光伏电站风险评级

最大瓶颈在于业务模式不清晰，公司的南通项目已经开工，通过引入电网公司参股，能够有效规避后续的收款风险。通过多方比较论证，公司采取了和各地电网公司、节能公司、大型国有企业、地方政府合作共同开发的分布式光伏
商业模式，确保实现100%自发自用，我们认为公司的光伏电站项目有望成为可比项目中盈利能力的佼佼者，结合公司经营企业的出色管理能力和执行效率，我们认为今年光伏业务订单业绩大幅增长是大概率事件。目前公司在

分布式电站实施屋顶，切入分布式发电领域；7)借助于平煤神马大股东背景，打造成新材料综合平台；预计14-15年EPS为0.3元和0.44元，PE为27和18倍。我们给予强烈推荐评级。投资风险金刚石切割线放量低于预期； 原标题:新大新材：业绩持续恢复 进入增长期

、3.54元。给予公司2014年25-30倍市盈率,合理价值区间为56.50-67.80元。首次给予增持的投资评级。主要不确定因素。各项业务拓展进程不达预期,毛利率下行风险。
提供光伏电站逆变器。2010年公司初涉该领域,2013年市场份额已达5%。募投项目完全达产后平均每年可新增营业收入23000万元、税后利润2666.80万元。分布式光伏业务,基数小增速快。近期

全国第一。公司在新业务分布式光伏电站领域拥有独特的商业模式，有效地规避了收费端风险，传统业务的销售渠道有助于分布式光伏业务快速进行跨区域拓展，公司有望成为我国东部分布式光伏龙头企业。阳光电源为我国逆变器
资产负债率20%左右，未来融资能力较强，有助于分布式光伏电站项目的快速拓展。 下一页 2.传统业务下滑风险小，成为现金牛业务

能力解决500MW目标所需要的资金。维持增持评级。维持2014-2016年EPS0.50、1.26和1.76元预测，维持17元目标价，建议增持。催化剂。定增通过并发行；电站自建和收购；分布式配套政策和措施出台。风险提示。定增未及时通过；电站建设和收购进度低预期。

光伏发电项目投资合作协议)；海润光伏(签订意大利Cassano光伏电站项目附条件收购协议)；爱康科技(孙公司苏州中康收购新疆聚阳能源科技有限公司股权)等。(广证恒生)　　宏源证券：西部地面光伏电站规划
764MW)，大唐新能源拟新增700MW(去年基本没有)。另一方面，A股的上市公司正在加速涌入风电场投资业务。重点推荐金风科技。西部地面光伏电站规划装机超8GW。点评：6月份以来，各省纷纷出台了分布式补贴等

体制能降低运营商的风险，打消银行的部分顾虑，是光伏电站实现资产证券化的重要基础。 以航禹太阳能购买的140kw分布式项目保单为例：保单期限为12个月，承包范围包括物质损失险和额外费用保险。物质损失
上半年分布式光伏推广不利的原因在于商业模式不成熟和项目运营收益率存在不确定性。我们认为这些风险将通过保险、政策加码和商业模式探索得到解决。三季度是分布式预期持续改善的阶段，分布式将逐渐上量，四季度

创新点:新能源板块具有长期投资价值。给予新能源板块整体推荐的投资评级。发展新能源是大势所趋。近10年来,我国在新能源产业发展的诸多领域已经形成了国际竞争优势,未来发展将以巨大内需市场为后盾,快速提升
创新能力。　　太阳能光伏: 成本下降以及政策推动促使市场出现爆发性增长。中国从光伏制造大国走向光伏装机大国。目前国内光伏电站开发主要包括地面电站和分布式光伏两类。对于地面电站,我们认为

，即采取合同能源管理的方式，建造商建设后与用户共同运营光伏电站，对分布式电站收益进行分成。这种模式用户方面比较容易接受，但分布式光伏建造商方面存在收益率不确定、回款不及时等风险
，就可以设计资产证券化产品，这类产品能够满足大多数厌恶风险但追逐高于存款利息的广大投资人群体。2、融资成本差异较大。如果资产资信评级较高，其融资成本接近甚至低于同期银行贷款利率。但如果资产资信评级低，融资

也在进行尝试。健全的保险体制能降低运营商的风险，打消银行的部分顾虑，是光伏电站实现资产证券化的重要基础。 　　以航禹太阳能购买的140kw分布式项目保单为例：保单期限为12个月，承包范围包括物质
小；法律上暂未做出明确的界定；缺少担保，一旦项目出现风险，投资人难以追索权益，影响大规模融资的能力。 　　阿里巴巴日前计划推出理财产品定期宝，光伏电站资产或列入该产品投资范围。如果成功，光伏电站