例(见图1)。天威集团债券违约是信用风险释放的里程碑，但不意味着信用债面临特大