利润空间

。 受年底下游终端积极备货和基于买涨不买跌心态影响，前期价格呈现快速上涨的态势，但是从之前采购的情况分析，基本上是临时的采购。伴随价格不断走高，下游成本转嫁不畅，利润持续缩水，市场观望情绪再起，备货
，有着较强的成本支撑。 展望后市，下游接受目前的价位仍需时日，但短期内市场依旧处于供应紧张的局面，市场价格有望在经过调整后，呈现再次上涨，但空间有限。

50.07%，1-11月份累计发电5011.28亿千瓦时。 整体来看，国家电投正处于高速发展新阶段。杨亚表示，2019年公司营收增速26%，利润也实现了良好增势。其中，新能源板块贡献利润占比51
特高压把低廉的清洁电力送河南省消纳，两个基地的持续建设将为黄河公司清洁能源业务发展提供巨大想象空间。 杨亚表示，借助国家电投清洁能源产业整体优势，以及混改力量，黄河公司作为产业平台将继续做大做强，在

连接用户，其平价标准分别对标传统能源发电成本与用户购电成本，即通常说的发电侧平价与用户侧平价。 我们将发电侧平价定义为：光伏发电即使按照传统能源的上网电价收购(无补贴)也能实现合理利润。目前国内成本
3.55元/W，5.5元/W，利用小时数分别为4100h、1200h的情况下，新建煤电厂与新建光伏电站的平均度电成本(财务利润表角度)分别为0.386元/kWh、0.397元/kWh;对应的LCOE

装机量占该企业总装机量的比例已超过65%，是公司主要业务收入和利润来源。 湖北能源水电业务经验丰富，旗下清江水布垭电站是世界最高(233米)面板堆石坝。今年11月，投资建设的江坪河水电站正式下闸蓄水
。依托这些运营管理经验，湖北能源积极实施走出去战略，借助国际市场拓展业务发展空间，查格亚水电站是公司走出去战略成功的第一步。

%。 供给侧提效降本继续推进。8月份之后组件仍在降价，年初以来降幅超20%;同时，硅片环节明年将迎来投产高峰，硅片环节未来可能会向下游让渡部分利润。M6大硅片也已经开始导入，明年隆基组件出货计划70
、供给侧提效降本继续推进 2.1 组件价格已显著下降，后续可能仍有一定空间 组件价格已经显著下降，经济性继续提升。2018年531新政之后，单晶PERC组件价格从2.66元/瓦下降到2018年底的

比50.07%，1-11月份累计发电5011.28亿千瓦时。 整体来看，国家电投正处于高速发展新阶段。杨亚表示，2019年公司营收增速26%，利润也实现了良好增势。其中，新能源板块贡献利润占比51
，通过特高压把低廉的清洁电力送河南省消纳，两个基地的持续建设将为黄河公司清洁能源业务发展提供巨大想象空间。 杨亚表示，借助国家电投清洁能源产业整体优势，以及混改力量，黄河公司作为产业平台将继续做大做强

至68%。这种集中度的提升，最终有望逐步转化为头部企业的超额利润空间。尽管2018年底全球光伏组件已建成产能就已达到190.4GW，但头部组件供应商仍未停止扩产进程，预计组件及终端电站投资商将逐步走向大
投资建议 行业观点 基于对企业盈利增长确定性、行业成长空间、技术发展趋势、相对估值水平、目前市场预期位置等因素的综合判断，我们认为光伏板块仍然是2020年电新行业(甚至是全市场)中最值得关注

装机占比50.07%，1-11月份累计发电5011.28亿千瓦时。 整体来看，国家电投正处于高速发展新阶段。杨亚表示，2019年公司营收增速26%，利润也实现了良好增势。其中，新能源板块贡献利润占比51
，通过特高压把低廉的清洁电力送河南省消纳，两个基地的持续建设将为黄河公司清洁能源业务发展提供巨大想象空间。 杨亚表示，借助国家电投清洁能源产业整体优势，以及混改力量，黄河公司作为产业平台将继续做大

在以下3个方面深化对企业的放管服： 一是加大环评改革力度，实现更大幅的放。以粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区双区驱动，深化环评审批改革，强化三线一单空间管控，对生态环境影响小、风险可控的
追溯系统，在浙江、江苏、安徽等地建设布局循环经济产业园，打造行业集回收冶炼再生产于一体的闭环式绿色产业链，更加有效地落实了生产者责任延伸制度。这既降低了能耗，减少了排放，又节省了生产成本，增加了企业利润

实现跨越式发展的基础期。恰逢光伏全面进入平价时代，行业持续竞争力、平价政策与市场机制等问题成为了重点关注方向。 有业内人士认为，目前系统制造端部分材料组件的利润空间已经下降至最低，单纯依靠降本方式
已经暂时达到临界点，目前下一代技术路线并不成熟，暂时看不到下降空间。也就是说，光伏降本增效的空间已经越来越小。 目前，光伏发电成本已经降至平价临界点，在未来电力市场已经具备了与火电同台竞争的基础。如今