利润下降
回暖。光伏发电成本不断下降，已在多个地区成为最便宜的电力来源，2021 年将迎来平价时代。我们预测，在 2025 年末可再生能源在一次能源中的消费占比为19.5%的合理预期下，十四五期间光伏新增装机
叠加盈利改善，垂直一体化组件龙头受益。2020年下半年，多晶硅及光伏玻璃价格出现较大涨幅，后续随着新产能陆续落地，硅料及光伏玻璃价格有望下行，从而释放组件端利润。另外，容配比放开将在相同装机容量下增加
的生产方法是1切2的1100mm宽度的玻璃，如果强行生产匹配182及210尺寸的玻璃，也就是1150mm和1300mm的玻璃，将从1切2变为1切1，成品率将会大幅下降，成本大幅提高。
那么如果想要
，下游硅片和组件环节都在大幅扩产能，与之相对的是，硅料在2020年没有扩产能，就会导致2021年全年都没有新增产能，预计利润将会向硅料端转移。
从隆基与通威、特变电工签订硅料长单，就可以看出，巨头也
。
硅料
硅料作为产业基础原材料，早期曾被国外封锁，2013年后在光伏产业政策的持续驱动下，国内多晶硅厂商技术突飞猛进、生产成本大幅下降，我国多晶硅行业呈现快速发展的趋势。2019年，我国多晶硅有效产能达
等辅材进行封装。相较于上游硅料、硅片、电池，组件生产工艺流程简单、技术门槛低，主要作为光伏产品销售的渠道，兑现上游产能创造的利润。
晶科、晶澳和隆基在硅片、电池、组件3个环节率先完成了不同程度的
现货价格高低的方式分解，导致供热机组更多电量以较低的现货低价格结算，造成发电利润下降甚至亏损。承担民生供热职责的机组为双轨制不平衡资金买单，且影响供热稳定。 不平衡资金规模扩大， 说明双轨制影响市场程度
上市公司股东的净利润1.20亿至同比变动14.54%。电气设备行业平均净利润增长率为23.72%。公司基于以下原因作出上述预测：2019年同期公司对客户昱辉阳光单项计提坏账准备金额较大，随着公司对应
收债权风险防控和管理力度加强，公司预计2020年度信用减值损失金额较去年同期显著下降。
上市之路虽然坎坷，但光伏背板广阔的前景仍将明冠新材推向了前列。据行业人士向能源一号透露，目前明冠新材的背板整体
发布盈喜。公司基于2020年前11月表现，预期全年净利润将同比增长75-95%。公司将强劲的盈利增长归因于两个方面，分别是光伏玻璃销售量增长，以及下半年光伏玻璃价格提升。公司的盈利指引显著超出市场一致
伏玻璃业务部门的毛利率水平将超过48%。
强劲表现将在2021年获得持续。我们认为光伏玻璃供应在2021年仍然维持偏紧局面。基于光伏玻璃销售价格随着新增产能释放每两个月下降6%假设，我们测算公司2021年光
影响，特变电工营业收入和净利润均出现调整，但调整幅度并不大。2019年，公司实现营业收入370.30亿元、净利润20.18亿元，同比分别下降6.62%、1.44%。 今年前三季度，公司实现营业收入
/W(或者杀利润)，即使储能电池不再降价，风光储的经济性也必然能在十四五做到。
因此，在当前时间点上去看，国家基于当前的信息(风光储的平价还没有达到)作出通过风光储+植树造林两条腿走路的战略选择，既
。在十四五期间最优的、不牺牲利润的降本就是每W发电量的提升。这其中包括了发展HJT电池技术(从而在同等W数下，可以提升5-12%的发电量)，发展双面组件、跟踪支架，也包括了电站运维的精细化。
但在
利润充分释放。
其次，HJT可采用低温(180-230摄氏度)烧结工艺，在降低成本的同时提升良率。
此外，理想万里晖PECVD设备使银浆耗量从400~500毫克大幅下降到150毫克左右，且仍有进一步
更胜一筹。
目前，理想万里晖PECVD设备产品已研发至第三代，价格比三年前下降了60%以上。从市场反馈情况看，理想万里晖生产的PECVD系列产品已获主流厂商认可，已斩获9家客户，其中5家量产客户
着产品品质会有所下降。西门法目前电耗做的最好水平是 55 度电的综合电耗，保利协鑫的电耗预计在 18 到 20 度电/吨的水平，基于这个电耗，预计颗粒硅的生产成本在 3.5 万元/吨，公司西门子法的新产能
/吨。目前硅料的库存有 1000 多吨左右，相比 10 月硅料库存有 1 万吨的水平会明显下降。
Q5：公司 2020-2022 年硅料和电池的出货量水平?
2020 年公司硅料出货量预计 9
