单晶硅扩产

、单晶硅片在3Q供需已紧张，4Q供需将紧张局面将加剧，各环节盈利能力或将提升。 02 光伏玻璃：供需紧张，行业呈寡头竞争格局，高壁垒铸造高盈利中枢 细分环节属性光伏玻璃是一种工业标准品，良率、窑炉规模
2019年全球光伏玻璃需求量为7.77亿平，其中由于双玻化带来的需求增量为0.62亿平。 短期无供给增量，主要扩产明后年释放光伏玻璃建设难度较高，平均扩产周期18个月，由于扩产周期的存在，短期行业

、单晶硅片在3Q供需已紧张，4Q供需将紧张局面将加剧，各环节盈利能力或将提升。 光伏玻璃：供需紧张，行业呈寡头竞争格局，高壁垒铸造高盈利中枢。 (1)细分环节属性：光伏玻璃是一种工业标准品，良率、窑炉规模
拐点，我们预计2019年全球光伏玻璃需求量为7.77亿平，其中由于双玻化带来的需求增量为0.62亿平。 (3)短期无供给增量，主要扩产明后年释放：光伏玻璃建设难度较高，平均扩产周期18个月，由于扩产

发展趋势，而且随着技术进步和单位投资大幅降低，能源价格已成为影响多晶硅成本的最大因素。下游市场变化对多晶硅品质提出了更高要求，金属杂质、碳、氧含量等指标对连续拉晶和N型单晶硅成品率有较大影响，国内
产能扩张驱动成本的下降，随着功率提升乏力，缺乏技术创新的简单产能复制已不能带来成本的显著性持续下降，继续扩产对成本降低的边际效应递减，产业链缺乏扩产动力，不利于市场装机量持续增长。 告别拥硅为王的

光伏玻璃龙头信义光能、福莱特玻璃(A/H);大幅扩产单晶硅片、优势PERC产能的隆基股份、通威股份;竞争格局稳定的胶膜行业龙头福斯特。 目前的光伏玻璃行业与三年前的单晶硅片行业格局类似：呈现寡头格局

来源：Bloomberg2009年，瓦克退出硅片业务，专注于多晶硅生产，当时其拥有博格豪森一个生产基地，产能1.8万吨，2010年博格豪森基地扩产1.24万吨，2011年扩产0.5万吨，同时，其在农
生产基地部分扩产项目，其总产能增至8万吨。瓦克多晶硅同时供应电子级和太阳能级客户，电子级客户占比在20%左右。 此外，美国产能仍有一定的不稳定性，2017年就因技术缺陷发生氢气爆炸，影响

单晶硅片的常规电池功率为285瓦，由硅片品质带来的功率差为三个档位。这三个档位的功率差折算到硅片价格差上为0.6~0.8元，就是说，在常规电池为主流的2016年，单晶硅片最多卖贵0.8元/片。再多
品质的要求，由硅片品质所引发的功率差扩大到了5~6个功率档，这个时候高品质的单晶硅片的合理价格差被拉大，参照近期的价格数据，我们可以看到，1.8元的多晶硅片比比皆是;而3.1元的单晶硅片供不应求。硅片

70%甚至以上的基础上进行分析，从上表可以看出： 目前，国内各环节产能是：单晶PERC电池片单晶硅片单晶硅料;2020年这一情况仍将持续。 产能最高的环节是单晶PERC电池片(8.79GW)，最低的
是单晶硅料(6.73GW);单晶硅片(8.21GW)相对于电池片产能不足。 因此，2020年，单晶硅料仍需要进口;单晶PERC的年化产能将达到160GW，出现过剩的状态;单晶硅片达到130GW产能

8月28日晚间，隆基发布两个扩产公告关于投资建设泰州年产5GW单晶组件项目的公告和投资建设银川年产15GW单晶硅棒硅片项目的公告。 泰州年产5GW单晶组件项目总投资预计17.9亿元，项目整体
建设周期约15个月，预计2020年建成投产。项目达产后预计将实现年均营业收入约84.79亿元，年均净利润约5.45亿元。 银川年产15GW单晶硅棒硅片项目总投资约45.86亿元，项目整体建设周期约2年

2019年第四季度需求约40GW，年化约160GW。 产业链价格筑底，后续有望迎来反弹 6月以来，国内需求进入换挡期，多晶硅料、多晶硅片、电池片和组件等环节的价格均有所下滑，仅单晶硅片由于供需偏紧而
规格PERC电池片后续的扩产节奏将有明显放缓，随着第四季度需求高峰的来临，电池片价格有望迎来反弹，高品质硅料等环节价格亦有望止跌企稳反弹。 国内光伏需求正式大规模启动，叠加海外需求持续景气，旺季年化需求或达160GW，产业链后续有望量利齐升。