太阳能毛利率

年，隆基股份主要产品单晶硅片和单晶组件销量同比大幅增长，单晶组件海外销售收入和比例大幅提升，组件产品销售区域进一步扩大，生产成本持续降低，毛利率同比增加。 东方日升：净利润9.70亿元到
业绩仅为原置出资产的经营业绩，不包括晶澳太阳能（3.62 -1.90%,诊股）的业绩。晶澳科技于2019年11月15日完成了重大资产重组资产交割，晶澳太阳能成为晶澳科技全资子公司，晶澳科技原有资产已全部

隆基股份再度斩获百亿订单。 隆基股份与通威太阳能(成都)有限公司(以下简称成都通威)于1月22日当天签订了硅片销售框架合同，约定2020年-2022年隆基股份向通威供应单晶硅片数量合计48亿片
的新增市场空间;另外对自身技术和财务状况有信息，隆基可以支持扩产计划。预计未来不到三年，全球前五大组件供应商份额将提高到70%，毛利率有望大幅提升。 作为交易对手方，成都通威系通威股份全资子公司

项目、30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目、补充流动资金，拟分别投入7.8亿元、5亿元、5.2亿元。 此前，2017年嘉化能源募资17.83亿元，主要用于收购5家太阳能(3.690, 0.03
供应，建设三氧化硫连续磺化技改项目，新增3万吨/年磺化装置的配套产能，同产业链相关企业进行协同布局，有望带动公司业绩持续增长。 正是拉伸产业链，嘉化能源的毛利率增长较快。2016年-2018年，公司

万元/吨左右水平, 2017年以前扩产的旧产能基本均处于亏损;当前, 电池片龙头企业毛利率 10%左右,大部分企业处于亏损状态。作为一个折旧占比较低的制造产品,全行业亏损的状态较难持续,叠加四季度
。 2020年公司将继续扩产,预计硅料 3~6万吨,电池片 10GW,进一步提升行业集中度,巩固公司在硅料及太阳能电池环节的规模优势。硅料、电池片新产能的逐步释放将大幅拉低 2020年的平均生产成本

/W以下，毛利率由2017年的11.3%回稳至18%以上。 ▍风险因素：光伏需求不及预期;成本下降不及预期;公司产能释放不及预期等。 ▍投资建议：预计公司2019-2021年净利润为7.9/10.4
。 我们选取美股阿特斯太阳能、大全新能源和A股隆基股份、东方日升4家光伏板块上市公司作为可比公司，其2019-2021年平均PE为19.2/10.8/9.5倍。考虑到美股光伏企业由于市场风格和流动性影响，较

，亚玛顿发布公告称，近年其已经成为特斯拉合格供应商，2019年开始逐步放量向特斯拉提供太阳能瓦片玻璃等。截至1月10日收盘，亚玛顿股价为35.20元/股，这与2019年11月29日收盘时的14.16元
%~93.69%。 从毛利率上看，2015~2019年上半年，亚玛顿的光伏玻璃产品毛利率分别为16.37%、10.33%、6.16%、7.34%和8.29%，整体呈下滑趋势。而相比信义玻璃、福莱特等同行企业

%、118.49%,隆基股份前三季度单季销售毛利率分别为23.54%、28.05%、29.93%。 光伏产业链中游，随着PERC技术的成熟，PERC电池在各种电池技术市场中占有率持续上升，占比将超过BSF
电池市场，且PERC技术在提高单晶电池转换率上优于多晶电池，因此下游产业对单晶PERC电池片的需求增加。企业扩产势头强劲,下半年单晶电池价格下滑,单晶电池企业盈利承压。通威股份销售毛利率由前两季度的

%、118.49%,隆基股份前三季度单季销售毛利率分别为23.54%、28.05%、29.93%。 光伏产业链中游，随着PERC技术的成熟，PERC电池在各种电池技术市场中占有率持续上升，占比将超过BSF
电池市场，且PERC技术在提高单晶电池转换率上优于多晶电池，因此下游产业对单晶PERC电池片的需求增加。企业扩产势头强劲,下半年单晶电池价格下滑,单晶电池企业盈利承压。通威股份销售毛利率由前两季度的

、太阳能电池和组件技改及扩建项目上投入6.51亿元;在研发及信息中心升级建设项目上投入4.37亿元，剩余的13.87亿元用于补充流动资金。 根据天合光能披露的《招股说明书(上会
稿)》，2016-2018年度及2019年上半年，天合光能归母净利分别为4.8亿元、5.4亿元、5.6亿元和1.4亿元;光伏组件毛利率分别为17.79%、15.28%、16.35%及14.27%。 截至上述各报

。其中，计划在250 MWp光伏发电领跑基地项目上投入5.25亿元;在晶硅、太阳能电池和组件技改及扩建项目上投入6.51亿元;在研发及信息中心升级建设项目上投入4.37亿元，剩余的13.87亿元用于
补充流动资金。根据天合光能披露的《招股说明书(上会稿)》，2016-2018年度及2019年上半年，该公司归母净利分别为4.8亿元、5.4亿元、5.6亿元和1.4亿元;光伏组件毛利率分别为17.79