光伏政策下调

，更重要的是市场化因素不能得到应有提高，最终制约光伏产业的健康发展。路条现象是光伏产业的必然结果。在中国，先是金太阳政策时期的欺诈行为，后是固定电价政策时期的路条行为；在德国，既有补贴下调前光伏电站的
抢装，也有政策失败带来的光伏产业停滞，各种现象看似风马牛不相及，其实背后都是政策设计缺陷的必然结果。路条现象终将伴随光伏政策制度的完善而终结。既然是制度问题，谁也不要指望几个文件的要求就能够改变路条的

始终也是政策制订者所追求的。近几年，作为能源结构的重要补充，国家发展清洁能源的决心显而易见，这从国家陆续出台的新能源扶持政策也可见一斑。针对中国将下调光伏、风电光伏发电补贴政策的传闻，笔者从权威渠道获悉
，到2015年底，光伏政策调整的可能性都不大；而降低风电补贴价格征求意见稿，则已下发各相关单位，拟定实施日期为2015年6月30日，距今仍有近9个月的讨论和应对时间。现在补贴新能源，为的是以后不要国家

出现亏损，行业尚处底部，公司投资机会仍需等待。我们下调公司12-14年EPS至-0.28、0.21、0.54(原为0.20元、0.28元和0.54元)，目前股价(15.72元)对应PE分别为-56倍
罗马尼亚投资25MW光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售，一方面提升盈利水平，另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW，公司同日本NextEnergy

从日本2014年光伏政策调整中也可以得到印证。同时，日本国内高电价也有利于光伏的推广。预计日本2014、2015年装机分别为8.0、8.5GW，同比增长6.67%、6.25%。美国：环保压力下的政策
，光伏政策的可持续性也更强；2、成本的快速下降使得光伏的分布式等比较优势被放大，更容易被政府政策采用；3、成本的下降同样使得部分高电价地区进入光伏用电侧平价，进而使得光伏可以逐步摆脱政策，进入真正的

使得德国光伏政策反对压力不断加大，另一方面也导致德国面临的补贴压力越来越大，最终德国在2011年的第四版可再生能源法案加大补贴下调幅度与力度，按照当年新增光伏装机规模确定明年电价水平
行业的过度萧条。因此，适当的规模控制及补贴的适度下调是行业健康发展所必须的； 4、 相比于其他能源方式，光伏具有可再生、清洁能源、分布式等比较优势，我们认为可再生性是驱动光伏政策的关键，分布式是

，日本政府仅对补贴标准下调了10%，保证了光伏政策的稳定性。 在较高的投资收益率下，2012年下半年起，日本光伏装机快速增长，2013年保持了前期的增长趋势，全年装机7.5GW，同比增长204
分布式优势的光伏无疑首当其冲，这点从日本2014年光伏政策调整中也可以得到印证。同时，日本国内高电价也有利于光伏的推广。预计日本2014、2015年装机分别为8.0、8.5GW，同比增长6.67

，我们下调公司14-16年EPS由0.37/0.47/0.69至0.26/0.35/0.44元，并维持增持评级。但考虑到公司积极布局新产品、着力拓展海外业务等，我们继续看好其长期的发展。　　林洋电子
2014-2016年EPS为1.35、1.77、2.30元，参考同行业可比公司估值水平，按照2015年20倍PE，对应目标价35.40元，维持买入评级。风险提示:智能电表招标量不达预期；光伏政策不达预期；光伏电站开工建设不达预期；LED工程项目建设不达预期。

计划经济指导下的市场经济，而光伏政策缺乏协同性、地方补贴政策排他性等因素都让市场不确定性较大。值得一提的是，根据光伏行业协会的统计，供给产能过剩问题仍不可忽视，不少公司通过技改或投资建厂扩大产能，另一方面受
：申银万国证券投资建议：未来整体需求仍将在一段时间内保持相对低迷，光伏辅料价格仍将处于相对缓慢的下滑通道，并且公司低毛利自产镀膜玻璃仍将在销售中保持较高比例，我们下调全年自产镀膜玻璃价格由29元/平至

组件的龙头企业,尽管规模较大,成本控制能力强,但是行业竞争激烈,价格屡创新低,公司业绩出现亏损,行业尚处底部,公司投资机会仍需等待。我们下调公司12-14年EPS至-0.28、0.21、0.54(原为
提升盈利水平,另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW,公司同日本NextEnergy供货合约也将集中在下半年执行,都是公司下半年的主要增长来源