光伏玻璃涨价
情况下，高增长低估值洼地特征明显，头部企业拥有超高的盈利能力，估值目前普遍低于今年20倍。一旦景气上行期到来时业绩弹性会很大，硅料、电池片、玻璃甚至硅片组件都可能涨价，带来盈利的大幅增长。
东吴证券
环节有望迎来景气上行的涨价周期。
多晶硅片、电池价格走势以及单晶硅片、电池价格走势
数据来源：粤开证券
今年组件价格跌幅情况
数据来源：东吴证券
而在
/平。 回顾近5年来光伏玻璃价格，市场上在2016Q1、2017Q4、2018Q4曾出现过三次明显的涨价周期，其价格变化有作为光伏需求大规模变化的先行指标。 (1)2016H1光伏玻璃涨价
小幅下调至1.390元/W和1.620元/W。值得注意的是，现阶段光伏玻璃龙头分别推迟复产、新产线投产时间，部分供给较为紧缺的双玻产品已有尝试性涨价苗头。海外方面，目前美国欧洲继续解封，而印度、南美疫情
行业观点概要
■新能源发电：消纳空间扩容，光伏玻璃率先涨价引领需求回暖。近日，国家能源局基本确定风电消纳空间为37GW，光伏消纳空间为47GW，大幅超出此前市场预期的风电30GW、光伏40GW的
报价分别为22元/㎡和20元/㎡，头部企业光伏玻璃率先涨价，反映光伏需求回暖，同时双玻渗透率加速提升;在此带动下，近期产业链各环节价格已企稳，随着下半年国内海外迎来需求的同步共振，硅料、电池、硅片
2019年，光伏玻璃出现连续涨价态势，从去年年初24元/平米涨至目前29元/平米。据卓创资讯数据显示，今年2月3日，一家江苏的光伏玻璃生产企业提供报价显示3.2/2.02.5 毫米的光伏玻璃价格
%的硅片、90%的电池片以及接近100%的光伏玻璃是中国制造或最起码中国企业制造，中国受疫情影响后，产能缩减多于需求减少，反倒会导致组件供不应求的现象出现，自去年8月以来持续到年前的漫长的组件降价过程
、光伏玻璃和多晶硅料的生产具有典型的大化工属性，生产装置的开停动辄数月，所以这些产业环节的生产部门历来就没有过年停工的习惯，今年依旧如此，即便过年期间依旧在厂区保留了足以维持生产装置正常运转的工人，好处是
2019年同比增加25-30%，与需求增速基本匹配。
2019年11月底，光伏玻璃环节继续因供需紧张展现敏感的价格弹性，在供给几无增加、需求边际回暖、天然气旺季涨价的多重因素推动下，部分企业计划12
有所加强，2020年组件产业链相关产品总需求将超过160GW。产业链景气整体向好，各环节供需关系及竞争格局存边际变化：光伏玻璃：2020年供需增速匹配，预计价格维持高位波动，龙头企业受益双面双玻渗透、市占率提升、年化
进一步提升。 从产能看明年价格走势 从子板块产能扩张后的竞争格局来看，认为光伏玻璃硅料EVA膜PERC电池单晶硅片，明年光伏玻璃和硅料在1季度和4季度均有涨价的可能，而PERC电池由于目前企业扩产相对
单晶硅片，明年光伏玻璃和硅料在1季度和4季度均有涨价的可能，而PERC电池由于目前企业扩产相对谨慎，因此明年价格相对企稳，只会随硅片价格变动，而单晶硅片由于新进入者涌入且成本较低将在2季度开始出现
今年20%增速进一步提升。
图表: 国内需求汇总表
资料来源：能源局，中电联，中金公司研究部
从产能看明年价格走势
从子板块产能扩张后的竞争格局来看，我们认为光伏玻璃硅料EVA膜PERC电池
年国内光伏政策的落地时间和力度展望乐观，并将由此带来国内需求能见度的提升和板块情绪的转暖。产业基本面逐步触底回升，提示加大优势环节龙头配置。
在供给几无增加，而需求边际回暖、天然气旺季涨价等多重因素
推动下，光伏玻璃环节继续因供需紧张展现敏感的价格弹性。电池片价格近期也有反弹冲动，触底回升迹象显著，光伏玻璃明年大概率维持高景气。
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